今年超额收益更多来自周期。年初我的收益是-6%，没想到居然拿到了第一笔机构投资者的申购，他们通过对新能源基金的搜索和前十大研究，发现我有超额收益，别人是负两位数。当时的超额收益，就是来自重仓了稀土，再到后来我买了很多锂，也提供了超额收益。我有时候开玩笑，说我是电芯圈子里最懂周期的，这跟我的复合研究背景有关。

　　有一家电池二线亿市值，内部我是第一个写邮件挖掘的，标题是电子烟龙头崛起，当时我看到200亿市值。18年熊市，能找到涨50%的股票很难。

　　这家公司当时不是主流，业务复杂，各种电池业务，还有电子烟，覆盖的人少，卖方推过来后，我觉得很有意思，去惠州和公司聊，确实超预期。当时我把业务分拆了一下，给了19年8亿盈利预测，25倍估值，就对应200亿市值，最后公司盈利13-14亿，大幅超预期。

　　后来这家公司来上海参加策略会一对多交流，我就去和管理层做了一次沟通。当时其他买方分析师主要关注动力电池的亏损，问了很多相关的问题。我那时候还挺着急的，因为这些问题都不是公司的主要矛盾，我们只要知道动力电池的亏损是否增加就行了，而带动未来利润增长的是新业务，就是电子烟和原电池。

　　后来我又去了一次荆门基地，老板是湖北人，相当于回报家乡，聊下来也是很好，我们才慢慢开始买。 投资大部分时候“大胆假设，小心求证”。

　　到了19年，很多业务原先没想到，ETC强制执行，TWS耳机电池，工业大麻概念。 我特别喜欢短期有安全边际，中期有催化，长期逻辑比较好的标的。短期，涨50%，估值才回到历史中枢。中期，一季报增速100%以上，A股喜欢高增长，戴姆勒有大突破，包括进入宝马供应链，都是很牛的客户。短期有电子烟、原电池提供业绩，长期动力电池厚积薄发，涨到1000亿我有点看不懂了，什么概念都有的“机器猫”公司。

　　我研究有色很久了，治理结构好的公司凤毛麟角，它们贵有贵的道理。从投资来讲，我倾向阶段性投资有色。举例来说，新能源下跌时，我不能无动于衷，我要找一些东西来做对冲，找到了稀土，几家公司一共买了接近10%，做了防御。

　　后面我又买过一次稀土，原因是看到新能源车对永磁的拉动，需求端上台阶，未来3-5年可能增速变成15%，供给端受配额影响，增长只有10%，中长期出现供需错配。

　　钴就品种来说一般，无钴、低钴趋势明显，但是行业龙头不是典型的资源公司，更像是材料公司，远期一体化能力强，周期属性弱化。