我一直在关注流动性环境的变化，先说海外流动性，美联储在一个很狭窄的操作空间运作，需要很强的技术和运气，才能解决政府债务问题。一个比较理想的做法，是用大规模的财政政策来刺激经济，同时配合低利率环境提供融资，在未来几年的时间里，消化掉目前过高的政府债务。这是对美联储比较理想的状态，需要看各国之间的博弈能否让他们实现这个目标。

　　今年3月份出现过一波美债收益率的快速上升，导致风险资产大跌。我觉得之后也会看到美债收益率的趋势性上行，一旦这个信号出现，我个人会更看好低估值属性的资产。

　　再往后走，中美都可能会用财政政策来刺激基建，去给经济托底。那么对于周期品的需求，也不需要过于担心。在这个过程确认之前，周期品可能会有一个需求证伪的过程。只要供给逻辑没有发生变化，需求还不错的情况下，盈利中枢就会上移，能够支撑现在的估值水平。

　　万物皆周期，供给端的产能必然有一天会释放，这些周期品的价格也会出现高位的回落。 但要释放产能需要时间，从想建产能，到产能释放出来，需要好几个步骤。这些企业可能最初是没有动机去建产能的。即便中下游逼着企业去建产能，这个产能要释放，也要比较长的时间。也有一些行业长期会维持一个紧平衡，释放过多产能会导致大家都不赚钱，那么上游会保持一种需求增长快于产能释放的节奏。

　　我会根据供给释放的时间和速度，来判断不同细分子行业的景气能维持多久。当然，周期股的股价大概率先于盈利和景气之前见顶。目前，我没有看到股价的泡沫化，也没有看到景气度的见顶。