你之前是做绝对收益投资的，今年是第一年管理相对收益的公募基金产品，一开局就取得了还不错的业绩，能谈谈背后的原因吗？

　　我在接管产品的时候，就在一直关注核心资产在各个层次上的变化。当时， 我通过宏观、中观、微观三种视角的结合，让我对周期板块的投资机会有很强的信心。我分别阐述一下这三个视角：

　　第一部分，微观结构的变化。我发现市场的微观交易结构是比较拥挤的，在经历了过去两年核心资产的牛市后，这一批股票的估值并不低，而且机构投资者在里面有的抱团现象。在今年1月份的时候，核心资产的微观结构进一步变化，同时有不少公司出现了景气度靠近阶段性高点的情况。这些公司的绝对估值还不能说有很大泡沫，但相比其他低估值而业绩回升的品种，性价比一般。这时候，市场抱团的核心资产，可能处在景气度和估值双高的位置。

　　第二部分，宏观环境的变化。从去年下半年开始，我就有一个比较强烈的感觉，认为周期股会有非常大的一次机会。市场对周期股的交易，通常来自两个方面：1）交易经济的复苏；2）交易通胀。这两种交易，对应到股市上有一定的区别。

　　当经济开始从疫情的挖坑慢慢走出来的时候，市场主要是交易全球范围内的经济复苏。慢慢我们发现，商品价格涨了很多，背后的原因是，疫情的出现加速了全球通胀中枢从过去几十年的低位向未来可能所处的更高水平的抬升。第一，疫情对生产的中断和恢复，加大了周期品的供需缺口。需求处在正常复苏的过程中，而供给由于之前十几年的上游资本开支不断减少，无法快速释放，甚至供给对需求产生了约束；这样的 供需缺口导致的是，只要需求正常复苏，就能对周期品带来很大的价格弹性。供需缺口的持续性是全球周期品走牛的基础。或者说，长周期衰退中叠加一个中周期的繁荣，就容易形成大宗商品牛市，直到这个繁荣终结。第二，疫情的突发带来各国刺激政策的变化，也使得长期供给要素逆转的潜在力量开始加速显现。

　　那么供需缺口要完全弥合，重新回到平衡，无外乎两个条件：要么需求有特别大的收窄，要么供给有特别强的释放。在去年的下半年，我就判断这一轮周期延续的时间，可能会比大家想象得更长。