俄乌谈判反复引发海外市场避险情绪升温。俄乌冲突的演进包括三个阶段：战争、封锁、贸易禁运。自2月24日开展以来，市场快速消化了局部战争冲突所带来的避险情绪上升，但是随着近期俄乌谈判陷入拉锯战，欧美主要经济体对俄罗斯制裁的逐步升级，市场正在重新评估整体的风险，包括从商品价格的表现来看，市场对于俄罗斯能源出口制裁的担忧正在快速上升，这也引发了市场新一轮的避险情绪上升。

　　大宗商品价格快速上行引发的国内通胀担忧。布油价格涨破130美元/桶，国内动力煤期货大涨，铝、镍、铜等有色金属，以及小麦、大豆、玉米等农产品均到达历史高位，COMEX黄金点位接近2000美元大关。

　　这也引发了国内市场对于通胀风险的重新评估，中期来看，我们认为通胀全面上行将是大概率事件，但是短期看部分能源品和有色金属价格表现正在脱离基本面。

　　国内疫情再次反复，引发市场对于线下经济重新开放进度的担忧。根据卫健委统计，昨日新增新冠病例327例，新增无症状感染者442例，创下2020年3月以来新高。尤其是上海、广东、山东等经济较发达地区无症状感染者人数快速上升，这也引发了市场对于线下经济修复进度的担忧。

　　展望后市，俄乌冲突升级已经逐步被市场所预期，未来工业类资源品价格回归理性和国内疫情得到有效控制都将是预期内的事情。随着联储加息落地有望推动海内外风险情绪回暖，叠加年报和一季报窗口期以及流动性预期修正，A股市场上半年仍然有吃饭行情。行业配置方面，随着一季报验证期来临，新能源、半导体、医药、军工等景气赛道龙头有望迎来阶段性修复，受益于通胀预期的农业、食品、纺服等必须消费板块也有望迎来业绩修复。中期来看，社服、零售、餐饮、航运等线下经济复苏相关行业也在迎来布局窗口期。