8月第2周，A股继续反弹，Wind全A周上涨1.29%。流动性宽松和结构性紧信用的环境下，结构性行情仍在继续。市值风格上，上证50和沪深300的短期交易拥挤度维持在较低水平，而中盘股的拥挤度维持在中性偏高水平。板块方面，成长的短期交易拥挤度下降至67%分位，前期的拥挤交易有所松动。当前消费和金融的短期交易拥挤度处在8%和13%分位左右的低位；周期的拥挤度小幅上升，目前处于中高水平（73%分位）。

　　市值风格和板块上的结构分化使得A股波动持续上升。8月第2周，金融继续反弹（上涨4.03%），周期和消费分别上涨了4.91%和1.60%，成长回调了1.64%。市值因子上，中盘股仍占优大盘蓝筹，大盘股（上证50和沪深300）上涨了0.69%和0.50%，中盘股（中证500）上涨了2.16%（见图1）。

　　Wind全A的风险溢价与上周基本持平，维持在【中性】上方（见图2）。上证50风险溢价继续回升，目前估值回到【中性偏便宜】，沪深300风险溢价也小幅回升，估值也处在【中性偏便宜】，中证500风险溢价与上周持平，估值维持在【便宜】区间内（85%分位）。金融估值目前【很便宜】（92%分位），成长估值【便宜】（73%分位），周期风险溢价与前期持平，估值【中性偏便宜】，消费风险溢价继续回升6%，估值来到【中性偏便宜】。

　　8月第2周，央行公开市场净投放为零，流动性溢价从一年内低点有所回升，目前处在22%分位的较低位置，流动性环境依然宽松。8月上半月，地方专项债新发行2564.59亿元，净融资额2038.82亿元，速度有所提升。下半年流动性维持较宽松的概率较高。中长期流动性收紧预期与上周基本持平，但相比上半年明显回落。

　　从经济和通胀来看，未来期限结构走平的概率较高。7月社融信贷M2均低于预期。，信贷的结构也有恶化，银行资产端有票据滚动的短期化倾向。。期限利差继续维持在高位（77%分位），长端利率债相对短端的性价比仍然更高。信用溢价继续回落（29%分位），目前信用债整体性价比中低。

　　8月第2周，债券市场的乐观情绪有些许降温，利率债的短期拥挤度回落至90%分位，长端利率债的交易仍然拥挤，受疫情和美债影响，短期波动可能加大。信用债的短期拥挤度维持在中高位置（74%分位），转债的拥挤度维持在80%分位。

　　8月第2周，工业品价格涨跌互现。螺纹钢和热轧卷板的表观消费量继续维持偏弱，煤炭价格仍在反弹。中钢协消息，8月上旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2043.94万吨（环比下降2.97%）、生铁1832.61万吨（环比下降2.66%）、钢材1915.82万吨（环比下降9.46%）。钢材产量下降对钢价有一定支撑，但限产幅度在预期之内，且下游需求持续偏弱，钢材价格大幅上涨受遏制。

　　铜、锌价格震荡偏弱，铝价小幅反弹。铜铝走势从6月中旬开始分化，过去两个月，上海铜下跌了0.4%，而上海铝上涨了6.3%。铝强铜弱已经持续一段时间，主要是供给约束的差异。铜价仍在震荡区间，海外持续不断的罢工为铜价提供支撑，美债实际利率反弹限制铜价上涨空间。铜的基本面正在经历供需紧平衡的拐点，加工费继续回升。COMEX铜的非商业持仓拥挤度小幅回落至63%分位，市场情绪维中性偏乐观。

　　8月第2周，布伦特油价震荡偏弱，收于70.25美元/桶。Delta病毒传播加速，原油需求端的压力上升。8月第1周美国单周累积确诊病例超84万，再创今年1月以来的新高。页岩油供给恢复仍慢，8月6日当周美油产量回升10万桶至1130万桶/天，产能利用率与上周持平。衍生品市场上，布油主力合约相对于6个月的远月合约贴水幅度继续维持在4%附近，看多远期原油供给、看跌远期原油价格的预期没有变化。