2021年半年报披露已收官，去年备受关注的券商“信用减值损失”指标也重回市场视野。去年全年，41家上市券商全年信用减值损失近300亿元；今年上半年，41家上市券商信用减值损失合计仅24亿元。从信用减值损失绝对额来看，上半年损失超过10亿元的仅有1家，而去年同期有4家。

　　业内分析人士认为，2020年受疫情影响市场波动较大，各家券商普遍计提了大量减值准备金。进入2020年下半年后，“慢牛”行情启动，加之今年结构性牛市行情仍未结束、经济复苏进展良好，因此半年报所披露的信用减值损失数据呈大幅下降。

　　今年上半年，上市券商普遍赚得盆满钵满，营收和净利双增长。数据显示，41家上市券商上半年合计实现净利润982.41亿元，同比增长29%。其中，中信证券(26.640, -0.26, -0.97%)上半年就净赚超百亿元，为2015年以来首次。

　　具体来看，去年信用减值损失超过10亿元的为海通证券(12.730, -0.94, -6.88%)、中信证券、东方证券(17.870, -0.38, -2.08%)、国信证券(12.210, -0.07, -0.57%)等4家头部券商。海通证券今年上半年信用减值损失10.25亿元，较去年同期的29亿元减少了近19亿元；中信证券、东方证券、国信证券今年上半年信用减值损失分别为6.9亿元、2.6亿元、-6亿元，去年上半年则分别为20.34亿元、12.9亿元、10亿元。

　　值得注意的是，上述4家券商今年上半年信用减值损失大幅减少后，净利润均斩获逾三成的增长。今年上半年，东方证券、国信证券、海通证券和中信证券净利润分别为27亿元、48亿元、89亿元、126亿元，分别同比增长77%、63%、51%、37%。

　　东莞证券首席经济学家兼研究所负责人杨博光对记者表示，根据测算，2021年上半年41家上市券商的归母净利润增长贡献度（各项业务净收入变化金额/去年同期归母净利润）排名中，前三名分别为其他业务、经纪业务、减值损失，贡献度分别为33.88%、15.62%、11.70%。

　　对此，粤开证券研究院首席市场分析师李兴表示，部分券商计提信用减值大幅缩减，甚至转为负值，如东方证券和中信证券信用减值损失大幅减少，“信用减值直接影响券商营业支出，2021年上半年券商信用减值大幅缩减对行业业绩的增长起到了积极作用”。

　　记者同时注意到，今年上半年甚至有些头部券商如国信证券、中信建投(32.110, -0.56, -1.71%)证券等信用减值损失为负数，其中国信证券信用减值损失从去年上半年的10亿元变为今年上半年的-6亿元，中信建投则从0.97亿元降至-3.34亿元。

　　杨博光分析，部分券商的信用减值损失甚至大幅下降至负数，与A股的结构性牛市行情有关。去年因为疫情，各家公司普遍计提了大量的减值准备金，增加自身经营的安全边际。而进入2020年下半年后，“慢牛”行情启动，部分券商发现实际减值损失要低于当初的计提值，因此损失转回为负数的情况。此外，今年结构性牛市行情仍未结束，上半年信用减值损失数据大幅下降。

　　李兴表示，2020年券商信用减值损失同比增长，主要由于注册制的全面推行和退市新规的发布，部分个股面临着一定的退市风险，股价出现一定幅度的下跌，券商选择买入返售金融资产减值，进而出现计提信用减值的情况。另外，2018年以来部分股票质押式回购出现违约等风险，部分券商选择通过清收、诉讼等方式弥补损失，这也是导致券商计提减值损失的主要原因。

　　杨博光表示，随着公募、私募基金存量规模不断增加，叠加两融规模逐步提升，流入二级市场的资金也将增多。此外，量化交易带来的成交额上升也是当前市场焦点，后续两市成交额变化可持续关注。而北交所的设立，一方面将焕发原本流动性较低的新三板市场活力，进一步推升市场的成交额，对券商经纪业务形成利好；另一方面，对于提早布局新三板的券商，其自身投行业务的“护城河”将会得到加深。提早布局的券商，对于新三板中极具潜力的“专精特新”公司具备先发优势，同时投研能力的优势也将体现在对“小而美”公司发掘之上，这种差距在短时间内难以弥补。

　　从券商业务层面看，投资者可重点关注机构客户占比较高的券商，高频交易会增厚公司经纪业务的业绩。此外，在居民财富管理催化下，资管业务占比较高、名下基金子公司规模较大的券商，以及财富管理转型成效显著的券商同样值得关注。