国信证券发布研究报告称，维持腾讯控股“买入”评级，依然看好其在今年的表现。考虑到新游戏上线节奏略缓于此前预期，小幅下调2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年经调整归母净利润为1502/1733/1931亿元，下调幅度0%/0.3%/0.7%。该行测算，公司当前股价处于历史较低水平。今年腾讯利润释放确定性较强，新游戏陆续上线贡献业绩，号流量高速增长并持续释放商业化。

　　国信证券主要观点如下：

　　预计三季度收入增长9%，经调整归母净利润增长28%

　　2023Q3，该行预计腾讯实现营收1533亿元，同比增长9%。预计三季度网络游戏、网络广告、金融科技均实现稳健增长。具体来看：①游戏方面，2023Q3

　　2023Q3，预计实现Non-IFRS下归母净利润411亿元，同比增长28%;Non-IFRS下归母净利润率27%。利润增速跑赢收入增速，主要得益于：①在内容成本和带宽服务器成本管控下，增值服务和网络广告的经营杠杆带动利润率提升;②管理费率的优化在去年体现较少，在今年持续体现在利润端;③聚焦主业，陆续退出一些亏损的非重点业务，同时腾讯、腾讯云等业务转向追求利润。

　　网络游戏：预计本土市场增长6%，海外市场增长15%

　　2023Q3，该行预计公司网络游戏业务收入为465亿元，同比增长8%。其中，本土市场游戏收入预计增长6%，海外市场游戏收入预计增长15%。

　　预计本土市场游戏收入为331亿元，同比增长6%。预计三季度本土市场游戏会恢复增长，主要因三季度

　　预计海外市场游戏收入为135亿元，同比增长15%。其中，

　　腾讯的储备新游戏仍然丰富，但目前产能释放较为有限。本土市场方面，该行统计，截至10月20日，腾讯仍然有约20款储备游戏已经获得版号但尚未上线，重点手游

　　网络广告：预计收入增长21%，号为主要增量

　　2023Q3，该行预计腾讯网络广告收入为258亿元，同比增长21%。预计同比增速较Q2有所放缓，主要因去年Q3基数已开始回升;如果对比2年CAGR，则Q3预计为7%，高于前两个季度。广告增长主要来自于：1)号流量稳健增长，陆续开放更多广告位;2)广告主需求普遍复苏，以及广告陆续打通直跳淘宝，获得更多电商平台的投放预算;3)由于开屏监管等因素的影响减弱，移动广告联盟预计维持强劲复苏。

　　金融科技及企业服务：料收入同比增长13%，支付业务受消费复苏节奏影响

　　2023Q3，该行预计金融科技及企业服务收入为507亿元，同比增长13%。随着居民出行和消费活动逐渐正常化，线下消费的复苏预计会带动商业支付交易金额和收入的增速回升。根据国家统计局，今年7-9月，社会消费品零售总额同比增速为4.2%。同时，号直播带货交易相关的技术服务费预计会驱动企业服务收入增长。