估值已不便宜，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，给予“卖出”评级，目标价为22元/股，按此及公司最新收盘价33.77元/股算，还将下跌去34%，相于还有4个跌停。而按照认为的合理估值区间下限来看，永安期货还将有7个跌停。

　　永安期货连续两个交易日跌停认为还有4至7个跌停

　　2022年的首个交易日(1月4日)，继2021年最后一交易日跌停后，有“期货一哥”之称的永安期货(600927.SH)再次跌停。截止收盘，永安期货跌幅9.99%，报33.77元/股，封跌停还有超过8.7万手，成交10.73亿元、换手率21.61%。

　　公开资料显示，永安期货是一家设立于2012年、专营期货业务的股份有限公司。截至2021年6月30日，永安期货在境内设有25家分公司和19家营业部，是国内营业网点最多的期货公司之一。同时，公司主要经营指标及综合评分连续多年在业内排名首位。公司也因此有“期货一哥”之称。

　　值关注的是，在这之前的1月3日，中信证券发表题为《永安期货：期货龙头，但不便宜》的投资价值分析报告指出，公司目前市值546亿元(报告发表日市值)对应2022年PB为4.4x、PE为35x，估值已不便宜；预计公司估值将在未来一年趋向理性，公司股价相对市场存在下跌超过10%以上的风险，首次覆盖给予“卖出”评级，取估值上限对应每股目标价为22元。按此及公司最新收盘价33.77元/股算，永安期货还将下跌去34.85%，相于还有超过4个跌停。

　　《投资快报》记者留意到，永安期货2021年12月23日才登陆上交所主板，上市当日收报25.88元，涨幅44.02%。随后5个交易日，公司股价均是“一字”涨停板，分别收报28.47元、31.32元、34.45元、37.90元、41.69元，涨幅分别10.01%、10.01%、9.99%、10.01%、10.00%。12月31日，永安期货走势“风云突变”，当天股价低开低走放量跌停，收盘报37.52元，跌幅10.00%，换手率达64.56%。

　　在该篇署名多达5人(童成墩、薛姣、陆昊、邵子钦、田良)的报告中。“随着期货行业经纪业务竞争加剧，费率持续下行，期货公司传统通道服务逐步‘入口化’，探索多元化增值和创新业务成为行业共识。风险管理业务是当下行业增长点，永安期货引领行业结构转型。公司风险管理业务的净利润占比则由2019年的14.7%提升到2021年上半年的29.7%。和头部券商类似，公司一方面通过业务转型，提升资本回报率，资本是重要驱动力，公司转型有成效；另一方面，通过布局财富管理、资产管理等轻资本业务，节约资本，截至目前成效相对有限。”报告指出。

　　“2018年以来，公司经纪业务市场份额总体处于下滑趋势。其中在上期所的市场份额从2018年的2.3%下降至2021年上半年的1.4%；在郑商所的市场份额从2018年的2.4%下降至2021年上半年的1.7%；在大商所的市场份额从2018年的3.0%下降至2021年上半年的1.8%；在中金所的市场份额从2018年的2.2%下降至2021年上半年的1.85%。同时，公司的佣金率整体水平也面临较大压力，下滑趋势和行业一致，但绝对水平明显低于同业公司。”上述中信的研报称，从一年以上的时间维度来看，商业模式和估值可能和证券公司趋向一致，当下额外给予公司50%的估值溢价，预计未来一年合理估值区间为225-320亿元。

　　值得一提的是，如果按照给予的合理估值区间下限225亿元算，永安期货股价将要“腰斩”有余！相当于还有7个跌停！而按照海通证券研报来看，永安期货也还将有约5个跌停。指出，永安期货作为国内期货行业龙头，有望在行业快速发展中获得持续增长动力，并且伴随行业集中度提升，公司的领先优势也将进一步巩固。参考A股可比公司情况，给出合理价值区间为19.81-21.39元。

　　曾陷控股股东疑云 华金曾给予目标价43.6元

　　1月4日晚间，永安期货发布公告称，公司股票于2021年12月31日、2022年1月4日连续2个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情况。经公司自查，并向实际控制人发函征询，截至本公告日，不存在应披露而未披露的重大信息。公司敬请广大投资者注意二级市场交易风险，理性决策，审慎投资。

　　此外，当天，永安期货还“晒出”了浙江省财政厅的《关于公司股票异常波动的问询函的复函》。值得一提的是，根据永安期货招股书，公司无控股股东，不过却称浙江省财政厅为公司实际控制人，这让不少投资者感到困惑。原来，为了符合相关规定，永安期货进行了一系列的“运作”。财通证券从公司“控股股东”就成为“第一大股东”。

　　其实，永安期货现任高管中，不少均有在“”工作的经历。如永安期货董事长方铁道，是党委委员、副总经理兼综合办公室主任；董事申建新，是财通合规总监；副总经理黄志明，曾是财通证券原董事；财务总监、董秘黄峥嵘，曾是财通证券财务部副总经理。

　　值得一提的是，相对于上述的“谨慎”，华金证券对永安期货却是相当地“乐观”。华金证券在其发表的题为《永安期货：期货业龙头，风险管理业务可期》的研报中指出，永安综合实力较强，上市后优势有望加强，进一步拉开与同业差距。预期公司2021至2023年归母净利润分别18.01亿元、23.16亿元和27.83亿元，同比增长57%、29%和20%；ROE超17%。参考历史和可比公司平均估值，推导得出目标价43.6元。

　　“永安业务布局全面，目前经纪与风险管理贡献90%以上业绩。H121风险管理利润1.81亿元，近2019年全年的2倍，利润占比由2019年8.6%升至H121的22.9%，已成核心业务。经纪业务贡献约70%利润，行业平均佣金率已现企稳迹象，且据我们敏感性测算，永安受交易活跃度、佣金率波动影响最小。本次募资后资本充实，利于支撑资本消耗型的风险管理类业务进一步增长；同时增设分支机构，也有望推动经纪业务扩容。”华金证券研报称。

　　《投资快报》记者留意到，华金证券发表上述研报时间为2021年11月28日，而永安期货上市时间为12月23日，而华金证券在研报中提到的“推导得出目标价43.6元(与昨日收盘价25.88元相比，还有约68.47%的上涨空间)”。当中的25.88元为永安期货上市首日的收盘价，也就是说华金证券此前己神测到永安期货上市首日必涨停板。