以美图公司为例，就在部分投资者还不断给它贴上“不务正业”、“热衷炒币”的标签之时，公司的基本面和股价走势却似乎已有了不小的改观。业绩方面，23H1期间，美图的收入和经调整归母净利润分别达到了12.61亿元、1.51亿元，同比增幅高达29.8%和320.4%。据悉，上半年美图业绩高增，背后一个重要原因便是AIGC驱动的影像与设计产品相关的订阅业务显著放量。

　　在强劲业绩和AI概念双重加持之下，美图的股价表现也一改过去几年间的萎靡不振。近期，美图股价反复活跃，9月22日至27日间四个交易日里该股已累涨19.35%。耐人寻味的是，9月28日美图未能延续股价的升势，反而低开低走，盘中跌幅一度扩大到7%。但拉长时间来看，今年来美图的股价累计涨幅还是超过了130%。

　　智通财经认为，在本已有不小的涨幅的基础之上，近日美图股价再度上探挑战前高，这或与消息面的刺激有关。据了解，日前美图设计室上线“AI字画”功能，用户输入文字后，可通过美图AI技术将文字巧妙地隐藏到中，在社交媒体上尽情展现创意。

　　然而，值得一提的是，美图基本面和股价转势的同时，投资者也需要注意到影像及工具整体市场规模增速已经趋缓，相关产品的用户数量见顶这一趋势料将无法避免。在此背景下，用户付费率的变化则或将成为美图这类公司的胜负手。鉴于当前AIGC技术的演进对于相关公司的商业模式的影响仍存不确定性，且美图尚处于订阅业务发展的初期阶段，现在便断言美图有着远大的成长远景恐怕依然为时尚早。

　　AIGC加持基本面修复

　　作为国内领先的“美学经济”互联网服务商，美图公司的经营历史可以向前追溯至2008年。发展初期，凭借美图秀秀这一现象级爆款，美图迅速占领了消费者心智。不过，在此之后美图也曾“跟风”大力布局手机业务，但受行业竞争加剧影响，最终公司的这一探索无疾而终。2020年以来，美图开始改变付费策略，推广会员订阅制，并全面转型SaaS服务。

　　回溯美图近年来的财务表现，2022年或许可视为一个重要的分水岭。该年度，美图公司实现收入20.85亿元，同比增加了25.2%；归母净利润9414.2万元，而去年同期为-4451.4万元，成功扭亏为盈。

　　其中，美图

　　而结合美图最新的财报来看，公司的订阅业务继续展现出了强大的吸金能力。23H1期间，公司的影像与设计产品业务实现收入6.02亿元，同比劲增62.3%。值得一提的是，公司的此份财报的收入口径有所调整，影像与设计产品业务收入包含此前的VIP订阅业务、互联网增值服务及SaaS相关业务项下的若干收入。

　　而细究上半年美图该业务放量的原因，一方面得益于整体订阅渗透率的进一步走高，23H1公司付费渗透率已接近3%；另一方面，在AIGC赋能下工作生产力提高，为用户降本增效，这亦对公司形成了正向影响。

　　与此同时，得益于毛利率较高的影像与设计产品收入占比提升，美图的盈利能力也在向上修复。数据显示，23H1期间美图的综合毛利率达到了59.8%，同比增加了8个pct。而经调整净利润更是增超3倍至1.51亿元，利润规模大幅增加。

　　尽管接连披露的财报印证了美图正处于基本面的上升通道，但对于二级市场上的投资者而言，若现在就断言公司的长期成长逻辑已经牢不可破大概还是为时尚早。

　　一方面，影像与工具的行业用户数量已经见顶，用户规模的红利基本耗尽。根据月狐数据，2021-2022年拍摄美化行业的月活与渗透率数据停滞不前，分别保持在5亿左右和45%以下小幅波动。另据艾瑞咨询，2022年中国影像数字化潜在市场空间为125亿元，分场景来看，商业摄影、医美美妆、零售营销、内容设计市场空间分别为20亿、50亿、10亿、45亿元；而到2025年预期整体市场空间为160亿元，对应期间复合年增长率仅为个位数。

　　在用户规模已无多大想象空间的背景下，美图想要更进一步或许也只能在提升用户付费率上面下功夫。事实也正是如此，截至2023年6月底，美图的月活跃用户总数为2.47亿，较2022年底仅增长了1.7%。

　　而近年来AIGC技术应用日新月异，既帮助美图的产品矩阵重塑产品形态，丰富产品功能，吸引新用户流入，又提升了其作为工具产品的使用效率，提振了用户的付费意愿和付费空间。也正是因为此，美图的订阅业务持续放量，进而拉动了公司整体的业绩向上突破。

　　但必须注意的是，AIGC作为新技术，其对于影像与设计领域的影响尚存在不可预测性，且美图也仍处在订阅业务发展的初级阶段，商业模式未必成熟，未来在技术演变和市场供需动态调整的过程中，美图能否持续兑现成长潜力依然有极大的不确定性。

　　此外，美图还于今年6月中旬宣布推出自主研发的