消费品行业为何得到了市场的长期偏爱？它与科技股投资有何异同？消费品行业研究的经验，可否扩充到科技股投资方面？

　　田间：消费品行业的研究经验不适合扩充到科技行业，主要因为这是两个行业，它们的商业模式完全不同，周期性完全不同，所处的产业生命周期也不同。

　　商业模式不同决定了竞争的关键的不同：消费品绝大多数都是2C的，竞争的关键点在于产品品质安全、渠道优势、组织效率、品牌营销等等。而科技类企业都是绝大多数都是2B的，竞争的关键是成本控制、研发投入、技术突破、应用推广等。

　　两者的周期性不同。消费品尤其是必选消费品，由于是高频消费甚至可以看成一个长久期的资产，下游需求是非常稳定的。而即使是可选消费品其周期性也会相对弱一点，主要是更新周期叠加地产周期。但科技企业的周期性比较强，叠加了技术周期、投资周期，以及我国特有的国产替代周期。其中技术突破带来的周期可能是颠覆性的，带来行业格局的大变动；而库存周期加扩产周期，使得科技与投资的关联度更大；叠加国产替代周期会使得科技股在中国的成长性强于周期性，但是也是不同于消费的。

　　所处的产业生命周期不同。消费品大多数处于成熟期，或者成长期。这决定了业绩确定性高。科技类公司多数处于成长期早期，或萌芽期，更为早期的阶段。在业绩释放方面，早期是以研发投入占比较高，转固以后，研发开支或者费用化或者资本化，业绩还会有一个爬坡期，消费品公司的业绩释放比较容易立竿见影，释放周期比较短。

　　通过与科技股的对比，看到消费品行业的商业模式、周期性、产业生命周期所处位置等，决定了消费品公司的业绩稳定、确定性高、持续性强，在估值方面可以通过绝对估值的方式找到价值底，绝对估值和相对估值的相互印证，把握公司的价值。进而决定了股价的低波动、和持股的较好体验。

　　因此投资消费类公司，不仅有成长期的投资阶段，还有成熟期的格局稳定利润率上升的黄金期可投。而对于科技类公司而言，就是要通过创新去不断颠覆和超越，进入成熟期就意味着缺少创新，因此成熟期的科技公司缺少投资价值，也缺少稳定盈利的黄金期。投资的周期要短于消费公司。