商业模式逐步转变，供需格局有望逆转。从商业模式层面，加盟制和中高端趋势弱化了行业周期属性，增强了成长属性。从行业供需层面，经济型酒店在疫情中供给加速出清，供过于求局面有望逆转，上行周期或将到来。中高端酒店需求增速快，疫情中供给小幅出清将延续较好的供需格局。

　　锦江酒店：历久弥新，把握趋势。公司把握行业发展趋势，积极进行战略调整助力其成为行龙头企业。自成立时起，公司即对加盟持开放态度，2015年之后加盟制成为其核心扩张手段，运营效率逐渐提升。而在酒店中高端化趋势上，公司并未先行但及时调整战略，通过并购确定其中高端酒店龙头地位。

　　边际上，关注公司周期底部扩张数量、质量与管理改革成效。疫情以来，行业供需格局逐渐改善，RevPAR整体呈上升态势。扩张节奏逐渐加快并超过其他酒店集团，储备酒店充足且中高端占比高。2020年4月以来，公司持续推进“一中心，三平台”改革，管理费用率逐季下降，运行效率提升。在β上行和α提升共同作用下，公司业绩有望迎来爆发。

　　风险提示：(1)疫情恢复节奏是当前盈利恢复的最重要风险；(2)公司扩张速度不及

　　预期风险；(3)服务质量与品牌风险；(4)酒店集团竞争加剧风险；(5)研报使用信息更新不及时的风险。