市公司京东方A(5.870, 0.10, 1.73%)（000725.SZ）间接控股的公司。这场创始人与“亲儿子”闹上仲裁庭背后，是明德医院创始团队与资本的多年博弈。

　　走高端路线的明德医院成立以来亏损多年，能坚持运营离不开“资本”的帮助。但资本不是慈善家，当年，明德医院创始人为获得投资机构的投资，将公司控制权拱手相让。

　　明德医院创始人与资本这些年的纠葛，虽未像阿里与雅虎软银、俏江南与CVC那样闹的人尽皆知，但却是早年间面对资本经验不足的企业创始人，与“逐利”资本之间“碰撞”的缩影。同时，明德医院也折射出部分民营医院的生存困境。

　　明德医院的创始人胡波是圈内名人，曾与夫人在2004年一手创办了曾经的体检一哥——慈铭体检。但后来因申请IPO流程过于缓慢，错过了登陆A股的最好时机，2014年，被擅长资本运作的竞争对手美年大健康实控人俞熔并购，创始人套现离场。

　　2010年前后，随着《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构意见的通知》出台，民办医疗机构走上风口。

　　胡波遂萌生二次创业的想法，瞄准的是体检下游产业链——医院。无独有偶，时任高端私立医院和睦家高管的陈沛也怀揣着医院梦。

　　知情人士称，困难时期，胡波曾出售房产筹措资金，项目才得以继续运转，但这笔资金如同杯水车薪。胡波也向独角金融证实了这一说法，其表示，“2009年前后，慈铭在筹备上市事宜，董事会考虑到这个项目（明德医院）投资比较大，没有将项目并入，我自己卖掉两套房筹集资金，投入明德医院。”

　　苏龙飞在《股权战争》一书中曾写过，“创业者总是渴望获得来自风险投资的资金支持，却很少能看到融资条款中暗藏的玄机。在私募融资过程中，投资者通过董事会条款、对赌条款、防稀释条款、上市调整条款等，将自己的利益保护的滴水不漏，而创业者却因为不了解资本游戏规则陷入被动。”

　　，“医院还没开业，春华资本就选派了一个副院长进来，后来还派驻一个COO（首席运营官），做了一个由6人组成的管委会集体决策制度，其中春华资本和他们支持的两人占了3个席位。此外，春华资本支持明德医院核心管理团队部分人员的非理性决策，对明德医院造成极大内耗，还影响团队和谐。比如颇受春华资本重视的某主任，因过度医疗问题，导致明德医院失去了当时最重要的病源提供者之一，还导致医院名誉大大受损。”

　　投资界等网站显示，2011年9月，春华资本投资1亿元参与明德医院A轮；一位投资者亦告诉独角金融，其2011年曾认购过春华资本旗下一产品，产品相关公告和清算报告显示，产品中约1.99亿资金用于投资明德医院。

　　华盛康城成立于2010年，早期股东是孙凯、陈沛。根据华盛康城2012年度至2015年5月的审计报告显示，2011年至2015年5月31日期间，明德投资出资1.14亿元，共持股62.66%。

　　胡祖六一度持有明德投资99.9%的股份，直到2015年4月（京东方A“入主”明德医院前夕）才将股份转让给春华资本旗下春华天津。

　　陈沛也表示，“卖控股权这个决策，春华资本没和我商量，是后来京东方找我了解明德医院这个项目才知晓的。转让明德医院股权，春华资本是赚了钱的，却连一声‘再见’都没有和其他股东说，这是我比较耿耿于怀的地方。”

　　为何投资明德医院的基金回款会高于京东方A的收购价格？春华资本称，为了支持医院业务扩张，春华除了对明德医院进行股权投资外，也向其提供委托贷款。差额部分为明德医院按照贷款合同的约定，向春华偿还了委托贷款的本息。

　　2015年6月，京东方A在公告中称，收购明德医院是布局医疗健康板块的开始，未来将向智慧健康医疗服务方向转型，将自身光电设备优势与医疗进行结合。收购完成后，明德医院的目标受众也将由高消费群体转向普通大众。

　　收购明德医院后，京东方A还在多个城市拿地计划建医院。独角金融不完全统计，京东方投资32亿元建设合肥京东方医院，计划投资60亿建成都京东方医院、48亿建重庆京东方医院、24亿建苏州京东方医院，仅这四个项目预计将累计投入164亿元。2021年1月，还发公告称拟通过非公开发行A股股票募集200亿元，其中5亿用于成都京东方A医院项目。

　　这期间，明德医院向创始人胡波、孙凯三次借款合计2000万元，投入越来越高却迟迟不能实现自我造血。

　　另一创始人陈沛也于2018年离职，陈沛表示，“大家在运营理念、战略布局上存在些分歧，而且明德医院在京东方旗下逐渐步入正轨，基本过了亏损期，也放心放手了。”

　　而胡波方面在借款2000万之后，提出可以协助做一些明德医院的经营管理，但一直未能参与。而且，因为

　　希望明德医院在借款到期后能够还钱，但明德医院因为一直没有盈利，迟迟未能归还借款。于是，创始团队与明德医院走上了仲裁庭。

　　仲裁结果出炉之后，明德医院将如何偿还创始人的2000万元？京东方A是否需要披露控股子公司输了官司的仲裁结果？京东方A称，明德医院2020年总门诊人次同比增长8%，接近盈亏平衡；如果没有发公告，说明该事项未达到披露标准。

　　虽然赢了官司，但是创始团队仍然觉得局面很难。一方面，医院不赚钱，是否有钱偿还自己的借款？另外，创始团队陈沛、孙凯、胡波持有明德医院股份，虽然是股东中最懂医疗行业的，“进”却失去了话语权；“退”同样不容易，找一个合适的接盘方并非一朝一夕。

　　回顾明德医院这风雨十年，陈沛认为，项目是好项目，它的发展波折是“先天不足后天失调”造成的。

　　他说，明德医院是在资金不足的情况下启动的，不得不引入资本、向股东等借款来推进项目运营，早年明德医院借款利率高达20%，给公司造成不小压力，后来京东方投入的资金，也只能维持项目，无法升级换代、扩大再生产，导致明德和竞对“和睦家”的差距越来越大。