(688276.SH，最新价：50.72元)买入评级。评级理由主要包括：1)新冠接种挤兑致承压，Q4接种受限影响；2)新冠挤兑下销售费率有所下滑，研发支出大幅增加。风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险，疫苗行业负面事件风险；新冠病毒变异导致疫苗失效风险；使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。