国泰君安资管认为，好的信用研究团队应当是攻防一体的。其不能仅仅立足于防御、因噎废食，也不能完全被投资需求所裹挟，沦为走风控流程的“吉祥物”，而更像是现代足球体系中的守门员。在先进的战术理念中，守门员应当根据场上形势，决定把守禁区严控布防，还是中场前压配合团队发起进攻。与之相似，在固收投研体系中，信用研究员既是最后一道防线，也是进攻的发起者；既是投资的底线，也是投资的开端。

　　而实现和贯彻这样的投研理念无疑需要突出的深度研究能力。纵观过往，正是依赖信用研究员的深度研究，国泰君安资管得以多次提前规避信用风险，也挖掘了可观的投资收益。

　　19年8月，基于过剩产能流动性改善，国泰君安资管曾参与某煤炭国企的短债。但是到20年1月，研究团队通过深度跟踪认为行业景气度和企业融资环境发生恶化，于是充分提示风险并禁止新增配置，2月通过进一步跟踪建议减持，此后的10个月内，研究员保持高频的跟踪和警示，投资经理收到提示后一路降低该债券的持仓，直至11月该债券正式宣告违约。

　　20年底到21年初，由于曾出现违约事件，河南区域城投融资困难，市场信心大幅受挫。但是国泰君安资管的信用研究团队通过持续观察和深度调研，认为个别违约对河南地区城投融资的整体冲击有限，当时的市场情绪脱离理智出现超跌。基于以上判断，国泰君安资管从一级市场到二级市场都增配该地区的城投债。之后，随着河南整体融资环境恢复，市场信用出清，相关的投资也取得了可观的回报。

　　这些案例在国泰君安资管FICC条线负责人丁杰能看来，恰好验证了投研一体化的重要性——信用研究不仅作为固收投资的坚实防线，亦能为固收投资挖掘贡献。

　　同样地，信用债投资攻防角度的切换需要严控底线风险。国泰君安资管固收信用增强团队主管赵博阳认为，债市防守反击意味着更多去寻找右侧机会，而不是盲目追求左侧投资，债券投资者最应当关注的是企业自身的偿债能力和意愿，而非长期增长或是估值反转的机会。因此对于尚未出清的行业或者细分领域，固定收益投资团队宁可错过所谓的“抄底机会”，也不会去追求所谓的“高性价比”，避免那些收益率稍高但在行业出清过程中容易受牵连的券种。反而是在行业的至暗时刻过去之后，投资团队才会选择防守反击，入场精挑细选的大概率被错杀的品种，上述的河南城投债就是典型的案例。