回顾发达国家的历史经验以及部分新兴市场的教训，市场演化本身可能是多重均衡的。事实上，对基础制度如上市制度、退市制度和违规惩戒制度的查漏补缺，对合规参与的激励支持持续优化，都是A股市场基础制度不断完善的重要表现。笔者认为，对A股市场基础性制度存在的问题，可以从以下角度着手分析解决：

　　一是上市制度有待完善。在国内部分投资者看来，带有“政府部门审核”标签的产品会让投资者产生较高的信任度，导致部分散户群体不重视股市风险、扎堆投机的现象明显。与此同时，由于审核制下的上市公司具有某种程度的信用背书，一旦发现前期被忽视的问题，监管部门出面纠偏时也会存在巨大压力。从这个角度看，近期各界关注的设立科创板并实行注册制，设定了较高的投资者进入门槛，有望在这一方面率先做出探索，其实际效果值得市场密切关注。

　　二是退市机制不顺畅，使得A股市场无法实现优胜劣汰的出清，不利于市场的价格发现。过去一段时间，A股市场较高的审核门槛、较低的发行率，使得企业一旦成功上市即可获得丰厚的回报。即使未来经营不善，业绩持续亏损，已上市公司通过出卖壳资源也可以获利不菲。这使得部分市场资金可以无视企业的基本面情况，过度追逐各种上市标的尤其是焦点企业的“壳价值”，使得部分股票的估值严重偏离基本面。同时，部分投资者利用信息扩散渠道优势，引诱散户投资者入场。因而，加大退市力度可以使得各类投资者更关注上市公司的基本面，降低散户盲目入市的积极性，有利于纠正A股估值过高的结构性问题。科创板的设立，在退市环节、退市时间和退市执法等方面都做出了更为严格的规定，有望从增量层面矫正A股市场这一弊病。

　　三是加大对违规行为的惩戒力度。目前一些违规行为的成本过低，违规获利收益超过受惩戒的损失，一些市场参与者违规行为时有发生，值得立法机构和监管部门进行反思，加大对各方参与者的违规惩戒力度刻不容缓。科创板在退市执法、信息披露、股东减持以及企业社会责任等方面都作出了更为严格规定，其实际执行效果值得期待。

　　四是监管部门需避免过度干预市场。客观来看，A股市场的监管难度较高，主要源自以散户为主的市场影响面广，监管部门面临的社会舆论压力较大。事实上，有规则的干预、可预期的干预对于市场预期的形成至关重要，否则不利于各方的长期参与。

　　笔者认为，有效的市场监管制度的建立，首先需要政府相关部门充分信任、授权、监督，以鼓励监管者自身恪守监管的基本原则，不被舆论压力所牵引；其次，监管部门自身也需要完善监管方式，防止过度干预市场。另外，监管部门也需要充分认识到A股市场的复杂性，对干预措施可能引起的负面影响给予足够的关注，这些都有助于缓解市场预期的紊乱。

　　五是相关政策措施需要格外关注市场的激励相容性。监管政策应该保持一致性，这有利于调动市场合规参与者的积极性。一方面，监管政策出台前，需要关注是否会导致市场激励扭曲；另一方面，也需要意识到市场道德风险的危害性。

　　总而言之，A股市场长期以来存在结构性问题，叠加近期内外扰动因素所引发的一些新问题。在此背景之下，监管部门需要保持定力，在监管理念、干预措施的激励相容等方面恪守基本原则，在基础性制度如上市制度、退市制度、违规惩戒等方面加大改进完善力度。

　　笔者认为，应让风险意识淡薄、风控能力不足的散户投资者逐渐转向依靠基金等方式间接参与市场；让具有专业投资分析能力的机构投资者的投资决策回归到基于企业基本面的分析；以从严执法、违规必究的惩戒机制约束各方参与者依规公平地入市交易，并防止过度监管干预扰乱风险定价机制；让市场参与者对未来形成稳定的政策预期，并据此制定投资和风控管理策略。