值得注意的是，下半年伊时，7月9日央行宣布，于7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%，释放长期资金约1万亿元。

　　   对此，重阳投资认为，投资者需要转换思维，将关注的焦点从通胀转向经济增长。下半年国内实体经济面临两方面负面因素：一是外需下行风险，当前国内经济对外需变化的敏感度更高；二是原材料成本上升对企业利润的侵蚀。今年以来，受到海外供应链扰动和国内碳中和等因素影响，大宗商品成本快速上涨，而此轮大宗商品价格上涨并非中国需求推动，不宜收紧国内货币政策进行应对。国务院常务会议提出通过降低融资成本对冲原材料价格上涨对企业的影响，体现了宏观政策的灵活性和精准性。中国在去年5月率先引领全球货币政策正常化后，此次又成为第一个将宏观调控焦点从通胀转向经济增长的主要经济体，再次体现了国内宏观政策的前瞻性。结合美国长债利率自4月以来已经开始回落，特别是在6月美联储议息会议修正加息前瞻指引后不升反降，可以认为这是市场层面的强烈信号。

　　   星石投资指出，虽然本次是全面降准，但稳健的货币政策取向没有变。从资金释放目的来看，本次降准是为了“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”和“通过金融机构传导可促进降低社会综合融资成本”，这与国常会上的观点一致，也延续了央行货币政策例会上“引导金融机构加大对科技创新、小微企业和绿色发展等领域的支持”的态度。

　　   下半年每月MLF都有较大的到期量，相比之下本次的资金释放并不大，流动性是否较宽还要观察后续MLF续作的情况。从释放资金的使用方向上来看，一部分资金可能与2018年4月和10月类似被用来置换到期MLF。如果央行7月没有续作MLF，那么本次降准释放的资金将远不足1万亿元。

　　   星石投资强调，此次降准并非“大水漫灌”，降准进一步明确了央行不会因为PPI高位徘徊而收紧货币政策，流动性维持合理充裕。同时，降准将降低金融机构资金成本每年约130亿元，通过金融机构传导可以降低社会综合融资成本，助力经济更好修复。