本年一季度，全球资本商场遭受“倒春寒”。地缘政治危机、新冠肺炎疫情反复冲击、通胀及供给链危险、不同经济体间经济周期和货币周期错位，是形成股市和债市回调的首要原因。体现较好的大宗商品商场也呈现巨幅震动。展望后市，出资者以为全球商场不只将保持高动摇率，一起也将展现出更多分解态势。

　　本年一季度，全球资本商场遭受“倒春寒”。无论是股市还是债市，无论是新兴商场国家还是兴旺国家，都呈现不同程度的回调。地缘政治危机、新冠肺炎疫情反复冲击、通胀及供给链危险、不同经济体间经济周期和货币周期错位，是形成回调的首要原因。即便是让出资者感遭到暖意的大宗商品商场，也因为巨幅震动让人心有余悸。

　　一季度，在多国货币政策收紧、企业盈利增速下滑和地缘政治危险加大的多重效果下，全球股票商场全体下挫，明晟（MSCI）全球指数自年头以来回调5.2％。

　　美国股市方面，微观经济的总体安稳无法消除出资者的忧虑。刺激政策推进顾客需求、就业率和工资水平等指标上升显现美国经济总体安稳。可是，在供需失衡现已形成通胀上行的布景下，俄乌抵触尤其是美西方与俄罗斯打开制裁与反制裁博弈，加重了各方关于美国总体通胀的忧虑。在通胀持续走高的情况下，美联储在3月份加息25个基点，并可能在5月份加息50个基点以及在年中发动缩表。遭到这些要素影响，标普500指数在一季度下挫4.9个百分点。其间，技术、通信和非必需消费品等板块成为“重灾区”。

　　欧洲股市方面，因为遭到俄乌抵触直接冲击，尤其是动力范畴受影响较大，形成欧洲股市重挫。一季度富时罗素欧洲（英国之外）指数和MSCI欧元区指数别离下挫9.7％和11.1％。尽管欧盟委员会宣告了新的动力独立路线图，可是短期内动力价格的快速上涨形成出资者看空欧洲商场。与此一起，面临3月份7.5％的通胀数据，欧洲央行行长拉加德也表示，可能在年内加息，确保财物购买结束“一段时间”后提升利率。受此影响，欧元区内除了动力股实现正报答外，多数股票，尤其对错必需消费品和IT行业股票普遍下挫。

　　英国股市则在出资者逐渐消化地缘抵触影响后体现迥异。因为富时罗素100指数中的大盘股集中了石油、矿藏、医疗和银行股，其防御性特点使得该指数在一季度微涨1.78％。尽管全体微涨，但走势却惊心动魄。从2月中旬至3月底，富时罗素100指数走出了超越9％的深V形态。

　　亚洲地区资本商场体现愈加分解。日本股市在年头两个月首要受美联储鹰派表态影响下挫，3月份持续上涨，但一季度日本东证TOPIX指数（美元计价）仍较年头下挫6.2％。受疫情影响，韩国股市一季度也大幅走低8.03％。值得重视的是，泰国、马来西亚、菲律宾和印尼等东南亚国家股市均呈现不同程度上涨。

　　与股票商场类似，全球首要经济体债券商场也呈现不同程度下挫。美元计价的摩根大通国债——美国商场指数、英国商场指数、日本商场指数和德国商场指数别离下挫5.2％、10％、6.7％和7.0％。

　　一般来说，地缘危机后资金往往流向避险财物寻求保护。可是，在高通胀布景下，尤其是地缘抵触加重通胀的布景下，这一常规正在被打破。面临不断高企的通胀，多国央行不只转向鹰派，一起鹰派立场强度出人意料，形成多国政府债券收益率急剧上升。

　　美国国债收益率体现尤为明显。美国国债收益率从本年头开始一路上升，一季度末10年期国债和2年期国债收益率一度呈现倒挂。英国和德国也在加快呈现弱势国债商场。其间，英国2年期、10年期国债收益率别离从年头的0.68％、0.97％上涨至一季度末的1.36％和1.61％；德国2年期、10年期国债收益率别离从年头的－0.64％、－0.18％上涨至一季度末的－0.07％和0.55％。

　　地缘抵触之下连续炽热态势的是大宗商品商场。其间，动力体现最好，关于全球动力需求上升和供给约束的忧虑形成纽约商品交易所轻质原油（WTI）期货价格本年一季度环比上涨36.1％，布伦特原油价格环比上涨35％。供给约束和动力价格上涨对根底金属锻炼的制约形成多数根底金属价格持续上涨。其间，铝、铜、镍、铅、锌、锡价格本年一季度环比别离上涨9.3％、18.4％、10.1％、5.7％、4.6％和34％。可是，让出资者印象深刻的不只仅是根底金属商场的普遍上涨，更有镍价阅历的史诗级行情以及伦敦金属交易所（LME）所称的“商场的系统性危险”。

　　展望后市，出资者以为全球商场不只将保持高动摇率，一起也将展现出更多分解态势。高动摇率首要根据三方面的不确定性。一是疫情反复关于全球供给链的影响和冲击持续时间仍不确定；二是美联储尽管敞开了新一轮收紧进程，可是紧缩的起伏和时机高度取决于未来美国国内的通胀、就业等微观数据走势，美联储表态与实践行为之间的共同性程度将成为商场重视和分析的重点，也将成为影响商场走势的重要要素；三是地缘抵触走势尚不明朗，这将直接影响全球供给系统和直接影响各国央行决策。因此，商场将呈现更大动摇性。

　　股市方面，一季度的弱势体现并未形成商场的过度悲观。部分出资者以为，尽管趋紧的货币政策形成了股市回调，但总体上，全球利率环境仍处于负利率区间；与此一起，MSCI全球指数的市盈率只要17，而新兴商场国家的市盈率只要12，处于相对低位的估值水平意味着较大的上涨潜力。

　　债市方面，出资者普遍持续低配兴旺经济体政府债券，国债在出资组合中的避险效果被大幅削弱。其间，考虑到美联储关于通胀的鹰派情绪，尤其是其缩减购债规划和加息立场，美国国债的吸引力在进一步下降。

　　在大宗商品商场，商场炽热的首要逻辑现已从绿色转型带来的根底金属需求转变为绿色转型叠加地缘政治影响，而短期内地缘政治要素将持续发挥主导效果。这势必将导致大宗商品的供给紧张，价格全体保持较高动摇率。