伴随连续的巨亏，启迪环境是否涉嫌财务造假再次引发关注，尤其是超百亿在建工程的虚实。记者历时近一个月，分赴河南、河北、湖北、湖南等地，对启迪环境的9个在建工程进行了实地走访、核实。结果显示，其中8个在建工程金额呈现严重虚增情况，有3个项目甚至完全未开工。

　　曾经的明星环保企业——启迪环境（原名“桑德环境”），这家以垃圾处理及污水处理为主营业务的上市公司，正陷入前所未有的巨亏泥潭——2020年度亏损14.17亿元，2021年中报再亏39.56亿元，今年三季度再预亏1亿元-3亿元。

　　在启迪环境总资产达到445.34亿元的巅峰时期，其在建工程达141.83亿元，应收账款达69.45亿元，这两项合计占总资产的半壁江山。外界对于启迪环境这两个科目金额的真实性，一直存有疑问。而这连续两次巨亏，恰恰主要来自在建工程及应收账款的巨额减值损失。

　　在向深交所的回函中，启迪环境详细列出了2021年上半年存在资产减值损失的12个在建工程，包括河南镇平、湖北天门等项目，合计资产减值金额达22.08亿元。这12个在建工程的真实性，成为了记者调查的重点。

　　8月26日，启迪环境发布2021年中报，营业总收入为38.64亿元，同比下滑9.16%，净利润-39.56亿元，同比暴跌1587%。这是该公司继2020年亏损14.17亿元之后再次巨亏。若以9月30日收盘后公司75亿元总市值计算，启迪环境半年的亏损额相当于一半总市值。

　　对于亏损主要原因，公司表示是受到整体战略调整及与城发环境(10.130,-0.42,-3.98%)（000885）重大资产重组的影响，决定对报告期内停建、拟退出项目处置并计提资产减值，上半年合计计提资产减值34.43亿元，其中针对在建工程计提减值22.08亿元。

　　回复函中，启迪环境表示，自2021年以来，公司债务压力持续加大，基于保障公司正常运营需要，对在建项目进行全面梳理，对部分项目进行重新评估，并逐一列出资产减值损失明细，包括12个在建工程损失22.08亿元，及11个项目的资产处置损失9.2亿元。

　　以表中第二个项目——湖北天门项目为例，公告显示工程进度仅完成场地平整、排水截洪沟工程、垃圾焚烧车间混凝土地基工程施工，在建工程的账面金额就达到了1.63亿元，而该项目的规划总投资不过4.3亿元。从披露的情况来看，资金投入与完成匹配度有悖常理。

　　2014年12月，公司与河南省南阳市镇平县政府签署镇平县生活垃圾焚烧发电的特许经营协议。根据双方协议，该项目规划的垃圾处理规模为800吨/日（一期工程400吨/日），规划投资额3.6亿元。

　　启迪环境的公告显示，2015年4月，项目选址在镇平县生活垃圾老填埋场西南侧。截至目前，该项目的在建工程账面余额1.66亿元，项目建设进度“已完成围墙、场区内地表废弃建筑构筑物拆除清理，水坑清理淤泥换土回填，地下排水管道及检查井工程；主厂房区域范围内部分换土回填及灰土桩加强达到设计地基承载负荷要求；综合楼、焚烧车间及附属构筑物地下基础砼工程地面施工”。

　　记者问及这个项目建设是否如公司所说的花了1.66亿元，杨向伟认为完全不可能。他说：“你说他投资1.66亿，但实际上他们审计的只有600多万，主要是前期关于勘察、环评、设计等产生了一些费用。这个设计也主要是包括厂房、所有的建筑的设计。”

　　2015年9月，公司与湖北省天门市城管局签署《天门市生活垃圾发电项目特许经营权协议》。根据双方协议，项目规划的生活垃圾处理规模为800吨/日（一期工程400吨/日），规划投资额4.3亿元。

　　9月30日，记者前往天门，实地核实该项目的真实性。在采访天门市城管局副局长鄢望兵时，记者向他出示启迪环境披露的工程进度，他说，“没到这个程度，我们只是签约了协议，他还没有进场建设。前期有成本，但可能也就是勘查费用。”

　　至于上市公司在该项目上的前期投入，王鹏的说法与市城管局副局长的说法一致，“实事求是讲，他们仅仅可能就做了一个地勘”，“即使按照现在地勘费用，也才2元/平方米，一亩地的勘测费用也就1300块左右，即使60亩地全部勘测也就8万块”。

　　2017年2月，公司与湖南省吉首市住建局签订《吉首市改善农村人居环境建设工程PPP项目--生活垃圾无害化处理厂、传统村落保护工程及乡镇人居环境改善配套设施建设工程PPP项目合同》。项目当年3月开工建设，规划投资额约6.7亿元。

　　根据启迪环境的公告，截至目前，该项目的在建工程账面余额4.65亿元。项目进度包括：1）5个自然村落的游客中心建设以及配套的停车场、挡土墙、消防设施、景观绿化等项目，完成比例为100%；2）传统村落民居修缮、风雨桥、游步道、景观广场、观景台等子项完成约50%；3）已完成德夯景区：河道绿化6500平方米，河道亮化6500米，管网入地11500米，道路护坡绿化2000米，河道水体改造5000米，公厕1座，污水处理站1座，风雨桥1座，停车场绿化亮化75000平方米，新建停车场10000平方米；4）已完成勤丰观光农场：游客服务中心2200平方米，游步道及绿化亮化2000米，民宿1000平方米，停车场14000平方米，景观绿化15000平方米，污水处理站及配套管道1座，消防设施1套。

　　位于坪朗村的游客服务中心架空建在河道旁边，正好在村委会办公楼对面。该村的村支书介绍，此建筑占地积2000余平方米，不含架空层一共两层半，建筑主体基本完工，内部装修未做，工程造价在一两千万的样子。

　　从坪朗村驱车大概20分钟，就到达了汤庆所说的岩科村、洽比村两栋烂尾楼所在地。两栋烂尾楼隔路相望，一栋属于岩科村，一栋属于洽比村。两栋建筑格局相似，但较坪朗村的游客服务中心小很多，各自占地面积大约三、四百平，原计划用于村部和旅游综合楼。记者向汤庆询问这两栋楼的各自造价，他说大约百余万元。

　　住建局局长张强告诉记者，该项目包原本还包含几个乡镇的污水处理工程，但启迪环境都未履行约定事项。“我们乡镇污水的任何一个项目他都没做，后面逼得没有办法，我们自己重新组织。去年我调任履新到这里来之后，才过问这个事情。去年我们完成了两个镇，矮寨镇和河溪镇，是我们自己用EPC（工程总承包）模式进行公开挂网招标。”

　　2017年11月，启迪桑德（启迪环境前称）中标“宜昌市夷陵区生态环保PPP项目”，项目总投资额为8.5亿元。该项目由24个子项目组成，其中：存量、提档升级、新建污水处理项目14个；存量、维修、新建管网维护项目3个；存量、新建垃圾填埋场项目7个。

　　住建局高林红告诉记者，实际情况“和它上面（上市公司公告）的表述差距很大”。高林红介绍，8.5亿元的项目总投资分为两部分，一部分是3.5亿元的新建工程，另外5亿元是夷陵区的存量资产转让；把新建工程与存量资产打包转让之后，就授予了启迪桑德25年的特许经营权。

　　高林红说，2019年项目就终止了，原因是“存量资产转让的5个亿，公司可能资金困难，转让价款没有支付给我们”。基于此，经双方协商一致，将特许经营协议改成了单纯的建安工程总承包协议，并对已完工部分进行结算。

　　审计局冯斌告诉记者：“完工以后，我们就进行审计，夷陵城区、丁家坝、经开、鸦鹊岭、三斗坪、太平溪这6个污水处理厂已经审完了，最终审计的决算价是5862.59万元，这个价格是准确的，还有三个项目（材料）没送来。”

　　即便按照启迪环境的可收回9552万元计，其披露的在建工程总额为2.86亿元，意味着公司在夷陵的项目减值亏损近2亿元。而高林红认为这并非事实，“他在我们夷陵区这八九千万的项目，应该是已经赚钱了，不可能说亏损，这是基本的事实”。

　　2013年12月，启迪环境下属子公司与湖南省湘潭市政府签订《湘潭市生活垃圾焚烧发电处理特许经营协议》，随后，上述建设项目获得了湘潭市发改委《关于核准湖南湘潭固体废弃物综合处置中心工程项目的批复》的批准。

　　项目主要内容包括：建设规模为日处理生活垃圾2000吨、餐厨垃圾200吨、市政污泥200吨；同时配套建设餐厨垃圾处理系统、污泥干化系统、给排水系统、废气处理系统等固体废弃物综合处置中心相关附属工程，工程总投资12.53亿元。

　　湘潭九华经开区产业局负责人张斌说：“当时搞这个项目的时候，遭到居民反对，意见比较大，就一直停工至今。”记者问及，这个项目是否有7.66亿元的投入，张斌回答，“7个多亿的投入可能只是公司那边的说法，但（实际）应该是没有的”。

　　记者在现场看到，焚烧生活垃圾的一期工程已经完工并已经投入运营，二期工程还将扩建餐厨垃圾处理。据记者了解，此项目的设计规模与此前的烂尾项目一样——日处理生活垃圾2000吨。项目现场的杨经理告诉记者：“一期工程花了七八个亿，完了旁边那个二期也要建”。

　　随后，记者将启迪环境的烂尾项目照片出示给他，并问：“你大概评估下这个要多少钱？就一个框架，公司方说花了7个多亿”。对方说：“顶多一个多亿吧，就是打地基，建房子。垃圾焚烧站最值钱的是后面的这些设备，如果只有打地基（搭一层框架），应该不值7个亿。”

　　记者问及，此项目是否如启迪环境所称的投入了1.56亿元。对方回答，这个项目前期投入最多四五千万，“启迪方面本身投入有几百万，其他的都是别人支出的”。他说，这个项目还存在拖欠工钱的情况，“他们还欠设计院1300万设计费，都是由我们出的”。

　　记者向荆州市城管局求证，一位不愿具名的局领导告诉记者：“这个项目我们去年的时候就已经重新招标了，规模1.1亿元左右。至于你说的荆州陵清（启迪环境子公司）这个项目，那是很早的了。然后，他说这个投资7000多万，我不知道依据是什么，当时（2017年）签完协议后，这个项目都没有什么进展，耽误了我们三四年时间，如果有进展的话，我们还会重新招标吗？”

　　随后，记者来到荆州项目所在地——沙市区经济技术开发区渔湖村，该村的村支部周姓委员带着记者到达了项目现场。该餐厨垃圾处理项目正在施工，现已由另一家公司——荆州市金誉圆祥环境科技有限公司中标投资兴建。

　　他告诉记者，这块地总面积60亩，“我们当时就划了这块地给启迪桑德，给他们建项目的。这里原先都是村民住宅区，后来都拆迁了，政府给了拆迁补偿款”。同时，他向记者确认，这块地在新中标方施工之前没有动工过。

　　记者问及此项目是否如上市公司披露的投资了5937万元，他说：“开工没两天就停工了，他们上哪投5000多万呢？前期是发生了一些费用，但很多都是没有形成支付的，而且很多都是我们欠的，跟他们也没关系。”

　　“这个项目最早应该在2014年开工，当时是我们要新建几个牛场，牛场需要有粪污处理，他们跟这几个牛场谈的就是，由他们来给牛场做粪污处理（沼气发电），从规模上大概当时是有一万多头到几万头牛，投资规模协议里边（写的）我估计两个多亿。”王立军介绍。

　　王立军说，“但是建完以后，据说是因为原料的问题（牛场没建起来），就没有正式启动生产”，如今整个厂区已是人去楼空，无人办公。“因为领导换了好几次，每任领导来了以后，都主动找他们，积极想办法，希望把这点存量资产盘活。一个就是说看看原料怎么解决，再一个看转型行不行。”

　　另外，据启迪环境公告，公司正在与政府商谈因原材料不足导致无法运行的赔偿问题，王立军回应，“据我掌握是没有说政府要给他赔偿”。他说，这既不是PPP项目，也不是BOT项目，完全是社会投资的一个经营性项目，“经营是有风险的，否则就不需要企业家了”。

　　数据显示，启迪环境的在建工程从2011年的1.15亿元，一路增长至2019年末的142亿元峰值，2020年末依然高达127亿元。并且，从在建工程占总资产的比例来看，也是从2011年3%迅速增长至2016年41%的最高峰，到2020年末占比仍达30%。

　　就启迪环境存在的在建工程虚增情况，曾从事上市公司审计的注册会计师陈星（化名）说，启迪环境的审计机构有失职嫌疑，“审计师问题很大，都没去现场认真核查。只要去了现场都能发现，正常人看都知道有问题”。

　　陈星说：“在建工程占比那么高，应该作为重点审计事项，而且要有一定的覆盖面，比如走访70%以上。那种金额较小的项目可能不一定去看，但（类似吉首、湘潭那种）4个多亿、7个多亿的项目肯定是要去现场核查的。”

　　他分析，在建工程的增加，要么导致资金的流出（用于支付工程款），要么导致应付款项的增加（欠别人的工程款）。如果是虚增在建工程的话，通常不会去虚增应付款项，因为账上多计一笔不存在的债务没有意义，所有的造假都会涉及资金流动的闭环。他认为，虚增在建工程更可能是转移、挪用资金的一种表现形式。

　　陈星进一步说，虚增在建工程，实际可能是，上市公司发生了资金流出，但并非用于支付在建工程款，而是挪作它用，转移、挪用的资金在账目上被计入用于在建工程（导致在建工程金额虚增）。转移到体外的资金，可能有两个去处，一是被关联方占用，二是用来虚增业绩，“两种情况可能都存在”。

　　关于经营业绩，自2015年以来，启迪环境的营业收入经历快速增长之后，于2019年开始步入下降通道。与收入增长趋势相同的，是应收账款的快速增长。其应收账款占营业收入的比例逐年提升，2015年为40%，到2020年时已经接近80%。

　　另一组可资佐证的数据是，2011年-2019年，启迪环境历年均有账面盈利，但经营性净现金流多数年份是负数，净利润与经营性净现金流明显“倒挂”。汇总统计，启迪环境2011-2019年的净利润累计值为65.32亿元，而其同期经营性净现金流的累计值却是-12.19亿元，二者落差高达77亿元。

　　“从动机来说，应该是先虚增利润导致应收账款、长期应收款虚增，这部分不能一直挂账而需要逐步消化，则可能通过虚增在建工程把资金转到体外，然后通过销售回款的形式回流，冲销一部分虚增的应收款，也实现了资金流动的闭环。这是虚增利润的动机。”陈星说。

　　“另外一个动机是关联方资金占用，通过虚增在建工程把资金转出，转到关联方指定账户。”数据显示，启迪控股的原控股股东桑德集团及桑德控股，分别持股11.17%、3.44%，目前该等持股全数被质押。而启迪环境的股价在2015年达到39.15元/股（前复权）的高点之后一路下跌，目前仅有4.98元/股，已跌去87%。“随着股价不断下跌，如果要避免被强平，就需要拿现金去补仓。”他说。

　　数据显示，启迪环境自上市以来多次融资，其中股权融资71亿元，债券融资累计276亿元。陈星说，通过虚增在建工程转移的资金去向了哪里，监管去查账肯定查得到，“比如前期给了谁可以查，之后又付给了谁可以再往下查”。

　　2020年，启迪环境计提了1.57亿元的在建工程减值损失，而这个计提减值同样显得蹊跷。此计提的项目，系前文提及的广西南宁市武鸣区流域水环境综合整治PPP项目。该项目在建工程原账面余额为3.12亿元，2020年年末计提损失1.57亿元，2021年年中再次计提1.5亿元。

　　而这个挂账挂了3.12亿元的在建工程之实际情况，系前述南宁市武鸣区住建局环境整治PPP项目负责人所说的——基本上没有什么投入，只是做了清理表面、平整场地的前期工作。

　　换句线年中，启迪环境在半年左右的时间里，对在建工程突击减值了23.65亿元（1.57+22.08）。这与2020年之前在建工程鲜有减值的情况形成鲜明对比。就减值事宜，记者向启迪环境寻求电话及邮件采访，截至发稿，未获回应。

　　按照1月份的公告，城发环境（000885）拟以换股方式吸收合并启迪环境。根据换股方案，启迪环境的换股价格为7.59元，总价108.58亿元，据此计算，每1股启迪环境股份可以换得0.6526股城发环境股份。

　　陈星说：“收购方也不傻，进场之前肯定要去看看这些净资产值多少家当，把那些虚的东西挤掉之后再来买。”正是在这次重大资产重组推进期间，启迪环境在2020年年报及2021年半年报中，共计提了高达47.92亿元的资产减值损失（包括在建工程减值损失、应收账款减值损失等）。

　　2015年9月，启迪控股及其关联方以69.91亿元价格，受让原控股股东桑德集团所持29.8%股权，并成为新的控股股东，桑德集团退居第二大股东，上市公司随即也更名为启迪桑德。2017年8月，启迪控股及其关联方再耗资22.37亿元参与上市公司定向增发，持股比例进一步提升至34.22%。

　　2019年4月23日，启迪桑德发布2018年年报的当天，文一波辞去了包含董事长在内的一切职务。而那些挂账乃至虚增的在建工程，大多是文一波任内的项目。当下，启迪控股似乎也急于将这个烫手的山芋脱手。