“一个技术人员都不留”！提桶跑路的美光，在怕什么？

　　 毫无疑问， 很多人都会说是“ 人才 ” ，人才是科学技术发展的根本。对于一家 科技 企业来说，人才往往是最重要的， 尤其是一些关键位置的重要人才，更是千金难换 。这种人才往往在公司的技术推进中起到关键作用，有的甚至是一项技术发展的定海神针。

　　 像这种人才，每流失一个，都会对企业造成巨大的损失。 而那些构成研究团队的普通高 科技 人才，同样也是 科技 企业不能缺少的。像华为这样的企业，任正非在接受采访的时候就透露过：华为总共有18万员工，其中百分之四十五都是科研人才，从事研究工作。人才的重要性对于 科技 企业来说可见一斑。

　　 人才如此重要，众多企业为了人才也是使出了不少手段。高薪资高待遇都是日常操作，送房、股权激励也时常能见到。像中芯国际为了能够留住梁孟松等芯片大拿，就拿出了价值不菲的股权作为激励。

　　 最近有一家半导体企业，为了留住人才可以说是不择手段了，甚至想要连人带家庭都给带到海外去，这是怎么一回事？

　　 这家企业就是大名鼎鼎的 美光半导体公司 了。 根据1月25号的消息， 美光解散了其在上海的DRAM设计团队 。它是半导体行业的顶尖企业，其主要经营的领域就是DRAM储存芯片。DRAM是现在电脑主存最关键的部分，所以也可以说DRAM对于一部电脑来说是必不可少的关键部分。现在DRAM市场主要就是三星、SK海力士和美光 科技 这三家企业形成垄断。其中美光虽然市场份额相对前两家少了一点，只有四分之一左右，但是从技术层面来说，美光绝对是顶尖的，不弱于前两家。

　　 那么美光为啥要解散在上海的研究团队？据悉这个团队总共有150人，为美光提供的技术成果也是非常重要的，难道美光不怕造成更大的损失吗？ 根据业界人士透露的消息， 美光之所以要解散这个团队，是为了保护自家的技术泄露 。 据悉在美光解散研究团队之前，已经有不少研发人员离职并加入了国内的一些同类型企业的研究部门。 美光害怕自己的技术成果泄露，干脆直接将团队解散，将技术全部转移到国外去。

　　 不得不说美光这一操作真是让人困惑，怕技术泄露不去做好保密措施，反而将团队解散了。听上去就像武侠小说里面的“自伤拳”，真的有必要吗？

　　 更离谱的是， 美光解散团队之后，还挑了四十名左右的核心研究人员， 给出了丰厚的条件希望其能够移民到老美去 。 而且，这些研究人员大部分是有家庭的，所以 美光也表示将 会协助其整个家庭都移民到老美去 。

　　 解散团队之后再把人带走，美光真是打得好算盘！

　　 从美光的操作来看，它应该是抱着一劳永逸的想法， 直接将人才带走就不会有人才和技术流失的情况发生了。

　　 美光虽然在DRAM市场是数一数二的，但是其面临的挑战并不小。尤其是国内，近几年市场对半导体的投资力度不断加大，一些后起之秀正在对美光这样的企业发起挑战，比如说南京紫光和福建晋华等企业。美光在解散研究团队之前，部分人才离职去了哪，很有可能就是被国内这些企业挖走了。现在国内能够给研究人才的待遇越来越好，美光在国内想要和这些企业竞争，其实是和后面的大资本竞争，总体上是不占优势的。

　　 美光没法控制人才流失，自然就会害怕后续一系列的不良后果。曾经的美光就因为知识产权问题和联电打过官司，虽然最后和解了，但是美光也算是“一朝被蛇咬十年怕井绳”了。

　　 对于美光来说，解散团队算是一劳永逸，而拉拢人才移民就是及时止损了。 即便是美光，彻底失去一个研究团队也是难以接受的，一方面其会失去流动的可能的研发成果，另一方面这些人才流失到竞争企业那里，就是此消彼长，损失会变得更大。

　　 从美光事件来看， 人才现在对于 科技 企业的重要程度已经来到了一个非常夸张的地步 。 各大企业为了拉拢人才，留住人才都在提出越来越高的优厚待遇，而这也是时代发展、 科技 越来越重要的原因所导致的。

　　 “一个技术人员都不留”！提桶跑路的美光，在怕什么？

　　 团队解散了，人还要带走，撤离的美光在担心什么？

　　下周机构最看好的六大黑马

　　 顺鑫农业(000860)：白酒业务平稳增长 整体业绩有所承压

　　 类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：陈青青/李依琳 日期：2021-08-27

　　 经营逐步恢复，疫情影响下业绩仍有承压

　　 公司发布21H1 业绩公告，21H1 实现营收91.91 亿元(-3.46%)，实现归母净利润4.76 亿元(-13.27%)；其中21Q2 实现营收37.06 亿元(同比-7.26%，较19Q2 +1.50%)，实现归母净利润1.02 亿元(同比-47.57%，较19Q2 -53.29%)。整体利润率有所下降，21Q2 毛利率和净利率为25.30%/2.79%(-5.04pct/-2.23pct)，其中白酒业务仍受北京等地疫情影响，中高档产品销售受阻，毛利率略降；屠宰业务毛利率略升。21Q2 销售/管理费用率为5.78%/5.44%(-2.25pct/+1.43pct)，广告投入减少，促销投入增加。21H1 母公司销售回款74.70 亿元(-5.04%)，预收款27.92 亿元(-20.90%)。

　　 白酒业务表现平稳，中高档酒收入下滑，猪肉和地产业务有所拖累分业务看，21H1 白酒业务收入65.36 亿元(+1.09%)，销量略降0.58%，毛利率35.62%(-0.14pct)，收入占比71.11%，其中高/中/低档酒收入分别为7.96/7.65/49.76 亿元(-1.96%/-17.42%/+5.24%)，毛利率均有所增加，收入占比分别为12.17%/11.70%/76.12%，且据母公司利润表估算白酒利润同比增长个位数；猪肉业务收入21.50 亿元(-19.29%)；地产业务收入4.22 亿元(+39%)，净利润-2.30 亿元。分区域看，北京/外阜地区收入分别为38.44/53.48 亿元(-8.67%/+0.68%)。21H1京内经销商净增12 家，京外经销商净减6 家。

　　 白酒产品升级稳步推进，地产去化加快进度，长期仍看好成长潜力渠道调研反馈，北京市场销售平稳增长，外阜如华东地区打款顺利，珍品等升级产品销售良好，未来有望推动白酒业务利润率稳步提升。

　　 公司为大众白酒龙头，品牌影响力不断增强，长期仍看好公司在光瓶酒市场的成长潜力。公司也在加快地产去化进度，亏损幅度有望收窄。

　　 风险提示：宏观经济风险，低端酒竞争加剧，产品升级不及预期? 投资建议：考虑疫情对白酒影响，下调盈利预测，维持买入评级考虑疫情影响销售，预计21-23 年公司EPS 为1.02/1.28/1.60 元(前值1.06/1.40/1.66 元)，当前股价对应PE 为33/27/21x，维持买入评级。

　　 韦尔股份(603501)：21H1业绩符合预期 多条产品线齐发力打造半导体型公司

　　 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘凯 日期：2021-08-27

　　 事件：

　　 2021 年8 月26 日，公司发布2021 年半年报，公司21H1 实现收入124.48 亿元，YOY+54.77%，实现归母净利润约22.44 亿元，YOY+126.60%，实现扣非归母净利润约19.66 亿元，YOY+119.06%，非经常性损益约2.78 亿元，经营活动现金流量净额约111.00 亿元。

　　 点评：

　　 业绩符合市场预期，增长迅速。韦尔股份21H1 实现收入124.48 亿元，YOY+54.77%，实现归母净利润约22.44 亿元，YOY+126.60%，符合市场一致预期，21H1 实现扣非归母净利润约19.66 亿元，非经常性损益约2.78 亿元。单Q2 季度来看，公司实现收入62.36 亿元，环比Q1 基本持平，实现归母净利润12.03 亿元，环比Q1 归母净利润10.41 亿元增长15.56%，非经常性损益约1.81 亿元，扣非归母净利润约10.22 亿元，环比Q1 扣非归母净利润9.44 亿元增长8.26%。

　　 公司发布股权激励，彰显长期发展信心。公司拟向2162 名激励对象授予不超过800万份股票期权，360 万份限制性股票，股票期权的行权价格为281.40 元，限制性股票的授予价格为168.84 元， 股票期权的行权目标为21-23 年净利润分别为20 年净利润的1.7、2、2.4 倍，即38、45、54 亿元，21-24 年需摊销的总费用约1.15、2.81、1.22、0.42 亿元，公司发布员工股权激励计划，彰显公司长期发展信心。

　　 多条产品线齐发力，打造半导体型公司。

　　 在公司图像传感器方案中，21H1 CIS 产品线 亿元，占半导体设计业务105.49 亿元收入比例达到86.10%，同比增长51.32%。公司CIS 产品线包含手机CIS、 汽车 CIS、安防CIS、医疗CIS 和其他消费电子CIS。手机CIS 受2 季度手机销量下行影响，表现较为平缓， 汽车 CIS、安防CIS 和医疗CIS 增长强劲，尤其在2 季度 汽车 销量向好和ADAS 智能化背景下，公司 汽车 CIS 增长迅猛，同时 汽车 CIS 较手机CIS 等产品线盈利能力较强，弥补了手机销量下行带来的负面影响。另外，公司图像传感器方案还包括微型影像模组封装业务，ASIC 业务和LCOS 业务，在21H1 亦表现较好。

　　 公司触控与显示解决方案21H1 实现收入6.13 亿元，受涨价缺货影响，该业务毛利率约70%，净利率达到约50%，上半年贡献约3 亿利润。

　　 公司模拟产品方案品类较多，包含功率(TVS、MOS、二极管)、电源管理IC(Charger、LDO、Switch、DC-DC、LED 背光驱动)、射频等产品线 年公司功率产品线 亿元，其中TVS 实现营收5.03 亿元，毛利率为35.38%；MOS 管业务实现营收1.67 亿元，毛利率为30.23%；肖特基二极管实现营收0.31 亿元，毛利率为45.67%；电源管理IC 实现营收3.81 亿元，毛利率为33.90%。射频及微传感实现营收1.27 亿元，毛利率为4%。在整体半导体高景气度下，公司模拟产品方案增长较快，营收同比去年增长55.52%。

　　 公司半导体分销业务21H1 实现营收18.51 亿元，同比增长62.91%，该业务增长较快主要系半导体处于高景气度，分立器件和被动元件等均处于涨价缺货中。

　　 持续投入研发，进一步打造核心竞争力。2021 年上半年，公司半导体设计业务研发投入金额为12.10 亿元，较上年同期增加22.50%，占21H1 半导体设计业务营收比例为11.47%。截至21 年6 月30 日，公司拥有授权专利4257 项，发明专利4097 项，实用新型159 项。公司在手机CIS 领域推出了全球首款用于高端手机前置和后置摄像头的0.61um 像素高分辨率4K 图像传感器OV60A。在 汽车 CIS 领域，公司研发的HALE(HDR 和LFM 引擎)组合算法，能够同时提供出色的HDR 和LFM 能，而其DeepWell? 双转换增益技术可以显著减少运动伪影。在医疗CIS，公司研发的Camera Cube ChipTM 技术产品，将晶圆级光学器件与CMOS 图像传感器创新性的结合，提供了适用于医疗市场设备的超小型传感器。在TDDI 产品线，公司TDDI 产品TD4375 在一线手机品牌客户多个项目中陆续量产，公司领先业界推出下沉式HD TDDI-TD4160，支持720*1680 分辨率，60/90/120Hz 显示刷新率，60 240Hz 触控报点率。

　　 汽车 CIS、VRAR 和安防CIS 业务成长空间广阔： 汽车 CIS 是继手机CIS 后另一增长点，主要由量价份额三大逻辑支撑。1) 量：数量大幅提升，传统车用量平均2 颗，新能源车用量8-16 颗左右，单车CIS 用量大幅提升；2) 价：传统 汽车 CIS 约2.5 美金/颗，未来单颗价值量有望增加30%-50%到数倍，CIS 价格大幅增长。3) 份额：韦尔 汽车 CIS 2020 年全球市占率第二，未来有望成为 汽车 CIS第一龙头，主要系豪威是欧洲 汽车 CIS 的第一龙头，前装认证壁垒高企下很难被其他厂商超越，且豪威拥有大小像素结合技术、在新能源趋势下更适用在车用CIS 上，在中国市场和美国市场不断抢占安森美份额，未来有望成为 汽车 CIS 全球第一龙头。

　　 根据FrostSullivan，2024 年其它消费电子和安防市场规模约19 和8.6 亿美元。

　　 1)其它消费电子CIS：OV 在全球知名VR 大客户获得突破，有望在未来VR/AR的浪潮中深度受益。2)安防CIS：OV 目前在中高端CIS 领域，不断抢占索尼的市场份额，在海康、大华中的供货占比也不断提升。

　　 盈利预测、估值与评级：韦尔股份收购豪威后，成为全球领先的CIS 龙头企业。

　　 光学赛道创新不断，量价齐升趋势确定，CIS 行业将保持长期增长，公司不断升级自身技术实力，在手机CIS 和 汽车 CIS 领域持续取得新突破，公司市占率和盈利能力亦不断提升，半导体高景气下公司有望实现快速增长。我们维持公司2021-2023 年归母净利润分别为44.69、55.54、68.32 亿元，当前市值对应PE分别为50、40、33 倍，维持“买入”评级。

　　 风险提示：手机销量不及预期风险、行业竞争加剧风险。

　　 至纯 科技 (603690)：厚积薄发 发力湿法设备快车道

　　 类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-08-27

　　 高纯工艺系统龙头，湿法设备生力军。公司从高纯工艺系统起步，逐步拓展了BU1-5 五个事业部，分别开展湿法设备/晶圆再生、高纯工艺系统、先进工艺材料、生物制药、光传感及光器件业务，有望发挥客户资源优势，实现各业务的协同发展。

　　 伴随业务线的不断拓宽，公司营收构成持续丰富，收入规模强劲增长。

　　 2016-2020 年，公司营业收入从2.63 亿元增长至13.97 亿元，年均增速51.8%。利润方面，伴随湿法设备批量出货及高毛利的传感业务拓展，公司利润率逐年提升，2021 年Q1 毛利率达42%。

　　 作为晶圆厂上游的设备和系统供应商，至纯 科技 的成长将深度受益于国内晶圆代工产能的高速扩张。据我们统计，2021 年国内晶圆厂新增产能将达64 万片/月(等效8 英寸)。公司亦于2019/20 年分别通过可转债和定增融资扩产，满足下游需求增长。

　　 系统：下游需求旺盛，本土客户全面覆盖。高纯工艺系统是晶圆厂建设的关键基础设施，承担化学品储存和输送的作用。高纯工艺系统约占晶圆厂建厂成本的8%，是晶圆厂建设中价值量较高的资本开支环节。除了集成电路制造，泛半导体领域的面板、光伏、LED，以及光纤、生物制药等行业亦有广泛的高纯工艺系统需求。

　　 高纯工艺系统业内龙头主要为美、日、台系厂商，国内厂商起步较晚，公司是其中的领军者。2020 年系统业务收入8.63 亿元，毛利率32%，领先竞争对手，并拥有上海华力、中芯国际、长江存储、合肥长鑫、士兰微、西安三星、无锡海力士等众多行业一线 年所有核心客户均给予了持续的重复订单。

　　 湿法设备：客户验证顺利，单片批量交付在即。清洗是贯穿半导体产业链的重要工艺环节，每一代制程升级将带来平均15%的清洗步骤增长，重要性凸显。据台湾工研院数据，2020 年半导体清洗设备市场空间49亿美元，2025 年将达67 亿美元。当前全球清洗设备市场由日韩巨头垄断，2018 年，DNS、TEL、SEMES、Lam 四家厂商占据了90%以上的市场份额，国内有至纯、北方华创、盛美、芯源微四家厂商重点布局。

　　 当前湿法清洗设备国产化率约达20%。

　　 2020 年，公司单片湿法设备和槽式湿法设备全年出机超过了30 台，较2019 年增长50%。同时单片式湿法设备新增订单金额超过3.6 亿元，同比增长112%。产品覆盖28nm 以上全部制程节点，14nm 预计明年开始验证。客户方面公司打入中芯国际、华润微、台湾力晶、TI 等海内外龙头客户，获得重复订单。伴随公司持续扩产，我们看好公司在下游客户获得持续的份额增长。

　　 业务拓展：晶圆再生填补国内空白，并购开辟传感业务。晶圆再生业务是湿法工艺的延伸，主要用于测试片晶圆的重复利用。伴随硅片用量的持续增长和价格上涨，晶圆再生需求旺盛。而当前国内供应商份额不足10%，国产替代意愿强烈。至纯合肥工厂是中国首个量产12 英寸再生晶圆的工厂，建成后预计将形成年产168 万片的晶圆再生产能。

　　 光传感是公司通过并购波汇开启的另一战场。2018 年全球光纤传感器市场规模达43 亿美元，空间可观。对波汇的并购有效增厚了公司的利润，2020 年贡献3.17 亿元营收和0.7 亿元净利。

　　 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021/22/23 年，营收分别为19.03/25.71/31.23 亿元，归母净利润分别为3.16/4.24/5.24 亿元，对应当前股价PE 分别为61/46/37 倍。对比同行业可比公司，至纯当前估值仍处于合理区间。考虑到公司作为湿法清洗设备的龙头公司，随着设备技术的不断突破，具备较强的国产替代确定性，市占率有望持续提升。

　　 首次覆盖，给予“买入”评级。

　　 风险因素：行业周期性波动风险；下游客户扩产不及预期风险；国际贸易摩擦风险。

　　 同仁堂(600085)：收入业绩增长符合预期 药品与商业发展稳健

　　 类别：公司 机构：西部证券股份有限公司 研究员：吴天昊 日期：2021-08-27

　　 事件：同仁堂发布2021年中报，报告期内分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润73.59亿元/6.24亿元/6.17亿元，分别同比增长22.58%/29.91%/29.57%，业绩增长符合预期。

　　 二季度收入业绩增长符合预期，已基本恢复至 健康 水平。公司单二季度分别实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润36.53亿元/3.06亿元/3.00亿元，分别同比增长22.84%/26.61%/27.41%。由于20Q2公司销售受到疫情和产能双重影响基数较低，21Q2增速较高，收入业绩金额已基本与18Q2 健康 时期持平。

　　 药品与商业均维持较高增速，发展稳健。21H母公司分别实现营业收入、净利润17.35亿元/5.26亿元，分别同比增长15.42%/17.13%；同仁堂 科技 分别实现营业收入、净利润27.66 亿元/4.74 亿元， 分别同比增长23.45%/16.72%，核心药品稳健增长；同仁堂国药分别实现营业收入、净利润5.87亿元/2.42亿元，分别同比增长13.92%/13.14%；同仁堂商业分别实现营业收入、净利润43.60 亿元/1.85 亿元， 分别同比增长29.03%/110.99%，商业板块目前拥有药房门店900家，以销售中成药与中药饮片为主，2020年同期受疫情影响较大，21H恢复明显。21H公司前五大药品(预计为安宫牛黄丸、牛黄清心丸、大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸)实现营业收入22.37亿元，同比增长22.84%，增速稳健。

　　 维持“买入”评级。预计公司未来三年归母净利润分别为11.66亿元/12.90亿元/13.99亿元，EPS分别为0.85元/0.94元/1.02元，目前股价对应PE分别为40.5、36.6x、33.8x，维持“买入”评级。

　　 风险提示：疫情持续影响海外业务风险，原材料价格上涨超预期风险。

　　 中新赛克(002912)：前端恢复正增长 后端受海外疫情影响

　　 类别：公司 机构：光大证券股份有限公司 研究员：石崎良/刘凯 日期：2021-08-27

　　 事件：公司发布2021 年中报，上半年实现营业收入3.4 亿元，同比增长1%；归属于上市公司股东的净利润-4433 万元，同比由盈转亏；剔除股权激励费用5720 万元影响，则净利润为1287 万元，同比下降81%；与前期预告基本一致，符合预期。

　　 前端：宽带网产品恢复正增长，移动网产品快速放量。上半年，宽带网产品实现营收1.6 亿元，同比增长24%，毛利率86.8%，同比下降1.01pct。营收增长主要因疫情后，行业需求有所恢复，同时部分项目由去年Q4 延后至今年上半年验收。我们认为，21 年相关投资建设部门主要精力集中在规划制定上，22 年有望进入建设景气周期。移动网产品营收9207 万元，同比增长103%，毛利率68.5%，下降2.33ptc。公司及时推出了5G 移动式移动网产品，正在研发5G 固定式移动网产品，预计将于2021 年下半年发布。我们认为，移动网作为5G 后周期产品，有望在22 年进入快速上升期，复制16~18 年的成长路径。

　　 后端：受海外疫情影响较大。上半年，网络内容安全营收2047 万元，同比下降57%。大数据运营营收1098 万元，同比下降85%。主要受疫情影响，海外业务拓展难度较大，导致部分订单签单和实施均有所推迟。

　　 股权激励费用压制表观利润，未来逐年缓解。20 年公司在股价高位时授予了限制性股票，因此确认了较高的股权激励费用，根据前期披露数据以及年报数据，20~24 年公司股权激励费用约为0.6/1.3/0.9/0.4/0.1 亿元，因此进一步压制了业绩释放，如今股价已经下跌较多，接近限制性股票授予价格。

　　 持续研发投入，巩固传统领域优势并积极拓展新方向。公司持续投入大量人力、物力进行新产品的预研和开发，研发投入占营业收入比例达到43.41%，研发人员人数达到808 人，占公司总人数比例为57.14%。一方面，在传统业务领域继续加大研发投入，保持产品和技术持续领先优势；另一方面，向ToB 业务(企业数字化转型)方向积极转型，前期研发和市场投入较大。

　　 公司自身逻辑不断验证：前后端延伸、多部门拓展。公司管理团队经过多年持续打拼，自身逻辑不断验证。销售从经销走向直销，18~20 年直销比例74%上升至84%。产品从前端延至后端，18~20 年网络内容安全和大数据运营产品占比从10.37%上升至21.28%。业务领域从网信、公安拓展至安全及行业企业应用。

　　 维持“买入”评级：维持21~23 年净利润预测3/4.5/5 亿元，对应PE 22X/15X/13X。

　　 估值水平已具备安全边际，维持“买入”评级。

　　 风险提示：政府采购周期波动风险，项目验收周期波动影响，股权激励费用压制业绩释放。

　　 分众传媒(002027)：业绩符合市场预期 单屏成本受益竞争趋缓显着下滑

　　 类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫 日期：2021-08-27

　　 投资要点

　　 公司2021 上半年实现收入72.27 亿元，同比增长58.90%，实现归母净利润29.00 亿元，同比增长252.23%。其中Q2 实现收入37.34 亿元，同比增长39.71%，归母净利润15.32 亿元，同比增长95.04%。公司同时预计Q3 实现归母净利润14.80-16.30 亿元，同比增长7.32%-18.20%。

　　 业绩符合市场预期。此外，公司更改回购股份用途，将2.36 亿股公司股份注销，占公司总股本的1.66%；同时宣布中期分红。股东回馈超市场预期。

　　 公司业绩符合预期，但受益于竞争格局改善，楼宇媒体成本下降，好于市场预期。公司2021Q2 收入利润同比快速增长，主要由于去年疫情导致的低基数，拆分来看，楼宇媒体实现收入34.10 亿元，同比增长30.3%，影院媒体实现收入3.13 亿元，同比增长626.3%。本季度虽然公司收入大涨，但楼宇媒体营业成本仅10.08 亿元，同比甚至下滑4.51%，而公司当前点位数量246.4 万个，同比增加5.52%，表明公司单屏成本同比下滑约10%。相对于此前市场对租金成本上涨的预期，本季度的成本下滑情况要好于市场预期。主要受益于竞争格局的改善。基于此，我们将上调公司EPS。

　　 教育培训政策收紧对公司业绩影响有限。公司2021Q2 利润没能环比大幅高于Q1，主要源于：1、2021 年春节返乡人口大幅减少，导致广告主今年春节期间投放热情并未有明显减退；2、教育培训机构广告投放受政策影响出现收紧，分众在线教育广告主广告投放受到负面影响。但公司收入结构多元，在线教育类广告主虽占据一定营收比重，但分众在持续加大各个行业广告主的开发力度，因此导致负面影响有限。回顾2020年，公司收入增长大超市场预期，是因为新消费、金融类、 游戏 类等不同行业广告主的加大投放所致，甚至新消费、基金类广告主的出现都是事先未能预料的。宏观经济回暖带来众多行业广告主盈利情况改善是加大楼宇媒体等品牌广告投放的重要原因。

　　 盈利预测与投资评级：由于公司成本下降受益于竞争格局改善，我们将2021-2023 年EPS 由0.41/0.51/0.60 元上调为0.42/0.51/0.61 元，当前市值对应PE 分别为19.10/15.67/13.05 倍。我们维持公司“买入”评级。

　　 风险提示：宏观经济超预期波动、竞争加剧、回款不利

　　中芯国际披露董事丛京生辞职，是否要有大动作？

　　我们知道，在此前的时候，中芯国际的两位技术大牛蒋尚义、梁孟松卷入“内讧”事件，但是，一波未平一波又起，中芯国际又起风浪。就在十二月三十一日的时候，中芯国际突然发布公告，表示该称公司的独立非执行董事丛京生博士辞职，即日起生效。值得一提的是，中芯国际还表示，该公司独立非执行董事丛京生博士鉴于美国近期对本公司之关注事项，辞任本公司独立非执行董事的职务，自十二月三十一日起生效。事实上，丛京生博士也确认与该公司的董事会没有不同意见，也不存在该公司股东需要知悉的有关其辞任的其他事宜。

　　中芯国际的公告中还这样写道：“鉴于丛博士的辞任将导致本公司独立非执行董事的人数低于相关监管规定的要求，中芯国际公司董事会将会自2020年12月31日起三个月内委任新的独立非执行董事，以确保相关规则得以遵守，并将于适当时候刊发进一步公告。”

　　事实上，根据公开资料显示，丛京生从二零一七年二月十四日起就开始担任中芯国际公司董事。丛京生的履历也是十分好看的，他一九八五年本科毕业于北京大学计算机科学系，后来又在一九八七年和一九九零年获美国伊利诺大学厄巴纳—香宾分校计算机科学系硕士和博士学位。在此之后，丛京生先后担任美国加州大学洛杉矶分校杰出校长讲席教授(Distinguished Chancellor’s Professor)、前系主任、特定域计算中心主任，以及超大规模集成电路技术实验室主任。除此之外，丛京生还是峰科计算技术有限责任公司的联合创始人、首席科学顾问和董事会主席。从这份履历上来看，丛京生的确是一个能力极强的人。

　　那么，丛京生的主要研究方向是什么？

　　事实上，丛京生的主要研究领域包括电子设计自动化和高能效计算，而且他自己也已经在该领域发表超过500篇论文，获得了15个最佳论文奖、三个10年最具影响力论文奖，及2011 ACM/IEEE A. Richard Newton电子设计自动化技术成就奖。丛京生在两千年的时候还当选为IEEE Fellow，后来又当选为ACM Fellow、美国国家工程院院士。丛京生的专业能力是非常强的，他的离职，一定会是中芯国际的一个极大的损失。当然，至于为何丛京生会在这个节骨眼上离开中芯国际，也没有人知道具体原因。不过，可以肯定的是，中芯国际也会因为丛京生的离开而受到一定的影响。

　　总而言之，丛京生的离开，的确表明了中芯国际将会有大动作。

　　“中芯国际”核心技术人员吴金刚博士离职，是否在意料之中？

　　我相信吴金刚博士的离职其实在中芯国际这家企业来说应该是意料之中的事，但是在我们这些吃瓜群众的眼里，却感到非常的不可思议，一年200万的年薪，刚刚分了将近1,000万的股权激励就辞职了，这不是让人不可理解吗？但是懂行的人给我们讲解了一下这件事情的内幕，我们就会明白，原来吴金刚博士的离职其实在股权激励这件事情上早已埋下了伏笔。

　　要知道吴金刚博士是这家企业最核心的技术人员，他在这家企业已经工作20年，在这个行业是具有一定话语权的，而且他不仅仅是技术人员，他还在这家公司拥有着非常高的职位，要不然也不会给他将近1,000万的股权激励。

　　可是我们通过股权激励的名单，却能发现一件很有意思的事情，吴金刚博士拿到的钱是最少的其他的技术人员拿到的钱有的是是他的一倍。甚至有的比一倍还要多，这就相当于什么你为这家公司汗马功劳。

　　然后再分奖励的时候，你发现有人比你拿的多，只有你这个冲锋陷阵的拿的最少。不但拿的最少，而且还有人对你说你拿的少是应该的你要考虑多方面问题

　　既然你们对我不够意思，那也就别怪我对你们不够意思，此处不留我自有留我处，现在的芯片行业绝对属于热门行业，各方对于芯片制造的人才是趋之若鹜。因为众所周知的原因，很多企业也在拼命的对芯片行业高端技术人才挖墙角，你们这里给不了我需要的尊重和钱，那我就去别的地方，我才五十几岁我的价值还多的是。

　　所以吴金刚博士选择辞职，这应该是意料之中的事，但是对于不知内情的外界人士来说，吴金刚博士就有一些不知足，给你这么多钱你还在挑剔还在选择。这是不忠于公司的表现，我想说的是是公司首先对不起吴金刚博士的吴金刚博士这样的选择完全是可以接受了，至于吴博士究竟会不会离开公司，那就要看这个企业能不能留住真正的人才了。

　　中芯国际核心技术人员离职，他离职的原因是什么？

　　我个人觉得这一次中芯国际的吴金刚博士之所以会离职，要知道这一次吴博士的离职让资本市场都为之动容，他不仅仅放弃的是每年200万的年薪，在5月份的时候中芯国际刚刚决定给予吴金刚博士近1,000万的股权激励!这确实是让人感到不可思议，难道有钱会不赚吗？为什么要放弃这么丰厚的一笔奖金？

　　但是当我们看一看中芯国际股权激励的名单以及金额，我们就会发现一件很有趣的事情这位吴博士可以说是中芯国际的，技术部门的大佬，但是在这是这家公司对技术部门的股权激励的人员名单当中，我们这位吴博士拿到的股权激励是最少的，是不是好像看透了什么秘密？

　　将近1,000万的股权激励，我们普通人会觉得这已经不少了，可是这家公司所有的技术部门得大佬拿到的股权激励都比吴金刚博士要多，这就为什么？这就像有一个人会抽烟，他把周围一圈的人都一人给了一根烟。独独没有给你，这已经不是礼不礼貌的问题这根本就是瞧不起你。

　　吴金刚博士是中芯国际技术部门最重要的一位骨干这件事情是毋庸置疑的，而其他的三位技术部门的大佬，一位副总裁得到了股权激励都是36万换算成现金是净2000多万的，只有吴博士得的最少，还干活最多这就是又让马儿跑，又不给马儿草。

　　很多人会说已经给了1,000万还嫌少，以吴博士五十几岁的年龄来说在芯片这个行业里面最少还能活跃15年以上，如果没有意外情况出现的话他能拿到的钱应该比现在多得多而且我们要明白，现在芯片企业最缺的就是这种人才。所以中芯国际的吴博士是完全有能力去其他的企业赚比这要多的钱，那么我何苦委屈自己？

　　在2020年的时候，中芯国际的CEO梁孟松也提出了辞职。原因就是中芯国际不尊重他为什么后来他又留下了？我们看一下他最终得到了多少钱就能明白在所有董事会在职人员的名单中拿的钱是最多的，中芯国际这家企业最后还是用最现实的一种手段留住了这个人才。

　　而这一次吴金刚博士提出辞职，中芯国际这家企业还会不会再一次多给吴金刚博士一些股权激励我们不得而知。总之我认为吴京邦博士之所以提出辞呈，就像他自己所说的一样，没有得到足够的尊重，那么什么是足够的尊重，就是钱没给到位呀！

　　2021股权激励研究报告全文？

　　为了洞察股权激励的实践真相,近日,富途企业服务联合股权激励咨询服务机构韦莱韬悦和知名职场社区脉脉共同推出了《2021年股权激励研究报告》,旨在通过详细的问卷调研及深度的数据分析,把握当下股权激励的进阶脉络。

　　以下为报告核心结论以及重点内容节选

　　核心结论

　　 职场中的股权激励实施情况

　　▶ 近六成被调研者所供职公司拥有股权激励计划;48.5%被授予者持有的激励当前价值不足50万人民币

　　▶ 年薪百万以上的职场人中,51.85%被调研者的股权价值在100万-1000万之间;产品经理被授予激励的比例最高,或成最大赢家

　　▶ 40%以上被调研者无法感知到股权的激励作用;72%的被调研者对于股权激励的变现流程不了解

　　 三大资本市场高管薪酬与股权激励实践研究

　　▶ 赴港上市公司CEO现金薪酬持续领跑;房地产、医疗保健行业薪酬最高

　　▶ A股上市公司股权激励计划普及率较10年前翻了两番;限制性股票是普遍应用的激励工具

　　▶ 赴美上市中国公司给予CEO的激励股份数占总股本比例中位值为0.77%,远高于A股和赴港上市中国公司

　　 案例分析

　　▶ 中芯国际:对于在多资本市场上市的公司可参考中芯国际的实践,借用多地不同政策,使用 差异化的激励标的 实现更为广泛的激励范围覆盖,实现不同的激励导向和目的。

　　▶ 快手:股票期权既可以让承授人享受到公司市值增长带来的期权价值的增值,又避免了公司股权结构的频繁变动,保持控制权的稳定,是非上市公司常见的股权激励工具。

　　▶ 明源云:借助信托架构,可以灵活设置员工加入、退出以及利润分配的时间节奏,同时可以将激励股份对应的表决权留在受托人手中,从而实现公司控制权的稳定。