称，市场上不仅有机构将愿景基金投资作为企业估值高于市场一倍的反向指标，甚至业界流传出“愿景基金是一级市场最大泡沫”的说法。记录创业者与孙正义的交谈细节。汽车共享平台Getaround的CEO萨姆·扎伊德记得孙正义曾问他:“我们怎样才能帮你把公司扩大100倍?”Masa-PO，暂停上市计划表，孙正义希望企业在充足资金支持下迅速扩大规模。由于在投资公司强调了太多次阿里巴巴十倍的扩张的打法，孙正义甚至被称呼为Mr.Ten。称，以阿里巴巴股份作为抵押寻求100亿美元贷款。2022年，软银集团宣布提前结算远期合约，至多涉及约2.42亿股的阿里巴巴美国存托股份，套现345亿美元，持股将为14.3%。

　　软银集团多数通过远期合约的方式完成股权出售。远期合约是一种衍生品，交易双方约定在未来的某一确定时间，以确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。这种方式可避免汇率波动，同时满足孙正义所期望的，尽可能在不对阿里巴巴股价产生影响的情况下，“安静”地完成出售计划。如2016年的首次减持出售，在满三年后最后一日的交割才得以确认。

　　这也是套现345亿美元，但是对阿里巴巴股价影响较小的原因。因为相关交易对手已经完成了在市场出售。

　　仅今年4月以来，软银集团依旧清仓了Uber，出售在线房地产公司Opendoor、医疗保健公司 Guardant 、贝壳找房、在线个人金融公司SoFi Technologies股票。与此同时，软银在2017年以33亿美元收购Fortress；现在正在寻求出售它并预定巨额亏损。“高买低卖”的标签，成为软银挥之不去的阴影。

　　由于通货膨胀以及科技股大跌的全球性影响，过往最成功的巴菲特旗下公司伯克希尔·哈撒韦以及“老虎环球管理基金”，正共此凉热。哈撒韦公布2022年中期财报显示，上半年亏损382.95亿美元，是近20年来表现最差的半年业绩。老虎环球基金表示上半年整体亏损较去年年底增加了50%。

　　相比起孙正义“真诚的自省”，伯克希尔·哈撒韦面对亏损，建议投资者减少关注其股权投资的季度波动。

　　软银集团的情况要比伯克希尔复杂。不仅是资产负债以及与LP不满等问题，去年开始，愿景基金高管层进行了大清洗，多位合伙人已经离开，孙正义最亲密的战友Misra也卸任部分职务。政策也逐步收紧，软银集团开始谨慎出手新项目，孙正义表示，“手里的473家公司也有很多金蛋。现在要做的就是孵化。”

　　最近五个季度愿景基金批准的投资额度 图：软银

　　SMBC Nikko 分析师Satoru Kikuchi与一些分析师都认为，软银集团战略出现很大的转向，孙正义明显趋于保守。“我们认为公司形式上的变化，例如MBO，可能会在不远的将来出现。”Satoru Kikuchi在报告中写道。

　　除了MBO之外，回购股票也是私有化的路径之一。根据日本相关规定，当孙正义持股比例达到66%时，就可以强制其他股东出售股票。

　　愿景基金出现亏损之时，孙正义一直希望软银能够私有化。2020年孙正义在股东大会上，与股东美国对冲基金 Elliott、阿布扎比主权财富基金穆巴达拉等重要股东商讨私有化方案，但遭到了股东们的拒绝。最终在Elliott主导下，软银集团开启股票回购计划，以稳定股价。

　　巨额的资金需求，除了偿还债务之外，是用以回购股票。

　　2020年软银集团宣布2.5万亿日元回购计划。2021年11月，软银集团宣布1年内实现1万亿日元的股票回购计划。8月10日财报发布后，软银集团再次宣布新一年的4000亿股份回购计划，最多回购6.3%股份。

　　软银此前表达过通过回购股票，逐步提高孙正义的持股比例，最终达到私有化的。但这条路依旧漫长。

　　孙正义的办公室，也挂了一幅坂本龙马的画像。坂本龙马是幕末时代的维新志士，以和平方式结束幕府，为明治维新时代指明了方向。在日本人心中，坂本龙马是一位不为过去所拘泥，永远走在时代的前面的开创者。

　　愿景基金的初衷，是为300年长远发展规划打下基础。既然溃败的风险是无法避免的，那么孙正义就要像自己曾经说的“做与龙马同样重要的决定”。