2019年至2021年，华熙生物营收分别为18.85亿元、26.32亿元、49.47亿元，几乎实现翻倍。但与此同时，其净利润分别为5.85亿元、6.45亿元、7.82亿元，扣非净利润增长更加微乎其微，分别为5.67亿元、5.68亿元、6.63亿元。此外，其毛利率也从2020年的81.41%下降至78.07%。

　　净利润为何增长如此缓慢？近年来公司投入的销售费用或许是个答案。2019年至2021年，华熙生物的销售费用分别为5.21亿元、10.99亿元、24.36亿元，每年都在成倍增加，2021年的销售费用更是已相当于营收的一半，而这24.36亿元的销售费用一半都花在线上推广服务费中，占比达53.91%。

　　医美行业的销售费用一向比较可观，但相对同业而言，华熙生物的数据仍然略显夸张。爱美客(490.880, 15.88, 3.34%)销售费用占营收比例仅为10.81%，昊海生科(96.310, -0.24, -0.25%)的销售费用较高，占总营收比例为41.71%，但也低于华熙生物。

　　研发费用也是医美行业成本的大头。而华熙生物的研发费用从2019年至2021年分别为9388.62万元、1.41亿元、2.84亿元，虽然不断上涨，但在营收中的占比却没有大幅提高，分别为4.98%、5.36%、5.75%，与巨额的销售投入几乎相差10倍。

　　2021年下半年，华熙生物还与安慕希联合推出了玻尿酸酸奶，主打“健康”“美容”，瞄准年轻女性消费群体。该产品仅在盒马线下实体店销售，零售价为9.9元/瓶（200g），不仅高于市面上大部分常温酸奶，也高于安慕希系列酸奶，属于高端产品。

　　年报数据显示，润百颜在2021年的销售收入同比增长117.42%，成功跻身10亿级赛道。仅在2021年上半年，华熙生物就推出了124个新功能性护肤品SKU，累计收获超百万产品141个，超千万产品34个。

　　同时，Euromonitor统计数据显示，2021年，我国功能护肤品市场容量约为250.6亿元。2016年至2021年，功能护肤品市场的年均复合增长率达到约32.5%，增速远高于化妆品行业的整体增速，正步入黄金发展期，预计未来将继续保持高速增长。

　　那么，在玻尿酸领域和功能性护肤产品市场都积极布局的华熙生物，竞争力究竟如何呢？ 事实上，上海家化(34.930, 0.45, 1.31%)等老牌国货也早已开始对相同领域的研发。 福瑞达作为原华熙生物的参股公司，后在2017年12月退出，通过资产置换的方式进入上市公司鲁商发展(11.160, 0.18, 1.64%)。而福瑞达的主要原料也是玻尿酸，去年“双11”期间，其旗下品牌瑷尔博士在全渠道成交额达到1.4亿元，颐莲品牌也登上了京东美妆品类TOP3。 此外，华熙生物还要与爱美客、贝泰妮(185.550, -1.47, -0.79%)等医美龙头竞争。腾讯、京东、小米等互联网大健康大牛也纷纷入局，围绕这块“蛋糕”的竞争注定越来越“卷”。 Euromonitor和德邦研究所数据显示，在2016年至2020年的国内功能性护肤品品牌市占率TOP 10中，华熙生物旗下品牌并未上榜。 据国元证券(7.420, 0.27, 3.78%)统计，在“2022年2月上市公司旗下护肤品牌TOP 5产品销售额及店铺占比”中，华熙生物有润百颜和夸迪两个品牌上榜，上榜产品大多仍以玻尿酸精华液以及面霜为主。这意味着，华熙生物的产品也面临着医美企业的共同难题——同质化与创新乏力。

　　或许是投资者仍然担忧医美市场监管以及竞争加剧，又或是股东不断抛出减持计划影响，2021年7月以后，华熙生物的股价一路下跌，今年3月最低点达101元/股，与去年下半年的高点314.58元/股相比，跌幅达67.89%，市值蒸发约1157.37亿元。