这K线太美丽，考验的就是心跳啊！中的塔尖，时间大概是2015年6月，也是第一批军工基金密集发行的时期，看到这里不由得感叹，历经6年多，在市场上做军工投资能存活下来也是一件特别不容易的事情。

　　事实上，从去年开始，女侠就陆续在采访中发现投资人对军工行业提出了“不一样”的看法：比如一级市场的投资人，深创投军民融合基金投资部总经理孟宇，他提到“军工投资迎来重大的战略机遇期”；比如今年兴业证券(8.720, 0.26, 3.07%)全球首席策略分析师张忆东直接喊话：“现在的军工很像前两年的新能源车。”

　　但是，对于普通投资者而言，军工却有点可望而不可及，买股票怕被套（女侠有位朋友在上一轮牛市买了军工股，被套至今）；好好选一波基金吧，又怕波动大，买在山顶上。

　　根据Wind统计，目前市场上的军工行业指数基金和主动管理型基金有26只，从去年以来，绝大部分军工基金都是跑赢军工指数（79.62%）的；

　　其中，去年以来业绩翻倍就有18只，并且，主动管理型基金的超额收益相当明显，18只翻倍基里面，主动管理型基金占了11只。

　　为了解答这个问题，一位业内朋友给女侠推荐了南方军工改革基金经理邹承原的直播，据说是史上最良心的军工基金投资指南，What？还有这等好事。果然，彻夜学习之后，收获还是蛮多的，也刷新了女侠对军工投资的认知，这就分享给大家。

　　看了一下数据，南方军工改革A也在上面统计的基金当中，基金成立于2017年3月8日，截至11月15日，基金去年以来累计回报达到128%，大幅跑赢行业指数（79.62%），基金规模也颇具优势，目前不到50亿元。

　　南方军工改革的基金经理邹承原，新南威尔士大学金融分析硕士，澳大利亚注册会计师，曾就职于毕马威华振会计师事务所、嘉实基金、安信证券，2019年4月加入南方基金，任军工行业研究员，2021年4月起管理南方军工改革基金。

　　【2】 十足的“军事迷”，对世界战争史、各国军队发展历史以及武器装备发展如数家珍，活脱脱一位被投资耽误了的军事家。

　　【3】“枪法最准”的基金经理。看到这里觉得南方真的是卧虎藏龙，暨南大学有个“跑得最快”的副教授，南方基金有一位“枪法最准”的基金经理，据说，邹承原热爱射击，可以用5种枪打出接近满分的成绩，达到了侦察兵考核的优秀水平！

　　今年4月16日，南方军工改革增聘邹承原为基金经理，从基金持仓可以发现，邹承原加入之后，南方军工改革在重仓股和持股集中度方面都进行了积极的调整。

　　比如重仓股方面，大举重仓了抚顺特钢(25.150, 0.25, 1.00%)（维权）、中航重机(48.900, 0.03, 0.06%)等股票，这两只股票二季度以来分别大涨了80%和150%。

　　作为一部行走的“军事百科全书”，邹承原也十分乐于分享自己在军工投资上的心得体会，围观了他的几场直播之后，对于军工这个望而生畏的投资品种，真的会有不一样的认识。

　　第一，改革定价机制。在固定比例的成本加成基础上，加入激励约束利润，以激励军工企业降低成本。同时，军工国企实施股权激励，以促进企业提高效率。在定价机制改革和股权激励的双重刺激下，军工行业的营业利润有所提升。

　　第二，改革商业模式，长期规划性更强。以前现金流不够，导致军工企业发不出工资，自然也没啥研发积极性。现在军工企业可以一次性下三至五年的长订单，给50%的预付款，充足的现金流更便于企业进行长期的规划。

　　“这样一来，整个行业的景气度就迅速提升了。”邹承原说，从去年开始，军工行业就从原来的事件性驱动型（炒壳、炒主题）向基本面驱动型在转变，靠业绩靠增速说话，就是这轮军工行情回到投资者视野之后最大的不同。

　　第二类是高弹性的配套资产。近年来，不少军工科研院所、民营企业在持续助力军工行业发展，持续解决技术壁垒问题，以实现自主可控。经过20年的发展，这些企业逐渐打开了民品空间，在行业配套中处于核心位置，业绩增速高、确定性大，突破了发展的天花板，是重点关注和投资的一类企业。

　　在这种情况下，只要根据军工企业披露的财务数据，在全产业链进行上下游相互验证，每击破一个环节，获得的消息越多，调研就越顺利，有环环相扣的特点。比如，通过对主机厂上有元器件行业的调研，可以提前发现主机厂放量的节奏，作为军工行业投资的一个风向标。

　　另外，会计师事务所审计员出身的邹承原，还有一项“抠报表”的强大技能。比如他会通过上市公司水电费支出的增幅来判断企业在技术耗材端的涨幅；还会通过企业所得税费的明细，还原企业的真实业绩增速……

　　邹承原指出，军工行业目前为止还是一个贝塔属性或者弹性、波动比较大的行业，因为市场对军工行业的了解还是流于泛泛，习惯于把它当做是炒兑现炒事件性预期的行业，如果短期对于预期中的事件落地缺乏信心，这些资金就会先跑为敬，造成波动。

　　【1】四季度资金风险偏好一般偏向收紧，更偏好一些谨慎的板块，这时候也是军工行业的淡季。但到了每年12月份，随着军工行业调整到一个比较合理的位置，一些为来年布局的机构资金就会开始买入军工这类弹性大的品种，所以12月多为军工行业投资的“播种期”。

　　2）投资军工行业基金也要及时兑现收益，在涨多了的情况下，可以适当落袋为安。为了更方便基民的操作，南方军工改革还推出了C份额（A类004224 ；C类011148），帮波段操作的投资者节省费用。

　　我们将中证军工、中证医药、中证白酒以及新能源几大行业指数进行估值比较，可以发现，中证军工市盈率TTM虽然是71.39倍，高于其它行业，但是从历史分位点来看，目前军工行业估值的历史分位数水平为67.52%，仅高于医药。而白酒虽然经历了今年以来一波漫长的调整，估值的历史分位数水平仍然高达76.64%。今年最强的新能源，估值的历史分位数水平更达到94.16%。