景顺长城有一批2010年入职的“黄金一代”，这一批基金经理正处在当打之年，又在景顺长城的投研文化下熏陶了超过10年，许多都成长为明星基金经理，包括杨锐文、鲍无可，而詹成也是2010年入职景顺长城的“黄金一代”。

　　图表：基金经理职业生涯曲线

　　詹成的投资理念可以用一句话概况：顺产业发展趋势，布局能长大的企业。詹成认为，3-5年产业趋势发生变化的概率变大，人口结构、经济发展模式等都属于长变量，不太会在短期改变。产业趋势很少随着市场涨跌变化，而是和国家的资源禀赋、全球竞争格局以及人口结构变化等息息相关，詹成把产业趋势看做确定性的方向。

　　图表：景顺长城品质投资历年收益

　　我们曾经和詹成做过一次访谈，在那次访谈中，他提到A股市场只有三种收益来源。第一种，赚企业价值创造的钱，作为企业的小股东，分享企业创造价值过程中的股权价值增长。第二种，赚博弈的钱，也是A股市场比港股更常见的赚钱方式，不在意企业创造价值的能力，只是认为有其他人以更高的价格买走你手里的股权。詹成认为，如果研究基本面不好的企业，只想赚“预期差”的钱，那么本质也是在做博弈。第三种，赚流动性的钱，在流动性宽松的时候，赚估值提升的钱。

　　詹成的投资初衷，就是要赚价值创造的钱。他在挑选公司时主要看重三个要素：商业模式、基本面的可跟踪性、管理层。

　　第一层：充分理解股票背后的商业模式。詹成认为，买股票不是判断能不能涨，而是要找到持续赚取真金白银的商业模式。

　　第二层，企业的成长性要可跟踪可验证。詹成会花很多精力去调研企业的上下游以及竞争对手，对企业的基本面进行交叉验证，如果一个企业无法验证，那么詹成大概率就会放弃。如果一个企业管理层给出的指引很乐观，但上下游验证不匹配，詹成也会放弃。

　　第三层，管理层是否优秀。詹成发现，同一个行业的两个公司，在经过了5年10年的成长后，会从相似的市值变成天差地别，这里面差异的来源就是管理层。优秀的管理层能带领团队更快超越竞争对手。

　　詹成曾经给我们举过一个光伏企业的例子，他持仓最久的并非某A股光伏设备类龙头，而是一家港股的光伏玻璃公司。从商业模式看，设备类公司会面临来自技术进步的威胁，每年要维持大量的资本开支，需要不断融资来巩固壁垒。而光伏玻璃的技术变化不大，比拼的是规模效应和管理能力，龙头公司的壁垒很深，甚至通过主动降价阻止新进入者无法赚钱。显然，光伏玻璃的商业模式对龙头企业更好。

　　和许多成长股基金经理不同，詹成入行的时候虽然从科技入手，但覆盖过不同商业模式的行业，包括地产、轻工、医药、建材、旅游等等，这也导致詹成的投资组合比其他科技选手更分散。詹成强调相对均衡的组合，即便再看好的公司一般也不太会超过5%，最看好的行业不超过20%。詹成告诉我，分散并不代表研究不深入，而是通过降低波动率给持有人更好体验。

　　看重产业趋势、注重商业模式、估值不过度包容、不押注单一行业，詹成就是那个有些不太一样的成长股选手。