IPO以来，关于泡泡玛特的讨论从不停歇——是盲盒泡沫，还是艺术IP、潮流文化？新事物横空出现，总会伴随认可和质疑。但从泡泡玛特日前发布的财报数据来看，答案是后者。

　　8月27日，泡泡玛特发布2021年上半年财报，财报显示：2021年上半年，泡泡玛特实现营收17.73亿元，同比增长116.8%；调整后净利润为4.35亿元，同比增长144.1％。

　　简言之，泡泡玛特的火爆不是昙花一现，它依然在增长，且生命力持久。一直以来，关于泡泡玛特的讨论，作为其销售手段的盲盒总是被放大，但这显然不是泡泡玛特能行至今日的原因：吸引消费者的是盒子里的内容，不是盒子。从竞争的角度看，这种销售手段一学就会，毫无门槛，如果只依靠盲盒，泡泡玛特很难当上行业龙头。

　　忘掉“盲盒”吧。持续增长的业绩证明，泡泡玛特稳固的护城河来自其艺术IP和潮玩全产业链平台能力。围绕IP，泡泡玛特搭建起了潮流玩具全产业链平台，通过完善线上线下渠道、深度挖掘IP价值、推广潮玩文化，泡泡玛特对IP和设计师的吸引力不断增强，这些才是泡泡玛特的潮玩生意能持续增长的关键。

　　泡泡玛特不等于Molly，也不只有Molly。

　　新IP是业绩增长的重要动力。以SKULLPANDA为例，这个去年发布的新IP在2021年上半年实现收入1.83亿元。今年4月，SKULLPANDA推出第二个系列“熊喵热潮”，截至上半年，该系列的销售额就已达到9280万元。

　　SKULLPANDA第二个系列熊喵热潮 截止2021年6月30日单系列销售额达到9280万元

　　多个头部IP收入过亿、新IP增长迅猛，这样的状态意味着，泡泡玛特的IP矩阵发展均衡。Molly依旧火爆，但对于泡泡玛特而言它早已不是唯一。

　　潮流是不确定的，在IP上市之前，没有人能笃定它会成为爆款。但对于企业来说，他们必须从不确定中寻找确定性，当市场中有爆款出现，企业必须快速应对、在各个环节维持运转，因而稳定的IP孵化体系以及强大的供应链、销售网络不可或缺，这也是泡泡玛特持续打造头部IP的关键。

　　对于市场接受度不确定的小众风格IP，泡泡玛特的综合运营模式也能够帮助其在爆红之后快速推新，将小众变成大众。例如泡泡玛特2020年推出的暗黑风格IP SKULLPANDA，最初IP团队无法确定市场能够接受这种设计，但随着产品储备的完善、多个部门对SKULLPANDA进行多轮评估，泡泡玛特最终认定这个审美风潮是对的，值得投入市场。

　　从Molly、PUCKY到The Monsters，再到Dimoo、SKULLPANDA，泡泡玛特以平均每年1个的速度孵化头部IP，这足以证明泡泡玛特已经拥有一套相对完善的打造爆款IP的方法论。

　　泡泡玛特并不满足于打造爆款IP，还在IP的深度上进行持续运营和深耕。财报中值得注意的是，泡泡玛特在高端产品线上的布局已初具成效。

　　2021年上半年，泡泡玛特开始重点打造MEGA珍藏系列高端产品线月发售的MEGA珍藏系列SPACE MOLLY×海绵宝宝联名款，一经推出迅速引爆市场。不久前的天猫超级品牌日，两款MEGA珍藏系列1000% SPACE MOLLY吸引近百万人加入“抽签买新”活动，15000体MEGA珍藏400% SPACE MOLLY回归系列盲盒1秒售罄。

　　通过大众品类打开潮流玩具的市场后，面对圈层需求的细化，泡泡玛特开始重视满足不同圈层用户多样化的需求。MEGA珍藏系列面向具备更高消费能力的人群，在材质、设计表现上都进行了提升，并通过技术识别手段、特殊联名等方式提升产品的收藏价值。目前，Molly、SKULLPANDA、Dimoo、Flabjacks、Crybaby等IP均已投入MEGA珍藏系列的开发。更加均衡的IP发展模式体现出泡泡玛特在IP挖掘和孵化方面的可持续性，而这一切之所以能实现，与泡泡玛特完善的IP孵化、供应链体系息息相关。

　　泡泡玛特发售的MEGA珍藏系列 SPACE MOLLY×海绵宝宝联名款

　　在泡泡玛特推出MEGA珍藏系列之前，国内艺术收藏玩具市场面临渠道覆盖不足，囤货严重的问题，泡泡玛特则打破了这种局面，通过在天猫、京东、得物、线下门店、小程序等多个渠道平台发售，降低了高端艺术玩具的购买门槛，希望将MEGA珍藏系列打造成为“年轻人的第一件收藏品”。

　　围绕IP，泡泡玛特不断丰富产品品类，包括潮流周边、数码产品、潮玩手办、可动人偶等，且在高、中、低端价位均有布局，泡泡玛特的收入因此更加多元化。天风证券研报显示，自2021年起，泡泡玛特天猫旗舰店盲盒销售额所占比例略有下降趋势，原因主要是今年上线了许多受欢迎的手办和周边产品，如MOLLY薄荷卡卡、DIMOO黑白系列周边、MOLLY x 海绵宝宝Mega collection珍藏系列等。

　　除了上游的IP孵化、供应链体系，泡泡玛特在销售渠道上也在持续布局。完善的线上+线下销售网络，让泡泡玛特的优质IP能够快速触达多元的消费者群体。

　　线年上半年泡泡玛特于中国大陆新开28家线下门店，门店数量去年的187家增至215家；机器人商店则新开126家，从去年的1351家增至1477家。

　　而在线上，泡泡玛特自主研发的小程序“泡泡玛特抽盒机”于上半年实现3.25亿元的收入，同比增长101%。电商渠道上半年的整体收入为3.53亿元，同比增长了104.7%。618期间，泡泡玛特在天猫的总销售额为6143万元，同比增长94%，在天猫潮流模型玩具行业排名第一。

　　全渠道运营的另一成果是会员模式的巩固，这让泡泡玛特能够更贴近消费者，有的放矢地提高消费者粘性。截至2021年6月30日，泡泡玛特的累计注册会员总数从去年的740万人增至1141.5万人，新增注册会员401.5万人。2021年上半年，泡泡玛特会员贡献销售额占比91.8%，会员复购率为49%。

　　对于未来发展方向，泡泡玛特在财报中表示将进一步深耕潮流玩具业务，继续贯彻公司长期既定策略和发展方向，同时仍以艺术家发掘、IP运营、消费者触达及潮流玩具文化推广为主要业务重点。

　　随着泡泡玛特影响力的增长，其旗下IP的商业价值得到了进一步释放。目前，在IP授权方面，泡泡玛特已与多家消费品牌、商业地产达成合作，联名合作既提高了泡泡玛特IP的知名度，也让IP的变现能力得到增强。

　　不过，泡泡玛特进行IP授权时并非广撒网，而是会选择与其调性相符合的体现悦己心理的中高端潮流品牌。

　　为了防止IP合作“烂大街”，泡泡玛特除了向合作方提供基本图稿，还会联合IP部门的资源，根据品牌特性做定制，并利用泡泡玛特线上线下全渠道进行曝光，从而达到“相互推广”的目的。

　　例如，泡泡玛特与LVMH集团旗下高端护肤品牌馥蕾诗一同打造了联名快闪店“Wild Lab大自然实验室”。“Wild Lab大自然实验室”不仅让消费者在沉浸式空间互动中提高对护肤品成分的认知，也让消费者增强了对泡泡玛特IP的认知度。

　　馥蕾诗与泡泡玛特联名 快闪店“Wild Lab大自然实验室”

　　而在与哈根达斯的合作中，泡泡玛特选用全国10家门店与哈根达斯互连，双向提供购物优惠。同时，泡泡玛特的电商团队也反向购买一些合作产品，放在天猫店做同步发售。

　　在与商业地产的合作方面，泡泡玛特近三年已在全国各大核心商圈落地了近80场主题展。和其他主题展不同的是，泡泡玛特拥有大规模的IP矩阵，可以根据不同的主题形象进行创作和场景布置，其在设计上更灵活，可以进行加工和演绎。无论是前期策划、设计，还是后期物料审核、宣发，都能确保项目高效推进。

　　同时，泡泡玛特也正在电影、二次元、动画、乐园等领域进行布局：

　　打造强大的IP孵化体系，并围绕IP进行高质量的商业化运作，泡泡玛特所要实现的绝非单纯的“盲盒销售”，而是发力艺术IP孵化与创造，塑造年轻人的潮流文化。

　　自泡泡玛特去年IPO以来，国内潮玩市场一夜之间变得火热，新老玩家纷纷在潮玩领域进行布局。但是，泡泡玛特在做的是从无到有的“创造”，这种创造既体现为IP孵化，也体现为对潮流文化的推动，相关投入和成果不是只做渠道、或只做产业链某一环的玩家能快速复制的。

　　成熟的潮流玩具全产业链能力是泡泡玛特行至今日的关键，是其之所以为潮玩龙头的真正原因。泡泡玛特所建立的商业模式“护城河”短期内很难被超越，全产业链能力为泡泡玛特的未来发展提供了更广阔的想象空间。