这几天，基金的中报进入了密集披露期。一大批基金经理的持仓纷纷揭晓，他们对未来资本市场的预测，也浮出水面。在中报中，大家看法各异，有的看好新能源、科技领域；有的认为消费板块进入“休整期”；有的看好有“全球比较优势”的制造业资产……

　　张坤：如果股市关闭3-5年，还有信心买这个股票吗？

　　易方达张坤，大约是过去一年来最受市场关注的基金经理之一。他的定期报告，往往是讨论投资更加本性的东西，最新的中期报告也是如此。张坤在中期报告中重点谈了他的股价定价方法，以及现在市场估值观点中的“风险”。

　　他提及，在市场先生对一只股票出价时，是由两个因素决定的：第一个是投资者对未来盈利、自由现金流的金额和时机的共识；第二个是投资者采用何种贴现率将预期盈利、自由现金流折算成现值的共识。张坤在中报中提到，今年市场对高成长企业的强烈偏好。在对企业出价时，对于第一个因素，投资人愿意对短期的乐观情况做趋势外推，对长期盈利能力乐观；对于第二个因素，投资人倾向于认为目前的低利率会长期维持下去。但是，在未来3-5年的时间维度中，这两个因素是否能一直维持不变？张坤认为，需要以更加严苛的标准来挑选企业，问一下自己，“如果股市关闭3-5年，我是否还有信心买这个企业的股票。”

　　张坤的持仓相对比较集中，除了前十大重仓股，在易方达中小盘的持仓中，能看到的占基金净值比超过1%的个股仅还有3只：中国国贸、双汇发展和国投电力。 这3只个股在张坤2020年年报里均未现身，大概率这三只个股都是张坤在今年新挖掘和买入的。

　　萧楠：消费板块进入“休整期”

　　作为易方达最具代表性、且最愿意讲述投资思考的基金经理之一，萧楠的定期报告中“基金经理分析与展望”一直深受价值投资者的关注和喜爱。对于他研究最深入的消费板块，萧楠本期讲述颇多，其中既包括消费行业的前景预判，也提到了长期增速、行业商业模式、选股的侧重点等关键事项。

　　他谈到，在经历过较长时间的优异表现后，消费板块整体上进入一段“休整期”。原因一方面是市场投资者对未来的宏观经济增速预期在下降，另一方面是行业整体的估值也需要时间消化。他表示，相比纠结估值的问题，更应该努力思考未来十年中国的优质消费品企业该是什么样子。从宏观层面，中国很多消费品早已过了渗透率爬升的时代，所以消费者收入增长快慢往往已经不是决定子行业景气度的重要指标，而消费者的分层、分段、偏好演变成了研究的出发点。从微观层面，什么是好的生意模式，也逐渐随着宏观背景的变化而变化。

　　傅鹏博：行业空间和商业模式决定投资超额收益

　　睿远基金明星基金经理傅鹏博关注央行在最新的货币政策报告。其报告指出，美国货币政策存在加速收紧的潜在风险；去年下半年出口高基数带来今年下半年出口放缓，低读数的压力；新冠病毒出现变异毒株，国内和海外疫情时有反复，或导致接触型消费（航空、旅游、餐饮等）受到持续压制。

　　所以，国内货币政策既要稳增长，又要关注前期物价压力和资源品上涨对中游企业的压力，信贷发力需要更有效精准。

　　傅鹏博表示，在热点板块估值水平不断提升背景下，二季度，市场的投资和交易"通道"越发拥挤。判断行业长期发展空间，明晰公司持续发展的商业模式等，成为获取超额投资收益的重要因素。

　　刘格菘：看好A股具有“全球比较优势”的制造业资产

　　广发基金明星基金经理刘格菘表示，从供需格局角度分析长期受益的板块，坚定看好A股具有“全球比较优势”的制造业资产。何谓全球比较优势，简单理解即供应链大部分在国内、需求面向全球的制造业，他们是需求具有不可替代性、受益于国内高效组织能力而供给可以快速响应全球复苏需求的资产。

　　“我们对A股市场未来2年到3年的表现非常乐观，制造业盈利能力的持续扩张将是我们主要的关注点，我们相信性价比较高的‘全球比较优势制造业’将会在波动中显现出自身的优势。”刘格菘认为。