广发证券:2023-2026年有望迎来第五轮白酒牛市

2023-11-10 17:17:36

  广发证券发布研究报告称,白酒板块四轮牛市分别为04年初-07年12月、09年初-12年10月、14年初-18年6月、19年初-21年7月。前两轮牛市对应第1个十年,需求端高速增长,供给端集中度较为分散。后两轮牛市对应第2个十年,仍以需求端推动为主,供给端集中度提升。前四轮牛市白酒业绩增长主要由需求端驱动。展望第五轮牛市,我国中长期宏观经济增速降档,白酒需求端中长期驱动力相对减弱,供给端集中有望成为主要驱动力。2023-2026年有望迎来第五轮白酒牛市,受益集中度提升龙头有望实现超越行业的高增长。

  ▍广发证券主要观点如下:

  供给端:未来十年白酒行业CR5有望提升至70%+

  白酒行业集中度在第1个十年较为分散,CR5维持在14-20%,第2个十年走向集中,CR5从20%提升至43%。参考国内和海外食品饮料行业终局CR5大多在70-90%,预计未来十年白酒行业CR5有望提升至70%以上。白酒龙头较中小酒企品牌和渠道优势大,在行业需求增速放缓后有望持续抢占市场份额。

  第1个十年行业产量复合增速14.86%。第2个十年行业产量复合增速-6.48%,期间行业产量下降555万吨对应规模以上白酒企业减少460个、上市公司总产量仍提升,产量下降的实质是中小酒企出清。未来十年:23年1-6月白酒行业产量同比-14.8%,呈现加速下跌趋势,中小酒企出清有望推动行业CR5提升。

  需求端:预计未来十年白酒上市公司收入复合增速10-14%左右

  第1个十年GDP复合增长15.76%,对应白酒上市公司收入复合增速24.86%。第2个十年GDP复合增长8.92%,对应白酒上市公司收入复合增速13.94%。

  根据广发宏观

  对比白酒上市公司收入与GDP单季度同比增速,白酒需求与宏观经济紧密相关,参考03-12年和13-22年白酒上市公司收入复合增速高于GDP复合增速5-9pct,预计未来十年白酒上市公司收入复合增速仍高于GDP复合增速,在10-14%左右。

  供给集中叠加消费升级,2023-2026年有望迎来第五轮白酒牛市

  白酒板块四轮牛市分别为04年初-07年12月、09年初-12年10月、14年初-18年6月、19年初-21年7月。前两轮牛市对应第1个十年,需求端高速增长,供给端集中度较为分散。后两轮牛市对应第2个十年,仍以需求端推动为主,供给端集中度提升。

  前四轮牛市白酒业绩增长主要由需求端驱动。展望第五轮牛市,我国中长期宏观经济增速降档,白酒需求端中长期驱动力相对减弱,供给端集中有望成为主要驱动力。

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