当前市场预期美联储本次加息周期已经结束;美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶，随后趋势性回落。当前关键是底层逻辑中美利差要出现拐点，如要保持汇率较稳定，需要美联储转鸽派减轻海外流动性压力，历史上中美ERP收敛更多依赖海外risk off美联储转鸽派，困扰市场的中美利差就会得到修正，市场将从存量博弈变为增量资金——确认“市场底”。

　　▍广发证券主要观点如下：

　　A股仍处于“国内政策底”确立、等待“海外政策底”共振的阶段。

　　自8.27

　　赔率：本周五A股收于年内低点，当前A股到什么位置了?

　　在19年初向投资者介绍了广发策略“否极泰来”底部判断框架，基于该方法论，在19年初判断19年1月份为A股熊市底部。基于“否极泰来”方法论对当前A股的赔率进行定位，通过①资产联动指标、②市场技术指标、③市场行为指标、④估值等四维度共计10大指标，发现A股已经非常接近22年10月末的位置。

　　胜率：当前距离“中美政策底共振”还有多远?

　　今年市场的核心矛盾如果只看一个指标的话，是中美利差。当前市场预期美联储本次加息周期已经结束;在22.12.27报告中指出，美债利率一般于美联储最后一次加息前2个月至2周触顶，随后趋势性回落。

　　当前关键是底层逻辑中美利差要出现拐点，如要保持汇率较稳定，需要美联储转鸽派减轻海外流动性压力，历史上中美ERP收敛更多依赖海外risk off美联储转鸽派，困扰市场的中美利差就会得到修正，市场将从存量博弈变为增量资金——确认“市场底”。

　　配置：短期A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳趋势有待进一步增强+③海外流动性压力”窗口期，配置关注的行业与因子;

　　长期依然是“新范式-资产负债表待修复”，坚守“杠铃策略”。同时从分子分母端驱动因素以及对比18年末来看，需要关注估值沟壑继续收敛的可能，低估值的行业更为受益。

　　中美“政策底”共振仍在酝酿，短期择优“经济低敏+美债低敏”行业/因子，中期坚定新投资范式下的“杠铃策略”。

　　美债利率在经济韧性与债市供需影响下快速攀升，海外risk off迹象初显但尚未完全形成，美联储转鸽派仍需等待，中美政策底共振反转的大机遇尚在酝酿。

　　因此当前A股处于“①国内政策底右侧+②经济企稳趋势有待进一步增强+③海外流动性压力”的窗口期，A股“估值沟壑”大概率继续收敛，低估值更为受益，短期择优低估值的行业与因子，中期坚守杠铃策略：1. 前期跑输、低估值“经济低敏+美债低敏”品种;2. 远期科技奇点确定性——数字经济AI+：半导体、光模块、游戏;3. 永续经营确定性——高股息率&高自由现金流：煤炭、石油石化、电力。