国信证券发布研报，围绕企业ROE的特征，构建了20年20倍的量化投资策略。该团队认为，在防御性配置的应用环境下，1）既要避免增长过弱且派息比例低，导致资本无效堆积的公司，也要避免资本增长远跟不上业绩增长的公司；2）选择未来ROE比较稳定的非周期性行业公司。在逆风中寻找有反击机会的个股时，建议优先选择1)ROE优势大且稳定;2)公司治理出色，资本规划水平高;3)估值偏高的公司。

　　我们围绕企业ROE的特征，构建了20年20倍的量化投资策略

　　在2023年8月29日的报告

　　1)如果完全不进行大势研判，不进一步选股，我们的全市场环境配置策略能在2001年至今让净值达到最初的17倍;2)如果投资者有效进行大势研判，并进一步选股，那有较大的概率将净值增至初值的10-30倍。

　　告，我们尝试将这个量化模型转换成定性的基本面语言，并制定了选股守则，尝试给投资者带来更直观的认识和更强的实用性。

　　牛市进攻守则：寻求可持续增长，在变化中博取大收益

　　我们对进攻性配置/选股守则的总结有两条：1)避免那些业务规模增长速度远快于资本积累速度的个股，以避免不可持续的高增长，从而规避尾部风险，这主要基于我们“ROE是长期增长和派息动力源”的假设;2)在预期ROE的显著变化中寻求博取大收益的机会，这伴随着一定的风险，也要求更高的选股能力。

　　熊市防御守则：守中庸之道，求行稳致远，质地大于估值

　　在防御性配置的应用环境下，我们得出了以下结论：1)既要避免增长过弱且派息比例低，导致资本无效堆积的公司，也要避免资本增长远跟不上业绩增长的公司;2)选择未来ROE比较稳定的非周期性行业公司。

　　在逆风中寻找有反击机会的个股时，我们建议优先选择1)ROE优势大且稳定;2)公司治理出色，资本规划水平高;3)估值偏高的公司。

　　全市场投资守则：精选优质股票，兼顾估值

　　在全市场环境中进行配置时，我们主张：1)公司不宜“躺平”，也不应“冒进”;2)适当考虑估值的性价比;3)避免周期性行业。

　　在全市场环境的选股中，根据对历史的总结，我们发现主要的长期牛股更容易出现在：1)高ROE的公司和2)既不“躺平”也不“冒进”的公司中。