》，邀请资本市场顶级专家，一线金融机构负责人，上市公司负责人，回顾设立科创板试点注册制4年来的得失，展望新起点上，科创板的改革前景。传来之时，临芯作为投资机构，当时的心情是怎样的？你们是否是积极地推动了被投项目的上市之路？

　　宋延延：实际上，国内最早一批投身于集成电路的企业，经历了海外架构，又拆红筹回国内上市的几大典型的项目，大部分临芯投资都参与其中。中微公司跟芯原股份都有去境外上市的计划，后期也都是拆红筹构架回国内上市，那时候，集成电路企业还是认为国内上市更为合适。

　　科创板注册制的落地，是我们长期持续耕耘中收获的惊喜，也非常利好关注硬科技赛道的投资机构，让我们以更大的热情与动力投入到硬科技领域，孵化陪伴企业成长。

　　：临芯投资目前被投项目上市情况如何，能否重点介绍一下科创板上市情况以及项目储备情况。

　　宋延延：我们过会了16个项目，主要以科创板为主，少量的项目在主板以及创业板上市，还有一家企业在纳斯达克上市。

　　具体来看，临芯投资的被投项目，目前已在科创板上市的企业有10家，分别为澜起科技、中微公司、芯朋微、芯原股份、思瑞浦、拓荆科技、中微半导、富创精密、日联科技、南芯科技。

　　另有临芯投资的科创板已过会企业还包括康希通信；已在科创板申报企业还包括中欣晶圆、灿芯股份、纵目科技。

　　宋延延：一方面，科创板的多套上市标准，比其他的板块灵活性高，包容度更高。另一方面，投资人对科创板上市的企业关注度比较高。科创板主要关注的赛道，未来增长潜力较大，企业估值相对板块来说也会更高；最后，从流动性及收益率的角度来看，科创板交易也比较活跃，而且我们被投项目所在的领域，哪怕因为二级市场更趋于理性造成一定的股价波动，但由于在全球范围内估值水平都算高，我们的收益率一直不错。

　　当然，接下来，我们还会再去寻找更多“发挥”的机会，上市公司如何充分利用科创板政策去尝试更多的资本运作，比如说利用再融资政策，在产业链上下游实现投资及并购等等。

　　：或受多方面因素影响，科创板上市企业在二级市场表现在不同时间段出现分化，你们如何看待被投企业股价波动？临芯的投资策略是否有影响？

　　宋延延：二级市场波动的因素比较多，确实会比一级市场要复杂一些。从近些年上市角度来看，例如科创板上市企业首日股价波动多数是与发行价相关。我们投的一些早期投资项目在上市时，一些赛道没有那么多的资本涌入，估值泡沫的情况很少，后续，随着大量资本涌入，对产业的影响有利有弊，弊处就是容易出现估值偏离实际价值情况。在这种情况下，企业的定价可能会高，在市场机制调节下，出现破发的可能性就较高。

　　对我们而言，重点关注的还是企业的基本面，看它估值与价值是否匹配，未来的增长性如何，盈利能力是否持续提升等等。

　　而二级市场的波动，对我们投资机构的“指导意义”就在于，尽量抓住企业的最佳投资时机。比如说，我们现在投资往早期走，就是希望在他的业绩拐点发生前就能参与进去，未来被投企业上市的时候，我们的安全边际就非常高。

　　比如，我们投资的拓荆科技，是在2022年上半年上市的，当时股市比较低迷，破发频繁。他们发行的时候，市值116.74亿元，此后，拓荆科技的业绩成长非常显著，今年我们减持的时点区间里，从4月~6月，它的市值高点已经达到500多亿元，我们作为投资机构，最终实现戴维斯双击。

　　整体来看，经历全球宏观环境的变化以及市场的波动，我们一直在优化和调整投资策略。至少从最近两年的来看，我们的主要的策略除投早投小外，就是在全球范围内去看优质资产的并购机会。

　　：我们观察到两大趋势，今年上半年，科创板IPO的过会率是各板块中最低的，上会企业数量也是最少的板块。科创板对上市企业的高要求会影响到一级市场，你如何评价？以及从你专业的视角来看，一级市场趋冷环境下，硬科技企业储备充足吗？

　　宋延延：在硬科技赛道上面，从产业链上游实现国内厂商自有供给的能力来看，企业数量拓展的空间非常大。

　　虽然说现在国内的硬科技企业的数量很多，但是比肩国际上的竞争对手，核心竞争力及盈利能力都需要提升。不过，我认为不必过度追求上市公司数量和规模的提升，这并不意味着在一些赛道已经取得了质的飞跃。

　　长期以来形成的全球半导体格局中，中国企业集中在产业链的下游，也就是应用领域，比如消费电子、通信等领域，中国企业实力强劲。但是在集成电路产业链最上游的赛道里，中国本土企业“缺位”，主要玩家都是海外企业。

　　随着下游应用的市场话语权越来越大，中国也出现相应的机会，在长期积累以及厚积薄发的基础上，一些企业以及核心人才具备突破上游供应链的能力。我们还是希望在门槛比较高的，尤其是仍被海外主要竞争对手垄断的这些赛道上，培育出更多的国产本土优质的企业。

　　：科创板从设立之初就被冠以“中国版纳斯达克”的期待，你认为，从这四年一路走来，科创板距离纳斯达克还有哪些提升空间？

　　宋延延：纳斯达克是全球最大的股票交易市场之一，投资的深度与流动性均比较高，吸引了全球的科技巨头。相较之下，“四岁”的科创板，还比较年轻，如果希望吸引全球科技巨头，那么，科创板需要进一步提升国际影响力；此外，纳斯达克的投资者相对比较成熟，有很多价值投资者，科创板可以进一步提升投资者的风险意识，加强对投资者的教育与保护。

　　宋延延：接下来的投资布局主要赛道，临芯依旧以硬科技领域中半导体垂直赛道为核心，并向泛半导体领域拓展，围绕“国产替代”和“信息革命+新能源革命”两条主线，把握覆盖国产化进度不同的各类细分领域，通过不同阶段项目的组合抵抗半导体周期波动的风险。在投资策略上，一方面向着壁垒更高的细分设备和材料挖掘稀缺标的，向更为关键的上游核心零部件和材料进军，助力国产替代从“追赶”到“创新”的质变；另一方面紧追新技术趋势，在国内外均处于起步阶段差距较小的领域、在国内有产业链主导优势且有望引领行业创新的新能源领域，继续以半导体为核心持续深耕，赋能每项新技术的产业化。

　　：从科创板到全面注册制，中国资本市场的改革不断取得进展。与此同时，外界对于中国资本市场的未来，仍充满期待。你认为，中国资本市场下一步的改革举措中，哪些方面更值得期待，重心应该是什么？

　　三，IPO审核更加侧重信息披露、业绩真实性和业绩增长，淡化对企业发展不构成重大影响的合规问题，业绩增长更多立足较长周期。

　　四，上市公司并购审核方面，希望更加侧重业务协同、对上市公司战略发展的影响，鼓励多种估值评估方法，相关估值结果与一级市场估值有效衔接。