2020年蔚来在接受合肥市70亿元人民币的注资时。这时，蔚来与合肥市之间还有一份 “对赌协议”，其中：

　　刘二海是蔚来和摩拜单车的早期投资者；

　　该公司因战略决策失误而失败。BITA严重依赖外部流量，随着成本增加，流量下降。这导致他们从2014年起持续产生亏损。在创立蔚来和摩拜单车后，李斌放弃了BITA，专注于这两家公司。

　　摩拜单车在2017年期间挪用了超过6000亿人民币的用户押金。

　　免费的钱。蔚来的主席利用公司进行无息贷款

　　我们发现李斌的另一个问题是，蔚来向一家名为宁波梅山保税港区蔚兰投资有限公司提供无息贷款。

　　蔚来的2020年20F的附注中曾提到：

　　“2017年，公司向波梅山保税港区蔚兰投资有限公司发放无息贷款。截至2020年12月31日，这些贷款仍未偿还。”

　　据企查查，宁波梅山公司成立于2016年8月，业务范围包括投资咨询和管理。股东信息显示，蔚来的董事长李斌拥有宁波梅山80%的股份，使他成为这些无息贷款的直接受益人。

　　蔚来的2021年20F指出，这笔贷款已在2021年全部偿还。然而，它还表示，2021年11月，蔚来向宁波梅山支付了5000万元人民币，以收购与蔚来资本有关的公司的某些股权。

　　“2017年，我们向宁波梅山保税港区蔚兰投资有限公司发放了无息贷款，这是一家由我们主要股东控制的公司。该贷款是全额2021年偿还。2021年11月，我们从宁波梅山保税港区蔚兰投资有限公司收购了与蔚来资本相关的公司的某些股权，价格为5,000万元人民币”。

　　蔚来没有透露有关这项投资的细节，但我们认为这一系列事件非常可疑。

　　1.蔚来在2017年向宁波梅山贷款5000万人民币；

　　2.宁波梅山，收购一家不知名的投资基金的股权，金额未披露；

　　3.贷款仍未偿还，长达数年；

　　4.然后在2021年11月，宁波梅山神秘地将该基金1.03%的股权转让给蔚来，公允价值为6850万人民币。

　　“2021年11月，集团购买了一个投资基金的股权投资，该投资基金的持有者为宁波梅山保税港区蔚兰投资有限公司是一家由本公司主要股东控制的公司。控制的公司，总代价为人民币5000万元。在购买日期，该投资以公允价值人民币68,535元入账，超出购买代价人民币50,000元的部分人民币18,535元被记录为股东的额外实收资本。

　　本集团在该基金中拥有1.03%的所有权，但作为其投资委员会的成员，有能力对该基金的资金行使重大影响，该委员会决定该基金的投资策略并作出投资决定。因此，本集团按照权益法对这项投资进行核算。

　　从纸面上看，这一股权有助于蔚来收回最初的5000万贷款，但股东们没有披露这一投资基金是什么，其战略或任何其他信息。我们也不知道公允价值如何变化，自2021年11月以来，公允价值可能明显下降。

　　虽然蔚来是零售业的宠儿，也是美国投资者寻求接触中国电动汽车应用的热门股票，但我们认为该公司正被财务诡计所支撑，而且充满了公司治理的危险信号。

　　蔚来的财务状况通过一个利用未合并的关联方的计划被夸大了。

　　通过向蔚能过度供应电池和提前拉动收入，蔚来在截至2021年9月的9个月里，虚报了26亿元人民币的收入。更糟糕的是，该期间应报告的净亏损为36亿元人民币，这是蔚来实际报告亏损的两倍。

　　在这种会计背景下，我们认为蔚来已经让地方政府和公司内部人员发了财。蔚来与地方政府签订的已披露和未披露的协议，已经导致以离谱的估值进行赎回，而这种情况在未来可能还会继续。根据我们的估计，蔚来可能还会有67亿美元的地方政府股份赎回发生，这将给其财务状况带来巨大压力。

　　我们从英属维尔京群岛检索到的文件显示，李斌在没有任何披露的情况下，将蔚来的User Trust抵押给瑞银，旨在增加蔚来用户对公司的影响力，李斌利用User Trust基金谋取私利，使股东面临潜在的保证金追缴，导致的股票下跌风险。随着蔚来的股价损失超过一半，这种风险变得越来越严重。