1989年，巴菲特用3.58亿美元买入了美国航空9.25%的优先股。在1990年到1994年期间，美国航空公司累计亏损24亿美元，这种业绩相当于抹去了其全部普通股的账面净资产。1994年美国航空分红暂停后，由于形势看起来模糊不明，伯克希尔将美国航空的优先股投资减记了75%。

　　巴菲特总结出的教训是，当一个公司销售的是普通商品型产品（或服务）时，它不可能比最为愚蠢的竞争对手聪明多少。巴菲特表示，他喜欢并敬佩公司当时的CEO埃德·克罗德尼，但他对美国航空公司的分析既肤浅又失当，被公司长期盈利的的运营历史所陶醉，并轻信高级证券（优先股）表面上所提供的保护。

　　巴菲特忽视的关键地方是，美国航空公司的收入，会逐渐受到结束价格管制所带来的激烈市场竞争的影响，而它的成本结构却依然是管制年代的延续，如果这些未有抑制成本预示着灾难，那么沿用航空公司过去的记录可能也是。

　　同为传奇投资人的彼得林奇也说过：那些出售普通商品的公司，其股票上应该贴上提醒标签“竞争有害财富”。在一个缺少护城河的普通商品型生意中，一家公司必须将成本降低到具有竞争力的水平，否则就会灭亡。

　　不过，具有戏剧性的是，1997年美国航空公司开始复苏，巴菲特收回了被拖欠的优先股分红，公司普通股的价格也从4美元/股涨到73美元，巴菲特历经煎熬最终还是获得了暴利。

　　但不幸的是，巴菲特在2016年投资了美国四大“航空”公司，在2020年4月抛售了它们，巴菲特不得不再次学习了以前得到的教训。