流动性的宽松程度。当中央银行开始释放流动性时，最先影响到的是商业银行流动性，商业银行流动性传递到实体变成存款并最终转化为M1的过程需要一段时间，因此Shibor利率拐点相对M1同比增速拐点有一定的领先性。

　　基于历史数据，在2017年之前，Shibor利率与M1同比增速大致同步，2017年之后Shibor利率明显领先M1同比增速，前者的拐点领先后者8至9个月。2018年经济下行阶段，Shibor利率(逆轴)于2018年2月触底回升，M1同比增速的向上拐点出现在2018年11月，相差9个月。疫情后的经济过热阶段，Shibor利率(逆轴)于2020年5月到达波峰，M1同比增速波峰位于2021年1月，二者相差8个月。本次经济再次下行，Shibor利率(逆轴)的拐点出现在2021年3月，因此，我们猜测M1的波谷可能出现在2021年12月前后。

　　根据Shibor利率本轮的上行幅度，M1在2022年会处于温和上行的速度。2018年Shibor利率从4.7%下行至2020年最低位的1.7%，M1同比增速从0.4%上升至15%。之后Shibor利率从低位上升至3.2%，M1同比增速至今已经下降到3.7%，并且仍然处于下降通道。考虑到近期Shibor利率从3.2下降到2.7%，变化的速度和幅度都远小于之前两轮周期，我们猜测本轮 M1于明年温和反弹，幅度和速度相对有限。