集运处于周期顶峰，拐点大概率在四季度。我们预计四季度集运需求增速周期性下滑，货量季节性下降，能耗双限影响近期生产和出口；而疫情影响减弱和货量减少，有望使港口拥堵缓解，供给环比增加，因此运价回落压力显现。但是如果冬季全球疫情再度大暴发，那么集运的高景气将持续。

　　油运周期复苏未至，但四季度旺季心动可期。预计2021年底，全球石油需求还未恢复到2019年底水平，而运力累计增长5%左右，船舶运力利用率和运价在底部，周期复苏还需要时间。但是疫情冲击最大的时候已经过去，四季度是传统旺季，运价有望季节性上涨，股价有望随之上涨。

　　三季度快递价格上涨，四季度有望季节性上涨，2022年涨价的持续性待跟踪。三季度快递涨价，是政策要求缓和竞争、保障快递员权益带动的。四季度有“双十一”、“双十二”网购节，快递量增加带动快递价格季节性上涨。本轮快递价格上涨，是对2020年以来激烈价格竞争导致行业盈利恶化的修正。但是2022年快递涨价是否持续，需要跟踪市场结构、竞争策略等变化。

　　航空复苏的方向是明确的，但是过程是曲折的，因此适合在复苏过程中逆向投资。疫情缓解后，预计收入增长和双减政策将使需求大幅增长，航空景气高度有望超预期。疫情期间，小国航司亏损和飞机制造寡头减产抑制供给，未来航空景气长度有望超预期。但是疫情反复将使复苏过程充满波折，没有明确的拐点，因此航空股投资适合逢低布局。

　　大宗供应链头部公司有市场份额持续提升的阿尔法和大宗商品涨价的贝塔。大宗供应链大行业、小公司的格局，头部公司依托竞争优势，市场份额持续提升，实现高增长，未来有望持续高增长。大宗供应链公司把货值计入营业收入，大宗商品涨价加速盈利增长；收取服务费的模式下利润率稳定，盈利也随大宗商品涨价而加速增长。

　　物流行业的智能化升级进程已经步入加速期，在物流费用持续压降、招工难且贵这两大矛盾以及产业集群化发展、国内智能物流装备崛起、制造业和物流业深度融合推进这三大催化的共同作用下，智能物流行业整体有望迎来黄金发展期。具体来看，3PL运营商和设备制造商均有望实现快发展，在本轮升级中充分受益。

　　推荐业绩持续高增长、2021年加速增长的大宗供应链公司：浙商中拓、建发股份；推荐受益于智能化升级浪潮的优质第三方物流企业海晨股份，关注京东物流、飞力达；推荐在波动中复苏的航空公司：中国国航、南方航空、中国东航。关注受益于旺季运价上涨的油运公司：中远海能、招商轮船，快递公司：韵达股份、圆通速递。