前面提到过一个案例，就是今年春节后我们通过对美元流动性的跟踪，规避了“茅指数”下跌的风险，我再分享一个几年前的案例吧。

　　2015年6月上旬，A股在疯狂上涨之后，出现了剧烈的下跌。我们当时的净值，从6月到8月不但没有下跌，还出现了超过10%的涨幅，这也是一次比较典型的宏观投资案例。2015年经济的基本面比较差，在这样的宏观背景下，却出现了一个非常大的牛市。从我们的投研框架做出推断，这只能是一次流动性驱动的牛市。既然是流动性驱动，这一轮牛市的基础是不牢固的，一旦出现流动性的拐点，市场泡沫被刺破，就会出现暴跌。所以，我们对2015年市场的牛市，有了一个最基础的定性判断，紧密关注流动性指标的变化。

　　在2015年5月底，我们就观察到央行的态度发生了明显转变。央行发现上半年释放的大量流动性并没有进入实体经济，而是通过各种方式进入了股票市场和房地产市场，没有对实体经济有所支撑。于是，央行的态度开始转向压低长端利率，长端利率和企业的融资成本相关性更高。同时，央行开始放任短端利率的上行。影响股票市场流动性最相关的指标就是短端利率。

　　当我们看到利率市场的曲线出现变化后，就明白市场可能面临重要的拐点。由于我们一开始就把这一轮牛市定性为流动性推升的泡沫，随时准备从股票市场撤退。 在2015年5月之后，我制定了一个原则：既要参与到股票市场的趋势，又不能持有个股。我们深知，一旦流动性出现拐头，许多股票就会失去流动性，那时候是逃不出来的。我们当时持有ETF、股指期货、以及套利交易。这些工具有比较充足的流动性，而且不会出现停盘。

　　到了2015年6月上旬，我们看到流动性拐点已经出现，就把手里面的权益资产都卖掉了，同时参与到了分级基金的套利中。 那时候许多分级基金A类的价格，跌到了7毛多，相当于一个收益率7%的永续债，并且还提供一个看跌期权，是比做空股指期货更好的工具。我们通过大量买入A类的分级基金，在市场下跌的那三个月，净值还出现了10%以上涨幅。这也属于比较经典的宏观交易，通过跨资产类别的观察，规避了风险。

　　从这个案例中，也体现了很强的投资视野，有些机会只要看到，大家都会做，但99%的人没看到，您如何保持比较广的视野呢？

　　我觉得做宏观策略投资，一定要有开放的心态，在各个领域中，去和优秀的同行交流和学习。2015年的时候，有一个网站叫集思录。里面有许多人分享套利的经验。我们并不是专门做套利的，但也在这个网站上去学习交流。我们的优势是，知道在哪一类资产中做配置。任何资产类别中，都有水平很高的人值得学习。开放的心态，是最关键的。