0-1很难辨别，1-N却可以。我们通过拆解财报历史数据，能够看到企业如何得到α，效率的提升是否是持续改善，中长期指标体现在资产负债表和现金流量表。运动龙头的改善不是近期，而是持续了很多年。 所以我们未必在最底部买，而是等看清了再买也来得及。

　　我们用TTM数据，看长周期，把数据加回来，比如3季度的时候，我会把去年的四季度和今年的前三季度放在一起看一年完整周期，这样就去掉了季节性的因素，我们这样处理过的数据是连贯的，这种分析方法得到的数据避免了很多短期因素的干扰。

　　长牛股的特质是ROE高且稳定的高，高ROE还能够提升可能是阶段性牛股的特征。如果ROE从5%提升10%，并不一定能持续，也不一定是好机会。

　　我们有两组对照数据，过去十五到二十年，剔除并购重组，市场上涨幅最高的20只股票，和全市场做对比，长牛股ROE稳定维持在15%以上，如果过程中ROE还能提升，更好。

　　我们的产品底仓偏向ROE稳定的品种，增强弹性部分则买ROE提升，提升需要契机，比如组织结构再造，管理层更换等等。