华创证券发布研究报告称，1-8月累计完成业务量814.6亿件，同比增长15.9%。根据物流保通保畅数据，9月前两周快递日均揽收件量3.9亿件，测算同比增长22%，快递需求韧性十足。件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，全年预计仍将保持15%增速，行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。

　　行业格局方面，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，近期金华、揭阳等地方出台快递行业合规指引或行业健康发展倡议，预计行业监管托底态度明确，叠加终端加盟商盈利诉求，行业价格存在回升空间，市场对于价格竞争存在过度担忧。

　　华创证券主要观点如下：

　　行业数据：8月业务量增速18.3%，单票收入同比下降5.1%。

　　1）8月完成业务量111.6亿件，同比增长18.3%；1-8月累计完成业务量814.6亿件，同比增长15.9%。根据物流保通保畅数据，9月前两周快递日均揽收件量3.9亿件，测算同比增长22%，快递需求韧性十足。

　　2）8月行业收入992.8亿元，同比增长12.3%，1-8月累计收入7488.1亿元，同比增长10.7%。

　　3）单票收入：8月单票收入8.89元，同比下降5.1%，1-8月票均9.19元，同比下降4.5%；分产粮区看，广东8月单票收入8.01元，同比下降2.0%，环比提升0.1元，浙江8月单票收入4.81元，同比下降9.4%，环比提升0.02元，其中义乌8月单票收入2.58元，同比下降6.6%，环比提升0.01元。

　　上市公司业务量表现：申通保持件量增速领先，韵达业务量增速回正。

　　申通＞行业＞圆通＞韵达＞顺丰，顺丰不含丰网件量增速11.9%，申通保持超越行业增速；韵达增速回正，修复显著。

　　2）1-8月累计业务量增速：

　　8月圆通增长3%，申通增长5.7%，韵达增长3.2%，顺丰增长3.1%，行业环比增长3.6%。

　　上市公司快递收入增速：申通同比增速领先。

　　2）1-8月累计收入增速：

　　单票收入：通达系单票收入同比仍下滑，环比降幅缩窄，圆通环比有增长。

　　圆通2.34元，同比-7.3%；韵达单票收入2.17元，同比-17.2%，降幅最大；申通2.10元，同比-13.2%；通达系单价均下降，一方面与产品均重变化有关，另一方面为淡季市场竞争所致；顺丰16.54元，同比增长6%，主要系丰网剥离，剔除丰网均价同比下降6.6%，主要系退货件量占比提升。

　　2）1-8月累计单票收入：

　　圆通2.42元，同比下降5.9%；韵达2.41元，同比下降5.2%，顺丰15.97元，同比增长0.5%；申通2.29元，同比下降9.1%；顺丰保持增长，通达系中韵达降幅最小。

　　顺丰环比下降1.1%；通达系中，申通环比下降2.3%，韵达环比下降1.4%，圆通环比提升0.4%；

　　我们强调产业判断，件量方面，电商快递行业需求端具备韧性，全年预计仍将保持15%增速，行业件量的修复将有助于头部快递企业提升产能利用效率，优化单票成本，维持业绩稳健增长。行业格局方面，电商快递行业不再具备全网大范围价格战基础，近期金华、揭阳等地方出台快递行业合规指引或行业健康发展倡议，预计行业监管托底态度明确，叠加终端加盟商盈利诉求，行业价格存在回升空间，市场对于价格竞争存在过度担忧。

　　核心标的：关注韵达边际变化，强调强推评级。持续推荐圆通，仍处于低估，建议关注申通继续优化力度。

　　强调观点，公司经营质量扎实向上，价值白马蓄势待发。1）估值底部：对应24年PE不到20倍，为公司上市以来的估值底部。2）积极行动：聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实。3）下一步看鄂州：我们认为，从鄂州国际货运航线的开拓进展速度中，可发现海外在用实际行动看好鄂州潜力，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。