其向天津军粮城发电厂供应天然气的项目已调试成功，开始运营后有望增加公司管道天然气销气量，进一步提振销售利润。

　　由此来看，公司立足天津核心区域，在经济持续复苏，政策组合拳不断出台的背景下，鉴于滨海投资超过七成用户为工商业用户，工业消费量复苏带动公司销气量增长，配合毛差持续回升，可预期下半年其销气业务有望呈现量价齐升的趋势。

　　其二，毛差压力有望大幅改善，盈利空间修复提速。

　　更重要的是，困扰滨海投资甚至行业多时的，过去上游气源高气价叠加顺价机制不通畅而产生的毛差压力逐渐消散。

　　此前，公司参股中石化液化天然气，深化与上游股东之间的合作，以稳定、低成本的气源作为该公司盈利能力的底层支撑，在“保供”上下苦功也成为了其稳步增长的关键。

　　上半年内，在天然气消费复苏缓慢的情况下，该公司通过灵活经营令上半年的毛差回稳，这已充分说明，该公司稳健经营态势不改，盈利修复正在提速。

　　随着中国居民用气价调价陆续到位，截至8月1日，滨海投资经营范围内河北、山东、江苏共11家子公司已完成调价，调整幅度在0.16至0.47元人民币，涨幅由5.7%至19.2%，对毛差修复贡献显著。

　　展望下半年气源价格持续回落，气源价格获得提升将带动毛差反弹，加上集团在营商环境恶劣下，销气量依然增长，如果配合毛差回升，可对全年财务表现预期持乐观态度。

　　其三，外埠区域推进良好，增值服务表现亮眼。

　　从过往来看，公司在主营上表现出来长期可持续的态势，及稳健的财务状况也给予滨海投资向新兴业务发展的底气。

　　近年来，在激烈的竞争中，城燃行业的兼并和整合正在提速，城燃公司项目分布区域存在差异。滨海投资率先看到包括南方市场所在的外埠区域的发展机遇，整合相关子公司设立南方集团探索增量机遇。

　　期内公司新增用户合同增加6.2万户，累计用户数逾236万户，同比增加4.46%。受特许经营权的保护，跨区域的城燃公司有较多的居民、工商业用户资源，利用自身资产进行内生拓展能够提高资产本身的周转率，并通过增值服务业务拓展，深入挖掘单个客户价值，提高收入端和利润端水平。这亦在公司中报业绩里有所体现——上半年，滨海投资的增值服务业务贡献毛利1811万港元，同比上升19.07%，现已逐步成为重要增长极。

　　其四，综合能源蓄势待发，业务转型再度提速。

　　面向未来，2023年无疑是充满机遇的一年。中国能源结构转型稳步推进，天然气作为清洁低碳的化石能源，中长期市场需求仍将旺盛。尽管天然气达峰时间较晚，但在“双碳”目标的驱动下，综合能源服务已发展成为战略性新兴产业，诸多城燃企业已经开始积极筹措转型。

　　自2021年以来，包括港华、中裕在内的部分港股上市城燃公司进行企业更名，更多的包括华润燃气、深圳燃气、佛燃能源等是通过成立综合能源关联公司、收购股权、吸纳投资等资本运营方式拓展综合能源业务。

　　不难看出，与多种能源融合发展的程度，将成为未来判断燃气企业内在价值的关键因素。而今，城燃公司大多已经走向“传统业务+新能源开发”多元经营模式，未来将锚定近万亿综合能源服务市场。

　　据中电联数据显示，2020-2025年综合能源服务市场规模将达到0.8-1.2万亿元，2035年市场规模将达到1.3-1.8万亿元，综合能源服务的需求将不断扩大，可见市场对该黄金赛道的重视度与日俱增。

　　滨海投资亦不例外。在天津泰达和中石化两大股东的支持下，该公司拟将综合智慧能源服务作为转型发展的突破口，紧贴用户综合能源的节能需求，兼顾技术与经济性，构建一个多元的低碳清洁的能源供应体系，因地制宜、高质量推动综合智慧能源项目开发，进一步开拓多元商业机会和增量潜力。

　　年内，滨海投资依托泰达于天津区域的城市综合开发优势，与天津泰达科创城投资，就泰达科创城项目订立

　　不止于此，滨投天津今年与独立第三方天津创业环保进行深度合作，未来将利用双方优势共同推动再生水源热泵与燃气锅炉相结合的综合能源供热模式，为八里台镇及周边区域提供供热服务。此外，滨投天津还将与中石化新星天津一道，增强聚集综合能源项目开发的技术、品牌、资金等各方面优势，探索综合能源运营和能源综合利用等方面的新兴机会，加速公司向综合能源供应商的转型。

　　从中亦不难看出，具有丰厚产业资源和良好政企关系的实力股东天津泰达将为滨海投资转型提供强大助力，而中石化天然气的资源、技术和项目经验，叠加滨海投资的客户资源和市场渠道，更能促进其新业务的发展，未来转型前景明朗可期。

　　从此次半年报来看，资本市场或许需要重新审视滨海投资这家优质的城燃企业。

　　短期看，城燃行业最差的时候已经过去，“销量恢复、毛差增长”成为行业主旋律，滨海投资用业绩改善、毛差恢复、经营性现金流提升等财报亮点自证了其成长预期。

　　长期看，稳健的城燃业务作为基石，增值服务提升盈利能力，综合能源服务拓展成长边界等核心优势无疑将促使该公司在行业中走得更远。随着公司持续展现优秀业绩和拥有清晰转型路线的内在价值，其业绩将更上一层楼。

　　不过，反观其在二级市场的表现，眼下滨海投资股价仅1.52港元，PE约8.8倍，较港股上市城燃行业中位值9.93倍明显被低估，似与其较高的增长潜力难以匹配。这也意味着，“低位低估”的滨海投资目前兼具进攻和防守属性，配置价值十分可期。