浙商证券发布研究报告称，游戏板块业绩逐步公布，业绩逐步兑现带动板块回升。在当前整体宏观经济增速放缓的情况下，游戏板块的业绩受影响较小，市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性，从而给予一定估值溢价。该行看到23H1的AIGC等主题的投资热度降低，但是技术革命仍在推进中，并有望在未来兑现。维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升，同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断。

　　浙商证券主要观点如下：

　　游戏板块业绩逐步公布，业绩逐步兑现带动板块回升

　　该行认为，在当前整体宏观经济增速放缓的情况下，游戏板块的业绩受影响较小，市场有望逐步认识到游戏板块业绩的稳健增长性，从而给予一定估值溢价。从23Q2已经公布业绩的游戏公司看，这样的逻辑也在逐步被验证。

　　具体来说，目前在全球经济增速放缓的情况下，游戏行业作为廉价且较高频的消费，或具备一定韧性。从行业尺度来看，截至8月29日，该行使用A股中23Q2所有已经公布业绩且存续期超3年的公司为样本，使用总体法，同比2019年，游戏子分类利润增速在303个子分类中排名第65，增速为140%。

　　从公司尺度来看，与19Q2相比，吉比特、掌趣科技、浙数文化和恺英网络利润增速较快，分别达到了47%、212%、387%和同比大幅扭亏。若同比22Q2，游戏子分类已经公布业绩的12家公司中，有7家利润同比增速为正，利润增速超10%的有恺英网络、浙数文化、掌趣科技等。

　　因此该行认为，在上述横向和纵向对比之下，市场会逐步地意识到游戏板块业绩增速的韧性，并给予一定估值溢价。

　　主题投资机会阶段性降温，但技术革命仍在推进中，基本盘稳固

　　该行看到23H1的AIGC等主题的投资热度降低，但是技术革命仍在推进中，并有望在未来兑现。具体来说，传媒行业持仓比例23Q2仅1.64%。展望未来一段时间的技术类催化剂，仍按部就班进行中。例如，硬件方面，英伟达将推出新的GH200和定制化生成AI服务;苹果头显设备有望于24H1上市;OpenAI北美公司已向美国专利商标局提交了GPT-5的商标的注册申请，在此申请中，GPT-5被描述为能够处理、理解和分析自然语言、语音和人类文本的软件等。

　　另外，游戏公司的基本盘预计23H2仍然稳固。该行看到在产能正常化后，23H1有米哈游的

　　投资建议：重点关注三七互娱、掌趣科技和恺英网络

　　综上该行维持游戏板块有望在中报季落地后企稳回升，同时业绩较好的公司有迎来更大弹性的判断。

　　标的方面，该行建议重点关注今年进入产品周期大年，海外收入稳健增长且近期提高了回购价格上限的三七互娱;正进军小程序游戏赛道并在近期深入布局AI游戏制作平台的掌趣科技和业绩确定性较高并已在23H1财报中得到了部分体现的恺英网络。