巴菲特是如何评估一家公司的内在价值的？

　　一、巴菲特对内在价值的简单定义：

　　巴菲特对内在价值的简单定义——它是一家企业在其余下的生命中可以产生的现金流量的贴现值。

　　二、    巴菲特通常对公司内在价值采用最简单的评估方法

　　【评估企业内在价值的方法，越简单往往越有效。这就像田间施肥一样，通过各种数学模型和电脑计算得到的化肥施用量，貌似不会比老农凭经验施肥更合理、更简单】

　　巴菲特在2000年财务报告中坦言，他对上市公司价值评估的方法是现金流量贴现率，而且，他只评价那些业务简单/他能够理解，并且可以预测/具有持续竞争优势/长期稳定的现金流。

　　这种简单的评估方法包括以下3项内容：

　　1.使用最简单的长期现金流定义。

　　这个定义就是所有者权益，相当于上市公司财务年报中的“公司收益＋折旧等非现金支出－维护持续竞争优势的资本支出”。

　　2.使用最简单的贴现率——一般参照长期国债利率。

　　3.寻找最简单的明星企业。

　　明星企业发展的历史表明，它们能够给股东以长期、稳定的获利回报。明星企业的典型特征是，具有巨大的无形资产和经济商誉。

　　三、巴菲特的内在价值估算法

　　假如有一家企业可以持续获得每年20%的投资收益，那么，有两种方法来估算该企业的价值。

　　1、可以建立一个未来利润和现金流模型，并把预测的现金流按10%的贴现率/折现率择现成现值。这种方法在实际工作中很难操作，而且由于想象中的投资回报期经常被夸大，所以容易高估实际价值。

　　2、另外可以采用的较好的方法是，把股票当作一种债券来估值。

　　假设市场利率水平保持在10%附近，票面利率为10%的债券通常会按票面价值出售，票面利率为20%的债券则会以两倍于票值的价格出售。

　　例如，按100元发行而每年利息为20元的债券很快就会被买主把价格推高到200元,即翻一翻。回报率为20%的股票价格会稍高一些。如同债券一样，股票收益的一部分是现金(即现金股利)，剩下部分留存起来。如果留存的盈利还可以保持20%的净资产收益率，它如同创造了一个以票面价格购买收益率为20%的债券的选择权：企业每留存一元钱就会在将来多创造0.2元的收益或者其价值为2元（=2倍）。

　　简单说，留存收益的价值是正常企业收益的2倍。通常情况下，企业留存收益的价值相当于企业增量收益与正常利率水平的比值。计算出的留存收益价值还需再进行折现以计算内在价值。

　　内在价值＝净收益＊可持续的资本收益率／（贴现率＊贴现率）

　　由于我们假定长期贴现率为10%，这相当于说内在价值是收益的100倍再乘以净资产收益率。净资产收益率通常以百分比形式来表示，所以一个实用的记法是：

　　当证券的市盈率与净资产收益率100倍相等时的市场价值就是它的内在价值。（赟对这个持否定态度，自由现金流的折现值估算靠谱些）。巴菲特说：“没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业。”意思是：有公式可以算出公司价值的人都是蒙人的！

　　四、   安全边际

　　俺们通常所说的安全边际——在其内在价值上给5~8的折让，就是股票的市场价格比它的内在价值低多少？有多少空间可以作为我们投资的屏障？这样俺们的投资就很踏实的多，象巴菲特一样稳坐钓鱼船.

　　巴菲特最重视企业现金流，为什么重要，如何分析现金流？

　　 巴菲特最重视“企业现金流”是因为它最真实，现金流才是企业为股东净赚的利益。

　　 下面我将从四个方面完整地详解，企业现金流为什么这么重要，以及如何分析？

　　 一、什么是企业现金流

　　 二、现金流的种类

　　 三、现金流的分析

　　 四、现金流的陷阱

　　 一、什么是企业现金流

　　 要完整地理解企业现金流，就需要了解两个概念：“自由现金流”和“贴现率”

　　 1、自由现金流

　　 “自由现金流”，就是一个企业可以自由支配的现金。

　　 我把“现金流”和“净利润”放在一起打个比方，不仅可以帮助你理解自由现金流，还可以理解自由现金流与净利润的区别。

　　 比方说，我们工作税后的工资就是净利润，除去房贷、车贷、花呗等开销之后剩下的部分即是“可自由支配的收入”，就是自由现金流。

　　 如果你没有房贷、车贷、花呗等开销，那么工资（净利润）等于自由支配收入（自由现金流）；如果你的房贷、车贷、花呗等开销很多，那么你就是看着高薪，但就是个月光族（没啥资产）。

　　 因为净利润会显得“虚胖”，同时还极易造假；所以大多数专业机构更看重的是企业的自由现金流，自由现金流才是公司替股东净赚的利益。

　　 2、贴现率

　　 “贴现率”，就是把公司未来的现金流，算到现在的利润中来。 因为未来的钱存在不确定的风险，是不是真的能赚到，不清楚。所以需要将未来的现金流打个折扣，折算到现在的利润中。

　　 在1988年底的时候，可口可乐的总市值是163亿美金，巴菲特通过长时间的研究发现，可口可乐这家公司会持续地创造充沛的现金流。以十年期计算，可口可乐十年累积现金流将达到484亿美元，是现在市值的三倍。

　　 所以，巴菲特认为可口可乐的价值被严重低估，长期价值非常大，于是开始持续大量地买入，并一直持有着。在1998年，巴菲特投资的第十年，可口可乐股价已经涨了11倍。

　　 下文，我会详细告诉你巴菲特是如何计算的？

　　 二、现金流的种类

　　 现金流分为三种：经营性现金流、筹资性现金流和投资性现金流。

　　 1、经营性现金流

　　 经营性现金流是最重要，最有价值，也是我们投资者最需要分析的现金流种类，我放在下文，结合巴菲特投资可口可乐的案例，详细阐述。

　　 2、筹资性现金流

　　 比如，滴滴出行，至今仍未盈利，但现金流还是很充沛的。就是因为从很多风投，ABCDE轮融到很多资金，让自己保持着充沛的现金流，供他们烧，打车补贴，占据市场。

　　 对于已经上市的企业，筹集性现金流主要包括：定向增发和债券发行为主。

　　 1）债券， 发行普通债券，一般属于偏中性；但如果发行的是可转债，那就变相地稀释了原股东的权益，一般属于偏利空；

　　 2）定向增发， 其实也是稀释了原股东的权益，属性上偏利空。但是，定向增发筹集来的资金用途，更决定是利好还是利空；所以，增发重点看资金用途。

　　 3、投资性现金流

　　 比如，去年一家名叫“利欧股份”的公司，年报预告：净利润47.30亿元至48.30亿元，增长幅度为14.38倍至14.7倍，其主要原因就是投资了“理想 汽车 ”，理想 汽车 去年又在美国纳斯达克上市了，按照2020年12月31日，理想 汽车 的收盘价和利欧股份的持股数计算，净利润为45.04亿元，计入非经常性损益。

　　 这45亿是票面价值，不属于投资性现金流，后面利欧股份实际减持理想 汽车 的股票后换回的现金，就是 “投资现金流”。

　　 三、现金流的分析

　　 这里我就会通过巴菲特投资看可口可乐的案例，详细地告诉你，如何分析企业现金流。

　　 1、确定增长率

　　 巴菲特预估，在下一个十年中可口可乐会保持15%左右的盈利增长，这15%左右的增长也不是凭空捏造的，是根据公司前七年，每年保持20%左右的增长，所以巴菲特给出了相对保守的增长预期。同时巴菲特认为，可口可乐不会一直持续15%的高增长，根据可口可乐的品牌优势，他给了5%的永续增长率。

　　 2、确定贴现率

　　 在证券教科书中，通常把国债定义为“零风险”投资，所以“国债利率”也经常被定为”确定贴现率“。

　　 巴菲特给可口可乐定的确定贴现率（9%），根据的就是当时美国的长期国债利率（9%）。

　　 确定增长率和贴现率后，就是简单的数学计算了。

　　 以1988年可口可乐的现金流为起点，算出每一年的现金流，然后再用9%的贴现率折算成今天的价格。接着再按照5%的增长率算出可口可乐在11年以后的所有现金流。

　　 按照这个公式，计算得出：

　　 于是巴菲特开始持续大量地买入，巴菲特投资可口可乐的第十年，可口可乐的股价已经涨了11倍。

　　 这是金融学里最经典的现金流估算方法，也是“绝对估值”所用的方法。

　　 但是，这种方法主要用在变化少的行业或者公司，像大消费行业、贵州茅台； 科技 股就不太适用了。

　　 另外，我再告诉你一个比较简单直接地判断企业现金流优劣的方法：

　　 对于有公开数据的企业，你直接看企业的经营性现金流，在现金流量表上，这个词语叫做 “经营活动现金流净额” 。这个数字如果长期为负的企业，直接略过去可以，这证明它的自我造血能力很差。

　　 四、现金流的陷阱

　　 虽然我在财务报表的文章中说过，净利润比较好操纵，现金流比净利润更靠谱，更重要；现金流虽然更难操纵，但不代表着不能操纵。

　　 新大地主营精炼茶油，业内籍籍无名，却在中介机构的护航下，一路过关斩将、成功过会，成为“茶油第一股”。然而，《每日经济新闻》接到的举报信却称：这是巨大的谎言，投资者、机构和监管层都被欺骗。

　　 这篇举报信的内容很长，列举了大量详实的数据和信息，有兴趣的可以搜一搜，我在这里就拿这个案例中的核心要素，跟你讲一下现金流中的陷阱和规避方法。

　　 1、现金流中的陷阱

　　 新大地做了一个叫做 “体外循环” 美化现金流的事。

　　 首先，把公司内部一笔自有资金给提出来，然后虚构原材料采购、基建项目等交易。这笔钱就用这些项目的名义打到公司体外去。

　　 打到公司体外以后，他们又在农村收集了很多人的身份证，然后开了账号。通过这些账号，把这些钱以销售的名义又打回公司内部。

　　 这样一操作，公司的现金流量表上，突然就出现了营业收入，也就是营业性现金流飞速上升，造成了一种业务发展一日千里的假象。这个企业还凭此上了创业板，当时还被吹得神乎其神。

　　 而且，这种“体外循环”操纵现金流的方法，在中国的创业板市场上还真不少见。所以有时候，我们看到的美好的“经营性现金流”，可能就是个陷阱。

　　 2、现金流规避的方法

　　 新大地这个案例中，就是审计人员在工作过程中发现，这个公司披露的数据，公司员工的人均净利润水平远远地高出同行业。2011年的时候，甚至超过了同期银行业的人均净利润水平。而这是一个农业加工企业，正常人稍稍想一下就知道了，一个农业加工企业的人均净利润不可能比银行业的人均净利润水平还要高。这明显是一个不合理的点，进行审查，马上就查出了造假的痕迹。

　　 所以，关于投资分析过程中，你看财务报表，看利润也好，看现金流也好，最主要的就是两点： 第一，数据要正常；第二，逻辑要自洽。

　　 想学习完整的财务报表分析知识的朋友可以看这篇内容《

　　 如果今天的内容你有不太理解的地方，或者有独特见解的地方，欢迎在评论区里留言，我会尽量抽空为你们解答！

　　 关注黑客，让你更懂决策。

　　巴菲特选股的技巧是什么？有哪些标准？

　　巴菲特选股的技巧和标准有这些：

　　1.投资的上市公司基本面必须非常好，处于垄断地位，市场占有率很高；

　　2.上市公司的主营业务比较单一，专注某个行业的龙头企业；

　　3.选股的标准是通过市盈率进行估值，估值如果被低估，分批买入并长线持有。

　　巴菲特作为股神，它的投资方式早已经公布给世界，但真正能够拥有巴菲特这样投资格局的人，基本上没有，这也是巴菲特投资成功的真正原因。巴菲特选股的方法其实并不复杂，选垄断企业的龙头公司，财务报告简单易懂，能够持续盈利的企业，如果被市场低估就开始分批买入并长线持有。

　　一、巴菲特投资的企业基本面必须非常好

　　巴菲特是价值投资，价值投资最重要的就是估值和公司基本面，基本面非常好的企业才会有信心一直持有下去，处于垄断行业的公司基本面都非常不错，市场占有率也非常高，其他企业要想占领市场难道就比较大，良好的基本面是巴菲特选股最重要的环节。

　　二、上市公司主营业务比较单一利于判断

　　巴菲特投资的企业并不复杂，之前投资可口可乐最主要的原因就是因为它的业务非常单一，而且只专注饮料行业，我们很容易接触到这样的上市企业，我们可以从身边感受到这些企业的销售情况，这些企业的财务报告简单易懂，很难造假，而且市场规模也比较大，这是巴菲特选股的又一大技巧。

　　三、低位大量买入长线耐心持股

　　巴菲特最厉害的就是长线持股，大家应该知道巴菲特买入股票之后，基本上就不会怎么关注股票的走势，坚定的长线持有，股价达到他心中的理想价位之后才可能卖出，而且这种持股时间长达很多年，这是很多投资者都没有办法做到的事情，这种持股耐心是巴菲特获得的关键。

　　巴菲特谈: 什么是一个企业的内在价值

　　 巴菲特在致股东的信中这样解释过什么是一个企业的内在价值:

　　 内在价值是一个非常重要的概念，它提供了评估投资和企业相对吸引力的唯一逻辑路径。内在价值的定义也很简单： 一个公司的内在价值是其存续期间所产生现金流的折现值。

　　 但是，对于内在价值的计算并不简单。正如我们定义的那样，内在价值是一个估计值，而不是一个精确的数字，此外，这个估计值应该随着利率的变化或未来现金流的预期修改而改变。不同的两个人，比如芒格和我，即便看到的是同一个东西，也会得到不同的内在价值数字。这就是为什么我们从来不会告诉你们，我们对于内在价值估计值大小的一个原因。

　　 同时，我们会定期地报告公司的每股账面值，这是一个容易计算的数字，尽管用途有限。这种局限性并非

　　 你可以将大学教育视为一种投资的形式，从中你可以得出账面价值与内在价值的不同。教育成本就是“账面价值”，如果想得到这个成本准确数字的话，它应该包括这个学生放弃的收入，因为他选择上学而不是上班。

　　 在这个计算中，我们将忽略那些教育中重要的但非经济因素的效益，集中关注那些与经济相关的价值。首先，我们将估算这个学生毕业之后，一生中的收入总和，然后从这个数值中减去如果他没有受到大学教育所能够得到的收入总和。将二者之差以一个合适的利率贴现，得到一个毕业生的现值。这样得到的数值，就是所受教育的内在价值。

　　 一些毕业生会发现他们所受教育的账面价值超出其内在价值，这意味着，他们对于教育的支出并非物有所值，无论教育成本由谁支付。在另外一些例子中，教育的内在价值远超其账面价值，这个结果证明资本的运用物超所值。显而易见，在所有的情况下，我们可以得出结论：账面价值并非内在价值的指示器。

　　 将我们控股的公司和我们持有少数股权的公司的财报相比较，有一个有趣的会计现象颇具讽刺意味。1987年，我们持有少数股权的公司，股票市值超过20亿美元，但是，它们在伯克希尔财报上的税后利润仅为1100万美元。

　　 在一个合伙企业中，在合伙人进出的时候，他们的利益应该得到合理公平的估值。作为一家公众公司，如果市场价值与公司内在价值一致的话，也就得到了公平。很明显，这一点并不能总是如愿，但是一个管理者可以通过其公司策略和沟通，促成这种公平的产生。

　　 当然，一个股东持有股票的时间越长，他的所得与伯克希尔实际经营成果一致性就越高，他在买入时，相对于内在价值支付的溢价或折价的影响就越小。这就是为什么我们要吸引长线投资者的一个原因。总的来说，我认为我们在这个方面的追求已经相当成功。在美国市场的大型上市公司中，就长期股东所占比例而言，伯克希尔可能名列第一。

　　 尽管内在价值的计算非常重要，但它却无法精确计算，甚至计算起来经常是伴有严重的错误。公司未来的不确定性越高，计算内在价值的出错偏差可能性就越大。在这一点上，伯克希尔具有一些优势：我们拥有多元化的、相对稳定的现金流，同时拥有极佳的流动性和极少的债务。这些都意味着，与绝大多数公司相比，伯克希尔的内在价值更容易准确地计算。

　　 然而，虽然说伯克希尔的财务特征有助于计算的准确性，但仅仅依靠众多稳定的现金流来计算内在价值依然是极其复杂的工作。回到1965年，那时我们只有一个小小的纺织厂，计算它的内在价值简直是小菜一碟。现在，我们拥有68家公司，分布在不同的行业，具有不同的财务特征。这些互不相干的企业，加之我们巨大的投资金额，使你根本不可能轻易地分析我们的合并报表，然后准确地预估其内在价值。

　　巴菲特如何评估一家公司的内在价值？

　　评估方法包括以下3项内容:

　　1、使用最简单的长期现金流定义。

　　这个定义就是所有者权益，相当于上市公司财务年报中的“公司收益+折旧等非现金支出-维护持续竞争优势的资本支出”。

　　2、使用最简单的贴现率--一般参照长期国债利率。

　　3、寻找最简单的明星企业。

　　明星企业发展的历史表明，它们能够给股东以长期、稳定的获利回报。明星企业的典型特征是，具有巨大的无形资产和经济商誉。

　　巴菲特的内在价值估算法

　　假如有一家企业可以持续获得每年20%的投资收益，那么，有两种方法来估算该企业的价值。

　　1、可以建立一个未来利润和现金流模型，并把预测的现金流按10%的贴现率/折现率择现成现值。这种方法在实际工作中很难操作，而且由于想象中的投资回报期经常被夸大，所以容易高估实际价值。

　　2、另外可以采用的较好的方法是，把股票当作一种债券来估值。

　　假设市场利率水平保持在10%附近，票面利率为10%的债券通常会按票面价值出售，票面利率为20%的债券则会以两倍于票值的价格出售。

　　例如，按100元发行而每年利息为20元的债券很快就会被买主把价格推高到200元,即翻一翻。回报率为20%的股票价格会稍高一些。

　　如同债券一样，股票收益的一部分是现金(即现金股利)，剩下部分留存起来。如果留存的盈利还可以保持20%的净资产收益率，它如同创造了一个以票面价格购买收益率为20%的债券的选择权:企业每留存一元钱就会在将来多创造0.2元的收益或者其价值为2元(=2倍)。