境外创业板块市场（如纳斯达克等）比较

　　综观全球众多的创业板 市场 ，如美国NASDAQ、英国AIM、加拿大VSE、韩国KOSDAQ、新加坡SESDHQ、台湾OTC、香港等地区的创业板 市场 ，他们的运作无论成功与否，也无论前景乐观与否，都给中国内地的创业板市场以丰富的经验和教训。使 我们 可以站在一个较高的起点上 发展 “创业板市场”。

　　就此， 我们 以中外几个主要地区的创业板市场规则进行比较 分析 。

　　一、以成长型 公司 为目标的市场

　　对筹备中的国内创业板市场，以什么类型的 企业 作为拟上市的对象，是以中小型国有 企业 、民营企业为主，还是可以包括大中型国有企业、甚至中外合资企业或外商独资企业都能上创业板，我们认为“创业板更重企业素质”本身已经作了明确的回答，成长型的科技类 公司 是创业板上市公司的主要对象。这一点，在世界各地的创业板市场都得到突出体现。

　　在NASDAQ市场，1999年上市的新股中，计算机软件与服务业两大行业所占比例达到55％，计算机硬件、电子通讯、生物医药等行业占据市场主导地位。据统计，计算机行业的市值占整个市场市值的42.74％，具绝对规模优势；电子通讯行业紧随其后，占总市值的17.7％。

　　在台湾OTC市场，至1998年11月止，资讯电子业上柜公司58家，占上柜总数的49％，有包括证券、机械电子、钢铁、保险等16类行业的公司上柜。

　　在香港创业板市场，28家高科技公司占上市公司总数的70％多，这个比例很高，��旨�杏谟��锊坏焦�谝�蟮耐�缋嗌鲜泄�?其上市时的市值约达429亿港元，占全部市值597.8亿港元的71.76％)。其他行业如计算机软硬件的市值尚不到全部市值的9％。单薄的行业结构加剧了其交投的清淡。这应是筹备中的创业板市场应吸取的教训。

　　对筹备中的创业板市场，中国内地7万多家高新技术企业为其奠定了深厚的微观基础。已与券商签订上市辅导协议的200多家企业，就其行业分布来看，多是分布在计算机软硬件(如特发计算机、桑夏民生科技、金证高科、奥维讯科技、雅都图形软件等)；电子通讯(如万德莱通讯、飞通光电子、同洲电子、冠日通讯、经天科技等)；新材料(如长园新材料、威士达公司、莱宝真空等)；以及网络概念(如浔宝网络等)；另外还有生物医药等多个行业。这充分考虑了企业的成长性和行业分布的合理性。

　　二、规模不断扩大及国际化程度不断加深的市场

　　NASDAQ市场是一个线年的 发展 ，NASDAQ全国市场有4400多只上市股票，其中不乏世界上最大，最出名公司的股票。1998年底，NASDAQ市场在上市公司数量、成交量(股数)、市场表现、流动比率、机构持股比率等方面都超过了纽约证券交易所。1990－1997年间，NASDAQ的交易额增长了891％，远高于纽约证券交易所的336％和伦敦证券交易所的266％。目前，在NASDAQ上市的外国公司已达440多家，占上市企业总数的9％左右。外国公司在NASDAQ上市的数量和节奏具有美国其他交易所不能企及的优势，其国际化进程又走在美国各大证券交易所的前列。

　　香港创业板市场截至今年10月底，有49家上市公司，集资总额161亿港元。香港本地公司占70％。其主要目标是为香港和中国内地的中小企业提供融资，也支持由香港及台湾投资的内地企业上市。以后香港创业板上市公司将鸩嚼┱沟蕉�涎羌捌渲鼙吖�摇⒌厍��涠ㄎ皇墙�匆蛋宸⒄刮�桓龉�市缘娜谧适谐。�镏�鲜泄�驹谘侵薜厍�嵘�渖桃敌蜗蠛屯卣挂滴瘛?br 截止1998年11月台湾OTC市场，上柜公司总数为157家。规定企业上市的适合范围是“本地的中小型公司”，包括新成立的公司。

　　筹备中的国内创业板市场是一个独立于深沪两个主板市场的市场。如果创业板上市的企业平均每年有200家，那么10年后，创业板上市企业可能在数量上超过主板市场上市的企业。已有10年历史的中国证券市场计划向外国投资者开放，中外合资企业和境外公司在内地所设子公司允许申请上创业板，这有助于提升创业板的国际形象，促进其向国际化方向发展。

　　三、适合专业投资的高风险 市场

　　创业板是针对中小 企业 ——特别是高新技术 企业 的特点而设立的，同主板相比具有高成长高风险的特征。因此创业板适合的投资者是那些有较高的风险承受能力、以期获得高风险投资带来高回报收益的投资者——专业投资者。

　　在NASDAQ，允许不同层次的 市场 参与者通过电脑和网络技术进行交易。做市商的递盘价和先进的自动报价体系将所有信息通过网络发布给所有的市场参与者，使NASDAQ成为一个高度透明的市场。

　　在香港创业板，规则拟定初期，曾考虑设置5000元港币最低交易额限制，以将创业板限定为专业及有经验的投资者的市场。后来从活跃市场也方便专业投资者方面考虑取消了这项限制，代之以通过充分的

　　在中国内地，最近3年机构投资资金 发展 迅速，但其“专业性”尚无法与海外市场的专业投资机构相比，中小投资者仍然是市场的“中坚”。因此， 发展 创业板的核心 问题 ——保护投资者的合法权益、提高市场透明度就显得的尤为突出。《创业板交易规则咨询文件》没有对投资者最低保证金和每笔最低交易额做出限制，市场参与者是“开立深圳证券所证券帐户的自然人、法人及证券投资基金”。因此，一方面中小投资者进入创业板应该得到足够的忠告；另一方面也规定有具体的保护措施，以体现公平竞争，如在年度报告和中期报告以外按国际惯例增加了季度报。