称近期多家大行对个人存款利率下调，叠加近期各方对保交楼的积极表态，给银行地产相关板块带来利好。在多重因素作用下，市场出现了结构性的大跌。

　　展望后市，我们对股市保持相对乐观。近期市场对稳增长的预期升温，可能存在一定机会；同时，新能源板块仍然是中长期主线之一，长期看好。

　　下跌原因主要有两方面：宏观层面：外部环境不确定进一步增加，美国8月CPI依然高位，美联储加息力度和持续性可能超预期，市场风险偏好持续走低，俄乌冲突之下国际地缘政治环境持续紧张；地产销售数据尚未企稳、出口降速下经济依然承受压力；行业层面：泛新能源板块有较为明显调整，子领域行情有所分化，其中前期受益于俄乌冲突欧美需求超预期上涨明显的光储板块领跌，一方面前期积累涨幅大，面临阶段性调整；另一方面光储市场欧盟推动相关政策，导致市场调整对光储需求增速预期，电动车产业链方面，明年需求面临不确定性、碳酸锂价格高企影响盈利以及锂电材料供应释放竞争加剧，导致板块近期有较为明显调整。

　　展望后市，经济方面稳增长政策持续发力，流动性保持较为宽松环境，市场调整中均衡把握结构性机会。短期来看，市场结构在成长和价值之间有所调整，阶段性偏向均衡；长期来看，考虑政策落地效能和国内经济韧性，持续关注稳增长主线下地产及地产链，持续高景气的新能源、半导体等高端制造硬领域，以及疫后复苏消费板块。

　　今日市场明显调整，主要系海内外一系列因素共同作用的结果。海外方面，本周二美国公布8月通胀数据，市场普遍认为当前9月加息75BP概率很大，甚至有预计9月将加息100BP。国内方面，近期A股风格切换迹象较为明显，在没有增量资金背景下，资金从高估值的赛道板块向低估值银行地产板块流动时，易引发指数调整。

　　结构上看，今日涨幅靠前的主要是房地产和银行板块，其中，房地产板块主要受益于近期多地推出的房地产政策，尤其是近期苏州市工业园区、高新区对限购政策予以放松，允许非本地户籍的购房者直接购买首套住房，投资者正在期待国内地产政策的进一步放松。银行板块主要受益于多家国有大行下调个人存款利率，从而有可能提高银行息差收益。新能源板块今日出现明显下跌，主要受到欧洲政策影响。

　　进入9月，政府稳增长的动作频出，加上迎来施工旺季，经济数据或有望边际改善。空间大、逻辑强、成长性较强的各种小盘成长可能相对受益。A股所面临的宏观环境从“流动性驱动”逐渐转向“社融驱动”，对应的风格可能也会从小盘成长逐渐过渡到大盘价值。

　　展望未来，随着9月美联储议息会议临近，预期反复，导致海外市场短期波动增大，并可能对A股形成一定扰动。但是，考虑到往后美国通胀的高基数效应会有体现，尽管通胀短期可能持续高位，但拐点将近，9月议息会议可能产生预期兑现的效果。国内方面，新一轮稳增长政策推进，保交楼落地，融资结构改善等都对A股形成正面支撑，短期调整难改A股中期修复趋势。

　　行业配置方面，宏观经济环境变化叠加市场风险偏好下降强化了短期风格切换动力，可以关注三个方向：

　　此前人民银行降息政策出台有利于稳定地产板块，未来一段时间市场面临政策发力稳定经济的阶段。但是短期海外加息周期可能压缩国内政策宽松的空间。短期市场有望持续弱势震荡。当前国内资金利率走低，资本回报率下降，具备稳健高息回报的资产受到投资者关注度开始上升。

　　展望后市，当前经济仍处于经济信用磨底期，指数走势偏震荡，仍以结构性机会为主。短期均衡布局适度配置低估价值板块，中长期来看，高端制造和双碳战略依然是景气度较高板块，估值消化后优选明年高景气度子赛道作为配置主线。行业配置建议围绕两条主线，首先是低位布局宏观悲观预期缓释，估值修复的顺周期板块，包括银行、地产、家电等地产链行业。其次是当前高景气赛道，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向：储能、光伏、新能源车等方向。

　　前期市场仓位分布、估值分化较大，在此背景下受存款利率下行、海外流动性收缩预期加强等催化剂影响，市场出现一定程度的风格切换并呈现出“跷跷板”效应，银行、地产板块相对较强而成长板块大幅下调，市场风险偏好回落，导致大盘尤其是创业板指承压。

　　虽然近期海外流动性收缩预期有一定加强，但对A股而言，定价逻辑主要还是看内部基本面预期与货币环境。而目前国内贸易顺差仍在高位，为内外平衡提供有利支撑，国内流动性环境可以做到相对独立。且央行政策工具箱储备仍然较为丰富，9月5日央行宣布下调外汇存款准备金率2个百分点，上周人民币汇率即呈现出双向波动特征。外部流动性收缩、美联储议息会议等因素对A股影响整体相对可控，更多呈现为事件性质的情绪影响。国内基本面仍在修复过程中，政策性金融工具也在逐步落地发力，边际上内需修复板块、高景气度成长行业两个方向均有望具备增长动能。市场调整很大程度来自成长-价值板块估值与持仓分化较大，但A股整体估值仍在较低水平，仍有较大长期投资价值，仍可从估值与景气度两个维度挖掘关注方向。

　　外部事件冲击，景气赛道领跌市场。引发市场对于光伏、新能源车等产业链出口需求的担忧，成为推动市场下行的主要动力。

　　央行缩量续作MLF，引发流动性担忧。今日，央行进行4000亿元1年期MLF操作，本月有6000亿元到期，缩量2000亿元，操作利率2.75%，与前次持平，略低于此前的市场预期；同时随着美国8月CPI同比上涨8.3%超市场预期，海外加息预期再度升温，美元指数进一步走强，人民币汇率再次面临压力，引发市场对于国内货币政策担忧。由于当前时点临近国庆长假，市场情绪偏向谨慎，成交量仍有进一步收缩压力，对于流动性较为敏感的高估值板块波动相对放大。

　　随着利空消化完成，新能源等赛道，业绩确定性仍然具有比较优势。国内来看，当前房地产政策纾困和效果仍是当前影响市场的因素之一，目前各地“因城施策”措施正陆续兑现，随着销售等高频数据回暖，地产产业链有望相对受益。