是谁促使股市大涨打跌的？

　　中国 股市 的走势引起了国内外的关注。 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松今日表示， 中国股市单日浮动经常达到一两百个点，这在世界 市场 都是少见的。 他认为，中国股市大涨大跌的根源在于这是一个相对封闭的市场， 可供参与者选择的产品只有股票，而且不能做空； 要解决中国股市大涨大跌，必须把它建设成一个多元化的市场。 资本市场天然排斥统一思想 巴曙松认为，一个慢牛的股市是能够符合各方的利益的。 只要它的上涨跟每年GDP跟企业盈利增长大致相符， 各方面是可以接受的。如果中国经济未来十年、二十年快速增长， 那么中国股市以一个理性的行为，以一个慢牛的姿态走上十年、 二十年，这不是没有可能的。 “像香港股市就持续上涨了10多年，”巴曙松今日上午在 北京 的2 007国际金融资本高峰论坛上说。 他的另一个身份是中央政府驻港机构经济部副部长、 中国理财规划师协会首席经济学家。“但目前我们看到（中国股市） 的情况是一个大起大落、急剧变幻的市场。 单日浮动可以达到一两百点，这在世界市场都是少见的。” 如何使中国股市转向“慢牛”市场？巴曙松表示，国内做事情， 优点在于统一思想。比如我们控制高风险贷款、 统一思想控制得很有力，这在其他的环节是中国的优势。 “但是资本市场最怕的就统一思想，”巴曙松说，“ 统一思想在其他领域是优点，但在资本市场会变成缺点。 比如去年的牛市就是单边牛市，没有任何像样的调整。” “一旦大家统一思想，说现在有泡沫了，股市就又大力下挫。” “一个有活力的市场不是统一思想的市场， 是不同的投资者在任何时点都有看多和看空分歧的市场。” 巴曙松认为，“一个 健康 的、 我们希望达到的慢牛的股市正需要一个多元化的投资理念、 多元化的结构、多元化的人才、多元化的产品来共同实现。” 巴曙松说，现在国内有很多人到香港开户，买卖股票， 但是很不习惯。因为它不像国内股市往往是一种爆炸式的、 剧变式的增长。 成熟的纽约、伦敦、香港、新加坡、东京股市很少有大起大落， 香港的一个基金每年回报达到20％-30％就堪称优秀，“股神” 巴菲特的（复合）年均收益不过27％左右。 巴曙松举例说，国内就有私募基金用国内惯用的手法到香港做庄， 结果刹羽而归，赔得一塌糊涂。 “他们到了香港就找人进入拉曲线，图形做得很 漂亮 ， 但是海外投资者不理他，不像在国内会有大量投资者跟进， 结果套牢的都是周围的朋友。” 中港股市之别 巴曙松 分析 中外股市这种差别的原因说，国外股市“ 首先就是投资者高度多样化。” “（不管什么人，） 通过香港市场开一个证券公司的帐户就可以投资， 拿着国内的身份证和港澳通行证就可以投资除 美国 之外的所有市场， 拿护照开户的话还可以投资美国市场。 一个开放的市场始终可以在全球范围内配制自己的资产， 选择高度多样化，高度开放。”巴曙松说，“ 当你这个市场的估值市盈率很高，到了二、三十倍的时候， 为什么要买很贵的？我可以去找一个只有十倍、十五倍的公司， 这种公司到处都是。” 巴曙松表示，第二个原因就是成熟股市拥有多元化的投资工具。 在成熟市场新股融资是非常普遍的业务，银行可以按照1： 10给投资者投资资金（最多不超过500万）。“ 认购下来之后你自己愿意抛售可以抛售、愿意认购就认购， 不愿意银行可以承接下来。” 权证也非常多样化，有各种期限、各种产品。看好中石油、中石化， 可以买它的权证。看跌市场，不一定卖现货股票， 可以买认沽权证或者做空期货。“投资者拥有多样化的产品选择， 有多种制衡的 力量 ，使得这个市场走到每一步，总有人看空， 同时也总有人看好，不可能出现单边上浮的市场。” 这样就形成了多种多样的选择，既有国际的也有本土的， 既有公募的也有私募的，既是一级市场延伸，也有二级市场的， 多种多样的机构投资者为它提供了多样选择， 包括投资者所面临的产品目不暇接，各种各样的产品根本看不过来， 会有多样化的专业分析人员提供服务。 “ 所以我们看到一个成熟的市场是一个没有通过人为操纵力量的市场， 股市是交易不同意见的市场。根据自己的判断买进买出， 最后市场判断你这个意见的正确性，这就是资本市场的实质， 交易信息、交易判断。”巴曙松说。 巴曙松表示，同一家公司的股票，国内市场比国外市场贵得多， 这是全世界都很少见的现象，“ 目前我搜集的案例大概也只有中国有。” 他分析说，世界上通常是国内的股票价格相对低， 海外卖的同类股票要比国内高，因为在海外供应得少， 海外投资者不太容易买到，所以愿意贵一点买。 “而中国的情况很奇特，上市公司卖给国内的投资者贵，二十块、 三十块，卖给国际投资者只是三、四元，等你们（香港投资者） 赚了十倍的时候再卖给国内同胞。中国石化在国内炒到15元， 在香港才8元，工商银行5.5元，在香港最近涨了以后才是4. 3元。” 中国股市之痛 对比香港市场，巴曙松说， 目前国内包括股市在内的理财市场似乎陷入困境， 难以避免地大起大落，根源在产品非常少， 国内投资者能够进行投资的原来绝大部分都是银行储蓄， 之后大量的银行储蓄涌向房地产，股市去年扭转后又涌向股票市场， 使股市由1000点左右迅速上涨到4000点以上。 “这股庞大的资产转移到哪个市场，哪个市场就呈上升趋势。 最近股票调整，与此相对应，深圳的房地产市场出现暴涨， 5月份据公开披露的数据，当月上涨21％，”巴曙松说，“ 原因是股票市场流通的市值由几万亿上涨到十几万亿， 中间的购买力退出来，没有其他投资渠道， 重新转向为数不多可供选择的房地产。” “所以我觉得局部市场上房地产泡沫已经出现， 如果没有多样化的选择，这个泡沫的出现无法避免。” 巴曙松这样论断国内房地产市场。 “我们没有衍生产品，要想在中国股市赚钱， 目前唯一的盈利模式就是持有并等待它上涨，卖出并等它下跌， 没有其他的选择，”巴曙松说，“几乎没有权证，没有股指期货。 没有形成一个制衡的力量。” “如果有股指期货，就不用推高市场才赚钱；看空市场不用卖现货， 卖空股指期货就可以了，这样市场波动就不会那么大。” “而我们现在都把压力集中于单一的现货市场。 即使自称大盘基金的，也不得不买很多小盘股， 称自己为小盘基金的也不得不推一些大盘股。” 巴曙松得出他的结论说，“有意或无意的高度统一， 使得市场一波动，往往是大幅波动。” 目前中国股市交易量的80％左右来自散户。 巴曙松透露，5月30日一些基金公司遭遇大幅赎回， 由于基金没办法通过股指期货锁定利润，对冲风险， 只能卖那些能卖得出去，同时又不会给市场冲击很大的大盘股， 比如招商银行。“结果是谁先卖谁占便宜，谁后卖谁吃亏， 因为大家都持有这几个股票，都卖这几个， 所以那天下午招商银行等几个大盘股跌的很厉害。” 巴曙松说，如果没有香港股市参照，到五、六千点是很轻松的事。“ 因为国内就这么点市场，就这么块资产，可选品种少。”

　　A股市场期待10年的创业版对股市有什么影响

　　单就创业板的推出来看，无疑是个利空，这是没有任何争议的，主要是分流资金。创业板的推出对股市的影响有两个方面，一是会引起市场对中小市值股票的参与热情；另一方面，对现有以股权投资为主的上市公司也是一个好的机会。 国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松则表示，创业板推出的消息对股市的影响是结构性的，一些持有这些待上市公司股权的上市公司可能会因此受益，另外对于私募股权基金也将有良好促进作用。

　　股票发行核准制的未来发展趋势

　　国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示，推动新股发行从核准制到注册制的二次股改，是平衡筹资者和投资者利益、平衡一级市场与二级市场等各方利益的关键环节。迈过这一步，资本市场发展会再上新台阶。

　　“取消发行审批制是建设公正、有效市场的必要前提，是根治腐败的有力措施，坚决支持取消审批制。”中欧国际工商学院经济学与金融学教授许小年也公开发表议论说，看看今日市场即知，审批并未保证上市公司的质量，缺少好公司，股民当然赚不到钱，只能在炒作的游戏中给内幕人抬轿子。股票和债券的上市与增发如同卖白菜，是公司和投资者之间的自愿交易，盈亏自负，不需要批。股票的信息不对称比白菜严重，监管者的重点是信息披露，而非公司质量。

　　新股IPO的注册制，是在市场化程度较高的国家普遍采用的一种发行监管方式。证券监管部门公布发行上市的必要条件，只要达到所公布条件要求的企业即可发行上市。发行人是否达标的判断由证券中介机构负责，证券监管机构只实施合规性的形式审查。

　　中国人民大学金融与证券研究所教授李永森认为，实行“注册制”，需要交易所保持独立性和公正性，设立高水准的独立会计师及法律事务所，同时建立健全相应的司法体系和行政监管体制。

　　“如果实行新股发行注册制，国外成熟市场会有一系列的配套法规，让新股发行保荐机构承担连带责任，使保荐券商不敢抬高发行价。”李永森认为，从“核准制”过渡到“注册制”是改革的方向，但并不意味着能一步实现。

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　　美欧等西方国家在下一盘非常冒险的棋从资产负债表的角度来考察，目前美国、欧洲和日本虽然不能说在负债方面没有采取措施，但是大部分的资产负债指向了资产方，通过资产价格上升，通过大量的流动性，通过保持刻意非常低的利率。所以，我们看到这一次欧美日在这几个方面，可能是在下一盘非常冒险的棋。

　　目前为止，第一次量化宽松解决了金融系统流动性的问题，稳定了市场的信心。但实际上，如果评估一下美国家庭、企业和金融机构资产负债表的修复情况，目前看，资产负债主要还是资产方。从几个数字来看，截至到2010年四季度末，美国家庭资产负债率从22.5%降低到19.7%，这期间家庭的总负债仅仅回落了1%，但是总资产却回升了13%，其中金融资产回升了20%。而且在此期间，房地产市场是在回落，房地产这一部分的资产在减少，所以它的资产负债表的修复，实际上很大程度上是依靠股票市场。依靠大量的流动性推动的资产价格上升，而且极低的社会融资成本，刺激了居民的消费、购房以……

　　学习股票有哪些好书推荐

　　1、《日本蜡烛图技术：古老东方投资术的现代指南》（美）史蒂夫·尼森 著，丁圣元 译

　　K线技术是股市最基本的技术知识，此书是美译本少有的经典著作，丁圣元先生自身在金融证券上有较深的造诣，加之其不俗的英语水平，翻译出的此版蜡炬图书籍可谓是经典。

　　2、《股市趋势技术分析（原书第10版）》（美）罗伯特D.爱德华兹， 约翰·迈吉，W. H. C.巴塞蒂 著

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　　4、《证券分析（第6版）》（美）本杰明·格雷厄姆，戴维多德 著 ，巴曙松 ，陈剑 等译

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　　5、《通向财务自由之路（原书第2版）》（美）撒普 著，董梅 译

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