买入评级。评级理由主要包括：1)个人订阅付费维持高增，云产品及服务体验不断优化；2)疫情下机构订阅仍快速增长，平台快速推进、订阅转型提速、公有云同比翻倍；3)机构授权受信创节奏影响，对党政下沉及行业市场积极布局；4)成本费用保持稳健，上年扩招人员或相对消化。风险提示：云化推进不及预期、行业竞争加剧风险、宏观环境风险。