与中海油全资子公司中联公司合资成立“中联华瑞”进行神木-安平煤层气管道工程项目2022年陕西-山西段有望投运，全线亿方，气量释放&毛差提高潜力值得期待。

　　跨省长输能力不足，陕冀区域不平衡凸显。神安线)上游气源来自陕西和山西，供给有保障。陕西和山西属六大外输省之二，2021年外输规模达122/21亿方。神安线沿线煤层气充足，合作方中联公司拥有煤层气矿权面积占全国35%，主要分布在陕东晋西；沿线分布中石油保德、三交、三交北、紫金山等区块；陕西省长庆气田及延长气田均可供气。2)下游用气紧张，管输能力成为资源跨省消费痛点。2021年河北省外输入223亿方，2022.6.29省内LNG价格达4.05元/方，相对门站价上浮120%，用气紧张。历史上，天然气消费量与管容同频增长，管输能力是资源跨省消费的痛点。神安线通气将为华北带来较为平价的管道气，刺激真实天然气需求释放。

　　神安线突破管输瓶颈，三大壁垒造就稀缺资产。区域不平衡背后的本质：跨省管输不足。与神安线，我们测算河北管线%。神安线可突破管输瓶颈，且可连通其他长输将气源送至华北，解决华北天然气瓶颈，进一步释放真实需求！神安线年、立项开工需发改委审定。我们判断十三五和十四五能源规划中提到的长输管线由于建设长度为神安线两倍以上，建设时间远超神安线年)，中期无神安线同向管道建成，神安线中期无竞争对手。

　　稀缺跨省长输管网，神安线构筑三大盈利模式。①管输费：合资公司中联华瑞收取神安线元/方，贡献稳定收益。②门站价为基准的区域价差：公司上游于陕西/山西采购低价天然气，经神安线输送至河北进行消纳，获取门站价价差。③零售价差：公司通过深度分销，将低价气源直供给工业企业客户，非居民零售气价较高，预计整体单方毛差有望超过2元。

　　公司具备稀缺跨省天然气长输管道资源，将上游陕西和山西富余天然气输送至下游华北缺气地区，气量和毛差齐升。我们预计2022-2024年公司归母净利润4.07/7.22/9.80亿元，同比100%/77%/36%，EPS为0.46/0.82/1.11元，对应PE24/14/10倍。我们认为跨省长输管线具备产业链地位、资产稀缺性和盈利能力确定性，价值凸显，首次覆盖，给予“买入”评级。