2022-03-11中信建投证券股份有限公司安雅泽,张立对古井贡酒进行研究并发布了研究报告《年份原浆继续高歌猛进，古井贡酒长期成长可期》，本报告对古井贡酒给出买入评级，认为其目标价位为280.00元，当前股价为192.5元，预期上涨幅度为45.45%。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为82.73%，对该股盈利预测较准的分析师团队为国盛证券的杨传忻。

　　公司发布2021年度业绩快报。

　　经初步核算，报告期内公司实现营业总收入132.71亿元，较上年同期增长28.95%；营业利润30.86亿元，较上年同期增长26.78%；利润总额31.55亿元，较上年同期增长27.55%；归属于上市公司股东的净利润22.91亿元，较上年同期增长23.54%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润22.01亿元，较上年同期增长24.14%；基本每股收益4.44元，较上年同期增长20.63%。

　　年份原浆高歌猛进，古井2021年收入超预期。

　　2021年公司实现营业收入132.71亿元，同比增长28.95%，实现归母净利润22.91亿元，同比增长23.54%，21年全年归母净利率为17.26%，同比略降低0.76pct。其中单四季度来看，公司实现营业收入31.69亿元，同比增长42.58%；实现归母净利润3.22亿元，同比增长1.66%；对应单四季度归母净利率为10.17%，同比降低4.09pct。公司21年全年营收实现超预期增长，预计主要系以下几方面因素：

　　①2021年安徽疫情控制总体较好，一方面保证了宴席、聚会等白酒消费场景的恢复；另一方面也为省内经济复苏营造良好环境，居民收支水平持续提升之下省内白酒消费升级趋势明显。

　　②省内白酒消费向名酒集中的趋势增强，古井作为省内龙头品牌充分享受集中度提升的红利，取得较高增长。

　　③产品方面，年份原浆打造公司业绩基本盘，消费升级之下古8以上产品持续放量，古16、古20在低基数下持续高增长，带动公司总体业绩高增；此外，公司通过收购黄鹤楼、明光，形成“三品四香”多元产品布局，2020年受湖北疫情影响黄鹤楼表现较弱，2021年随湖北消费场景恢复黄鹤楼品牌在低基数下实现较高增长。

　　④渠道方面，公司加快省外市场布局，古8以上产品在环安徽市场逐步实现放量，江苏、河北市场已经初具规模，江西、湖北市场也进入快速发展阶段，省外市场的突破亦对公司营收增长有所助力，未来省外市场多点开花将为公司业绩带来更多增长空间。

　　短期投入加大将为公司长线业绩空间打开天花板。

　　全年来看公司净利率略有下降，预计主要与公司加大市场投入有关，古8以上产品仍处于市场培育期，费用投放力度相对较大，公司布局长远，未来随古8以上产品步入成熟期，公司盈利能力有望持续提升。此外，渠道方面，公司加大省外市场开拓力度，预计江西、湖北市场开拓力度将持续加大，近年来随着公司省外市场的不断投入，古井全国范围品牌影响力逐步增强，拉动省外市场开启放量。

　　春节动销反馈乐观，一季度开门红可期。

　　春节前后安徽疫情控制总体较好，省内市场宴席、聚餐、送礼等白酒主要消费场景受疫情影响较小。从跟踪的各地市的反馈情况来看，古井回款节奏同比去年预计加快5pct左右，节后补打款和补货动力亦较足，开门红可期。

　　古井“三品四香"产品矩阵成型，未来存在全国化的逻辑。

　　1、“三品四香"产品矩阵成型，古井加速布局高端。古井目前已经形成古井贡酒+黄鹤楼+明光酒业三大品牌旗下的浓香、清香、古香、明绿香等四大香型的产品矩阵，并在9月收购茅台镇珍藏酒业，布局酱香，产品矩阵更加丰富。2、古井贡酒具备全国化能力。公司是老八大名酒之一，品牌基因好，具备全国化基础，近年的央视宣广继续提升品牌知名度。古20主打团购渠道，严格控价，形成较好势能。渠道上通过收购黄鹤楼等方式补充布局环安徽市场，逐步实现省外扩张。3、公司体制机制改革有望继续推进，降低销售费用率，提升团队积极性，创造更好的股东回报。从品牌力、渠道力、营销力看，古井贡酒有全国化的机会和能力，具备长期成长逻辑。

　　疫情反复，市场竞争加剧风险等。

　　该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为272.05。证券之星估值分析工具显示，古井贡酒（000596）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)