“关键是，经济高速增长和看似稳定的价格导致了所有风险资产的飙升，尤其是加密货币。因此，（去年）黄金不仅面临寻求贬值对冲的投资需求下降，还面临比特币作为价值存储手段的直接竞争，”分析师在报告中表示，“除了黄金投资者兴趣减弱之外，全球增长预期的差异也帮助支撑了美元汇率。”

　　然而，展望今年，高盛表示，他们预计去年的大部分趋势将会逆转：“如今，全球增长-通胀组合已经明显不同。尽管目前还没有经济衰退的说法，但我们的分析师预计美国经济增长将大幅减速，而新一轮加息周期即将到来，正导致长期资产类别面临避险环境。”

　　理论上而言，加息将提振美元汇率，从而抑制黄金价格上涨。但高盛称：“与许多投资者的预期相反，在最近美国实际利率上升期间，黄金仍然非常有弹性。在我们看来，这是因为黄金既是一种通胀对冲资产，又是一种防御性资产。”

　　高盛分析师们指出，目前市场不断上升的风险在于，通胀持续走高将迫使美联储大幅收紧货币政策，这进而将进一步拖累经济增长。由于美国政府不太可能推进财政刺激计划，高盛已经下调了对美国经济增长的预期。

　　“我们估计，如果通胀结构性地上升到4%，基于历史黄金通胀关系，黄金价格可能达到2500美元/盎司。我们还预计，如果美国黄金ETF重返2011年高点，金价将接近这一水平。因此，我们认为在通胀大幅上升的情况下，黄金有相当大的上行潜力。”