战略上，COMEX黄金市场的顶部在去年8月就已显现。可以说，市场整体处在大空头格局中。本周，美元有所企稳，因美联储发出鹰派信号。技术上，贵金属反弹或延续，但已进入抛空“窗口”时期，随时有下行的可能。关注今晚的美国非农报告。

　　本周，沪市贵金属追随COMEX市场而波动。技术上，美元走势总体趋于上行。基本面上，货币宽松依旧，但FED有缩减购债的预期。若是美国非农数据强劲，则贵金属将开启下行之势。若是偏弱，那么下跌只是向后推延。

　　从货币看，周三时，美联储副主席暗示，视未来几个月就业市场情况，今年稍晚或明年初可能缩减购债。其鹰派言论在今晚非农就业数据公布前对美元构成支撑。现美联储内部观点分两方面：1、通胀是暂时的，不会影响利率决定或缩表讨论，2、如果美国经济加速增长，会提早加息。我们认为：加息可能在2022年底前，而缩减购债最早在今年第四季度。

　　从COMEX原油看，OPEC+同意从8-12月每月增产40万桶/日（增200万桶），叠加Delta病毒在中国出现反弹，且在全球疫苗接种薄弱的地区迅速蔓延，促使原油市场步入调整及宽幅波动状态。上周，美国商业库存意外增加362万桶至4.3923万桶（较五年平均下降7.0%）；但汽油库存减少，这是燃料需求稳定的表征。据观察，“去库存”一般会持续至9月中旬。另外，“伊核谈判”暂时没有消息，向后推延。需求方面，据OPEC预测：今年全球原油消费增长6.6%到595万桶/日！如此，年底供应缺口达281万桶/日！因此，原油长期偏强，但短期进入波动式调整状态。

　　从工业品指数看，7月30日见顶回落，因政府强调不要搞“运动式碳达峰”。作为“金九银十”的效应还在，钢材“产量平控”依旧在执行，因而工业品指数还有反弹的动能；但是接近尾声，技术上进入构顶阶段。如此，未来会如何演变？我们认为：此次工业品指数季节性上涨进入尾声。估计今年此次上涨的峰值在8月前后；年底还有一波反弹，会持续至明年2-3月份。

　　经济方面，截止7月31日当周，美国初请失业金人数下降1.4万人至38.5万人。此为连续第二周下滑，突显就业市场渐进式改善。另外，周三公布了美国7月私营部门就业人数（ADP）增幅为33万人，远低于预估增幅69.5万人。该数据意外爆冷。看来，美国经济恢复力道不够。

　　从宏观视角看，贵金属大空头格局逐渐显现。原因有三：1、黄金自15年上涨至20年秋，已经上涨了5年且创了历史新高！充分反映了通胀和美元贬值。2、美国经济趋于乐观，因疫情控制良好，年底或将逐渐收紧货币。3、据民主党执政时期的规律，美元最终会步入上升周期。

　　从市场层面看，贵金属季节性反弹接近尾声，且进入“抛空窗口期”。若市场认定：FED收紧货币政策的预期提前，那么，贵金属将失去上涨的动力，转而向下。这个时间取决于FED的态度--缩减购债最早有望在年底施行！