海通证券发布研究报告称，11月海外股市整体回暖，港股表现分化，其中恒指表现较为弱势。明年美联储有望结束加息，历史上加息结束后即使尚未降息，港股亦大概率上涨。美联储结束加息到降息之前，必需消费和医疗保健表现通常更优。

　　▍海通证券主要观点如下：

　　从行业表现看，11月港股绝大多数行业上涨，信息技术、能源、电信服务涨幅居前，材料、可选消费、房地产呈下跌态势;11月美股大多数行业均上涨，只有能源下跌，信息技术、房地产、可选消费涨幅居前。

　　明年美联储有望结束加息。

　　从宏观因素看，制约美联储开启降息的两大因素在缓解。通胀方面，美国CPI同比增速已从年初的6.6%回落至10月的3.2%，二手车价格回落、租金通胀缓解有望驱动短期核心通胀延续下行;

　　就业方面，美国每位失业者对应的职位缺口从22/12的2.0降至23/09的1.5，保持下行态势;长期看在劳动力市场供需缓和引导收入下行消费回落等趋势性变化下，预计明年美联储加息周期有望结束，甚至可能开始降息。

　　若美联储结束加息，即使并未立即开启降息，港股亦有望上行。

　　可以通过复盘2000年以来美联储加息周期结束至首次降息期间的市场表现，总结港股可能的走势，具体而言：

　　2000/5-2001/1期间港股同时受国内经济增速回升以及互联网泡沫破灭双向影响，恒生指数震荡上涨6.7%。2006/6-2007/9期间我国经济高速增长，股权分置改革基本完成，内地企业纷纷赴港上市引起了投资者兴趣，恒生指数大涨58.87%。2018/12-2019/7期间由于美联储停止加息预期改善港股流动性、我国降准提振市场，恒生指数上涨4.52%。

　　美联储结束加息到降息之前，必需消费和医疗保健表现通常更优。

　　下文进一步考察2000年以来美联储加息周期结束至首次降息期间港股各行业表现，发现日常消费/医疗保健行业投资胜率较高，在3段行情中涨幅排名均在前50%，赔率也较高，平均涨幅/排名分别为39.2%/第2、30.2%/第4;能源、金融、房地产行业投资胜率和赔率也较突出，在3段行情中均有2次涨幅排名在前50%，平均涨幅分别为35.0%、24.6%、24.3%，分别排名第3、第5、第6。

　　相反这一时期信息技术和电信服务、可选消费等部分顺周期行业往往表现不佳，尤其是二级行业媒体，在三次行情之中反而均下跌，跌幅达35.8%/2.0%/9.5%。这或