平安证券发布研究报告称，自7月政治局会议明确“要活跃资本市场、提振投资者信心”以来，资本市场融资端、交易端、投资端等一系列优化调整政策逐步落地。中央金融工作会议强调更好发挥资本市场枢纽功能、再次明确资本市场对于实体经济的重要性，券商肩负着连接资本市场和实体经济的重要使命，在金融体系中的重要性有较大提升空间。此次优质券商风控指标的优化将进一步提升头部券商资金运用效率，看好头部券商长期成长空间，建议关注中信证券、华泰证券。

　　证监会表示将继续研究论证尚未推出的政策举措，包括支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强、加强中长期资金引入力度等。

　　优化风控监管体系，拓展头部券商资本空间，引导券商服务实体经济主责主业。

　　与2020年1月版本相比，此次征求意见稿中券商风控监管体系依旧围绕风险覆盖率、资本杠杆率、流动性覆盖率和净稳定资金率等重要指标，且指标监管标准与预警标准保持不变。主要变动为各风控指标计算细项中的系数或折算率，突出扶优限劣原则，并给予资管、做市、公募REITs等业务更多资本空间，主要包括：

　　1)风险覆盖率：下调连续三年A类及以上评级券商的风险资本准备系数;做市业务、资管业务风险资本准备给予90%折扣。此次征求意见稿明确连续三年A类AA级以上券商风险资本准备的调整系数由0.5下降至0.4，连续三年A类由0.7调整为0.6，其余A/B/C/D类保持0.8/0.9/1/2不变;连续三年A类AA级以上的“白名单”券商在证监会认可后可试点采取内部模型法等风险计量高级方法计算风险资本准备。同时，风险资本准备计算细则中资管业务单一资管计划、集合资管计划投资标准化资产的计算标准由0.3%/0.5%下调至0.1%/0.1%。券商做市账户中持有的金融资产及衍生品的市场风险资本准备按各项计算标准的90%计算，体现监管对资管、做市等业务的支持。此外，风险资本准备中也根据券商业务变化，新增“为区域性股权市场提供服务”一项，并上调股指期货、权益互换及卖出期权计算标准。

　　2)资本杠杆率：新增表内外资产总额分类监管。连续三年A类AA级以上表内外资产总额系数为0.7，连续三年A类为0.9，其余为1。

　　3)流动性覆盖率：优质流动性资产新增中证500指数成分股;下调大宗商品衍生品资金流出折算率。优质流动性资产中，新增中证500指数成分股，折算率为40%。未来30日现金流出中，大宗商品衍生品折算率由12%调整至8%。

　　4)净稳定资金率：下调中证500成分股所需稳定资金折算率，优化其他资产和证券衍生品折算率。所需稳定资金计算细项中，中证500成分股折算率由50%下调至30%;其他所有资产中新增到期日差异化折算率设置，到期日在6个月以内、6个月-1年以内、1年以上的折算率分别为50%、75%、100%，有利于降低券商资金需求，缓解部分资金压力。同时，监管优化衍生品所需资金，体现监管的差异性和有效性。

　　证监会表示将出台资本市场投资端改革计划，鼓励券商并购重组、培育一流投资银行。

　　证监会表示将继续研究论证尚未推出的政策举措，成熟一项、推出一项，预计未来资本市场利好政策仍将持续。证监会拟出台

　　头部券商有望提升资金运用效率，竞争优势进一步强化。

　　近年来券商加快业务模式转型升级，跟投、衍生品等重资产业务对券商资本实力也提出更高要求，部分券商风控指标相对紧张，例如23H1末天风证券风险覆盖率120.13%、净稳定资金率125.82%，均接近120%预警指标;中信证券流动性覆盖率134.61%，在上市券商中最低;申万宏源资本杠杆率为10.92%，最接近9.6%预警指标。此次对于优质券商风控监管的优化将拓展优质券商资本空间、提升资本使用效率，利好ROE水平的提升。同时，监管明确头部券商和中小券商差异化发展路径，鼓励头部券商通过并购重组等方式做优做强，将进一步强化头部券商竞争优势、加速行业优胜劣汰。