四季度日历效应是否有效，取决于中长期贷款增速能否趋势性回升。如果长期贷款增速上行，或者宏观预期明显改善，那么大金融板块往往会在年底启动行情。真空期提前布局预计转年高增长的板块。市场在年末更倾向于高景气或困境反转的行业，“预演”来年结构。站在当前，面临仍然不清晰的宏观环境，仍然建议选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线、配置建议：经过过去一个阶段的调整，板块率先完成拥挤度消化，在9月率先展开反弹；交易拥挤度也已降至临界值下方；其他高景气板块如车、光伏等交易拥挤度也已较前期明显下滑。建议关注明年可能维持高增速或者可能增速大幅提升的方向，包括【国产替代、服务类。

　　分增长类型来看，市场在年末更倾向于高景气或困境反转的行业，“预演”来年结构。年末“炒错”的方向主要是由于次年遭遇政策监管或其他不可抗力，导致业绩预期扭转。站在当前，面临仍然不清晰的宏观环境，仍然建议选择产业周期相对独立于经济周期，同时顺政策主线的方向。

　　配置建议：按照日历效应的历史规律，四季度大金融为代表的稳定板块能否展开估值切换行情，主要取决于对经济环境的预期，当下集中体现在中长期贷款指标中。而当前来看，国内库存周期和地产周期、海外经济周期尚未出清，中长期贷款增速仍在磨底，拐点还未清晰。因此近年Q4低估值板块的日历效应存在一定的不确定性。

　　因此可以更倾向于提前布局来年高增长方向。7月初开始，汽车、光伏、新能源车等赛道的成交额占比快速提升，对应这些板块的龙头开始下跌，对利好钝化、对利空敏感。经过过去一个阶段的调整，

　　板块率先完成拥挤度消化，在9月率先展开反弹；

　　交易拥挤度也已降至临界值下方；其他高景气板块如车、光伏等交易拥挤度也已较前期明显下滑。中期来看，支撑成长板块超额收益的仍然是自身景气方向。短期传统经济板块的悲观预期修复、高景气赛道消化拥挤度之后，风格趋势可能仍然是新经济占优。半导体储能